目录
- 什么是卖空？
- 卖空如何运作
- 卖空获利
- 卖空亏损
- 对冲卖空
- 卖空的利与弊
- 卖空的额外风险
- 卖空成本
- 卖空指标
- 卖空的理想条件
- 卖空的声誉
- 卖空例子
什么是卖空？
卖空是一种推测股票或其他证券价格下跌的投资或交易策略。 这是一项高级策略，只有经验丰富的交易者和投资者才能采取。
交易者可能会将卖空用作投机，而投资者或投资组合经理可能会将其用作对冲同一张证券或相关证券的多头头寸的下行风险的对冲。 投机可能带来重大风险，是一种先进的交易方法。 对冲是一种较常见的交易，涉及建立抵消头寸以减少风险敞口。
在卖空中，通过借入股票或其他资产的头寸来建立头寸，投资者认为这些股票或其他资产的价值会在设定的未来日期（即到期日）之前贬值。 然后，投资者将这些借入的股票出售给愿意支付市场价的买方。 在必须归还借入的股份之前，交易员押注价格将继续下降，他们可以以较低的价格购买它们。 由于任何资产的价格均可攀升至无穷大，因此卖空损失的风险在理论上是无限的。
重要要点
- 卖空是指投资者借入有价证券并在公开市场上出售，并计划以后以较少的钱买回。卖空者押注证券价格下跌并从中获利。回报率：它可以提供丰厚的利润，但损失却可以无限迅速地增加。
卖空
卖空如何运作
著名的 大力水手 连环漫画的弱者本来是完美的卖空者。 这位漫画人物以说他“今天下周二愿意为汉堡包付钱”而闻名。 在卖空中，卖方通常通过从经纪交易商那里借入股票来开仓。 他们将尝试利用这些股票获利，然后再将其退还给贷方。
为了建立空头头寸，交易者必须有一个保证金账户，并且通常必须在头寸打开时支付借入股票价值的利息。 此外，金融业监管局有限公司（FINRA）实施了规范美国，纽约证券交易所（NYSE）和美联储（Federal Reserve）的注册经纪人和经纪-经纪公司的规则和规定。保证金帐户必须维持的金额，即维持保证金。 如果投资者的帐户价值低于维持保证金，则需要更多资金，否则经纪可能会出售该头寸。
为了平仓，交易者将股票购回市场（希望价格低于其借入资产的价格），然后将其返还给贷方或经纪人。 交易者必须考虑经纪人收取的任何利息或交易收取的佣金。
经纪人在幕后处理寻找可借入股票并在交易结束时归还股票的过程。 可以通过大多数经纪人的常规交易平台进行交易的开立和平仓。 但是，每个经纪人都将具有交易账户必须具备的资格，才可以进行保证金交易。
如前所述，进行卖空的主要原因之一是进行投机。 常规的多头策略（购买股票）可以根据两个参数分类为投资或投机-（a）交易中承担的风险程度，以及（b）交易的时间范围。 投资往往具有较低的风险，通常具有跨越数年或数十年的长期时间范围。 投机活动实质上是较高风险的活动，通常具有短期时间范围。
卖空获利
想象一个交易员，他认为XYZ股票（当前交易价格为50美元）将在未来三个月内下跌。 他们借入100股，然后卖给另一位投资者。 现在，交易者“卖空”了100股股票，因为他们卖出了自己不拥有但借来的东西。 只能通过借入股票来进行卖空，如果股票已经被其他交易者大量卖空，则卖空可能并不总是可用。
一周后，卖空股票的公司报告了该季度的财务状况不佳，股价跌至40美元。 交易者决定关闭该空头头寸，并在公开市场上以40美元的价格购买100股股票，以替换借入的股票。 交易者的卖空收益（不包括保证金账户的佣金和利息）为$ 1, 000：（$ 50-$ 40 = $ 10 x 100股= $ 1, 000）。
卖空亏损
使用上面的场景，现在让我们假设交易者没有平掉40美元的空头头寸，而是决定将其开放以利用价格的进一步下跌。 然而，竞争者突然以每股65美元的收购要约收购了该公司，股价飙升。 如果交易者决定以65美元平仓，则卖空亏损将为1, 500美元：（50美元-65美元=负15美元x 100股= 100美元亏损）。 在这里，交易者不得不以明显更高的价格回购股票以弥补其头寸。
对冲卖空
除投机外，卖空还有另一个有用的目的-套期保值-通常被认为是做空风险较低且更受人尊敬的化身。 套期保值的主要目标是保护，而不是投机的纯利润动机。 进行套期保值是为了保护投资组合的收益或减轻损失，但是由于套期保值成本高昂，因此绝大多数散户投资者在正常时期都不会考虑套期保值。
套期保值的成本是双重的。 存在套期保值的实际成本，例如与卖空相关的费用或为保护性期权合约支付的保费。 此外，如果市场继续走高，存在限制投资组合上行空间的机会成本。 举一个简单的例子，如果对与标准普尔500指数（S&P 500）密切相关的投资组合中的50％进行套期保值，并且该指数在接下来的12个月内上涨15％，则该投资组合只会记录其中一半左右。增长7.5％。
