卖空 （也称为“卖空”，“卖空”或“做空”）是指卖方借以进行卖空的证券或金融工具的出售。 卖空者认为，借入的证券的价格将会下降，从而能够以较低的价格回购。 卖空证券的价格与买入证券的价格之差代表了卖空者的利润（或损失，视情况而定）。
卖空符合道德吗？
卖空可能是投资领域中最容易被误解的话题之一。 实际上，卖空者经常被骂成冷酷无情的人，他们只是不惜一切代价谋求经济利益，而没有考虑卖空过程中所破坏的公司和生计。 但是，现实是完全不同的。 