卖空的利与弊
如果卖方对价格走势有误，卖空可能会造成高昂的代价。 如果股票交易量为零，那么购买股票的交易者只能损失100％的支出。
但是，做空股票的交易者可能损失超过其原始投资的100％。 之所以会出现风险，是因为股票的价格没有上限，它可能升至无穷远，甚至超越另一个漫画人物Buzz Lightyear。 同样，在持有股票的同时，交易者必须为保证金账户注资。 即使一切顺利，交易者在计算利润时也必须计算保证金利息的成本。
优点
-
高利润的可能性
-
很少的启动资金
-
可能的杠杆投资
-
对其他资产的对冲
缺点
-
潜在的无限损失
-
保证金账户必填
-
产生的保证金利息
-
短挤
当需要关闭头寸时，做空者可能很难找到足够的股票来购买-如果许多其他交易者也在做空股票，或者股票交易稀少。 相反，如果市场或特定股票开始猛涨，卖方可能会陷入短暂的挤压循环。
另一方面，具有高风险的策略也可以提供高收益回报。 卖空也不例外。 如果卖方预测价格正确波动，则他们可以取得整洁的投资回报（ROI），主要是如果他们使用保证金来发起交易。 利用保证金可以提供杠杆，这意味着交易者无需将大量资本投入初始投资。 如果做得仔细，卖空可能是对冲的便宜方法，可以抵消其他投资组合的持有量。
卖空的额外风险
除了先前提到的因股票价格上涨而导致交易亏损的风险外，卖空还有投资者应考虑的其他风险。
空头使用借入的钱
做空被称为保证金交易。 做空时，您开设一个保证金账户，该账户允许您使用投资作为抵押品从经纪公司借钱。 就像您需要多付保证金一样，损失很容易失控，因为您必须满足25％的最低维护要求。 如果您的帐户滑到这个水平以下，您将被追加保证金通知，并被迫投入更多现金或清算头寸。
时间错误
即使一家公司被高估，其股价下跌仍可能需要一段时间。 同时，您容易受到利息，追加保证金和被撤离的影响。
短暂的挤压
如果股票主动卖空且空头头寸高，并且补仓天数高，则也有遭受短线挤压的风险。 当股票开始上涨时，出现空头挤压，卖空者通过买回空头头寸来覆盖交易。 这种购买可能会变成反馈循环。 对股票的需求吸引了更多的购买者，这推高了股票，导致更多的卖空者回购或补仓。
监管风险
监管机构有时可能会禁止特定行业甚至整个市场的卖空交易，以避免恐慌和不必要的卖压。 此类行为可能导致股价突然飙升，迫使卖空者以巨额亏损补仓。
与潮流背道而驰
历史表明，总体而言，库存有上升趋势。 从长远来看，大多数股票的价格都会上涨。 就这一点而言，即使这些年来公司几乎没有改善，但通货膨胀或经济中的价格上涨速度应该会使其股票价格有所上涨。 这意味着空头正在押注市场的整体方向。
卖空成本
与购买和持有股票或投资不同，卖空除了需要支付给经纪人的通常的交易佣金外，还涉及大量成本。 其中一些费用包括：
保证金利息
保证金交易股票时，保证金利息可能是一笔可观的费用。 由于只能通过保证金账户进行卖空，因此，随着时间的推移，卖空交易应付的利息会增加，尤其是如果在较长时期内保持未平仓头寸。
股票借入成本
由于高短期权益，有限的流通量或任何其他原因而难以借入的股票，其“难以借入”的费用可能非常可观。 费用是基于年化费率的，该年化费率可能占空头交易价值的一小部分到100％以上，并且按空头交易开放天数按比例分配。 由于难以借款的利率每天甚至在一天之内都会大幅波动，因此费用的确切金额可能无法事先得知。 手续费通常在月底或做空交易结束时由经纪交易商评估到客户的账户中，如果费用很大，可能会大大削弱做空交易的获利能力或加剧其损失。
股息及其他付款
卖空者负责将卖空的股票支付给向其借入股票的实体的股息。 卖空者也要因与卖空股票相关的其他事件而付款，例如股票拆分，分拆和红股发行，所有这些都是不可预测的事件。
卖空指标
用于跟踪股票的卖空活动的两个指标是：
- 卖空利率（SIR）（也称为卖空流通量）用于衡量当前卖空的股票与市场上可用或“流通”的股票数量之比。 较高的SIR与下降的股票或似乎被高估的股票有关。卖空总额是空头总股票除以股票的平均每日交易量，即空头兑交易比率。 。 天覆盖率的高值也是股票的看跌指标。
两种卖空指标都有助于投资者了解股票整体情绪是看涨还是看跌。
例如，在2014年石油价格下跌之后，通用电气（GE）的能源部门开始拖累整个公司的业绩。 由于卖空者开始预期库存下降，卖空利率从不到1％跃升至2015年底的3.5％以上。 到2016年年中，GE的股价最高达到每股33美元，并开始下跌。 到2019年2月，GE股价已跌至每股10美元，这对任何有幸在2016年7月将股票卖空接近最高点的卖空者来说，都将带来23美元的每股收益。
卖空的理想条件
当涉及卖空时，时机至关重要。 股票的下跌通常要比上涨的速度快得多，并且由于收益缺失或其他看跌情况，可能会在几天或几周内消除大量的股票收益。 因此，卖空者必须将卖空交易的时间接近完美。 太迟进入交易可能会导致巨额的机会成本，因为利润损失，因为股票下跌的大部分可能已经发生。 另一方面，考虑到所涉及的成本和潜在的损失，过早地进入交易可能会导致难以持有空头头寸，如果库存迅速增加，这将激增。
有时候成功做空的几率会提高，例如：
在熊市期间
在熊市期间，股票市场或行业的主导趋势下降。 因此，与“强势牛市”相比，那些相信“趋势是您的朋友”的交易员在根深蒂固的熊市期间更有机会进行有利可图的卖空交易。 卖空者沉迷于市场下跌迅速，广泛而深入的环境中（例如2008-09年的全球熊市），因为他们在这段时间内会赚取暴利。
当股票或市场基本面恶化时
股票的基本面可能会由于多种原因而恶化，例如收入或利润增长放缓，业务挑战增加，投入成本上升（这给利润率带来压力）等等。 对于大盘而言，基本面恶化可能意味着一系列疲弱的数据，这些数据表明可能出现经济放缓，不利的地缘政治发展（例如战争威胁）或看跌的技术信号（例如在交易量下降时达到新高），市场宽度恶化。 有经验的卖空者可能更愿意等到确认看跌趋势之后再进行卖空交易，而不是在预期价格下跌之前这样做。 这是因为面临着基本面恶化的风险，股票或市场可能在数周或数月内趋于上涨，就像牛市最后阶段的情况一样。
技术指标确认看跌趋势
当多个技术指标确认了看跌趋势时，卖空也可能有较高的成功概率。 这些指标可能包括跌破关键的长期支撑位或看跌的移动平均线交叉，如“死亡交叉”。当股票的50天移动平均线跌破其200天时，发生看跌移动平均线交叉的例子移动平均线。 移动平均仅是股票在一定时间内的平均价格。 如果当前价格跌破平均价格（下跌或上涨），则可能表示价格出现新趋势。
在乐观情绪中估值达到较高水平
有时，某些行业或整个市场的估值可能会达到很高的水平，因为人们对该行业或整个经济的长期前景抱有乐观的态度。 市场专业人员称此投资周期的这一阶段为“完美定价”，因为在未达到其崇高期望的某个时刻，投资者总是会感到失望。 有经验的卖空者可能会等到市场或板块反转并开始其下行阶段，而不是急于做空。
约翰·梅纳德·凯恩斯（John Maynard Keynes）是一位很有影响力的英国经济学家，他的经济理论至今仍在使用。 然而，凯恩斯被引述道：“市场可以保持非理性的时间长于可以保持偿付能力的时间，”这特别适合做空。 卖空的最佳时间是上述因素共同作用的时候。
卖空的声誉
有时，卖空受到批评，而卖空者则被视为无情的经营者以摧毁公司。 但是，现实情况是，卖空为市场提供了流动性，这意味着有足够的卖方和买方，并可以防止由于炒作和过度乐观而导致不良股票上升。 在破坏市场的资产泡沫中可以看到这种好处的证据。 导致泡沫的资产，例如2008年金融危机之前的抵押支持证券市场，通常很难或几乎不可能卖空。
卖空活动是有关市场情绪和股票需求的合法信息来源。 没有这些信息，不利的基本趋势或令人惊讶的消息可能会使投资者措手不及。
不幸的是，由于不道德的投机者采用的做法，卖空起了个坏名声。 这些不道德的类型使用卖空策略和衍生工具人为地压低价格并对脆弱的股票进行“熊突袭”。 像这样的大多数形式的市场操纵在美国都是非法的，但仍会定期发生。
卖空的真实例子
意外的新闻事件可能会引发空头挤压，这可能会迫使卖空者以任何价格买入，以满足其保证金要求。 例如，在史诗般的短暂挤压中，2008年10月，大众汽车短暂地成为了全球最有价值的上市公司。
在2008年，投资者知道保时捷正试图在大众汽车上建立一席之地并获得多数控制权。 卖空者期望，一旦保时捷实现对公司的控制，股票的价值可能会下跌，因此他们大量卖空了股票。 但是，在一个意外的公告中，保时捷透露他们已秘密使用衍生工具收购了公司70％以上的股份，这引发了卖空者购买股票以平仓的大量反馈。
卖空者处于不利地位，因为大众汽车20％的股份归一个不愿出售的政府机构所有，而保时捷则控制了另外70％的股份，因此市场上几乎没有股票可以流通。 从本质上讲，空头利息和支付天数的比率在一夜之间暴涨，这导致股票从200欧元的低点跃升至1000欧元以上。
短暂的挤兑的特征是它们倾向于快速消失，并且在几个月内，大众汽车的股票已回落至正常范围。
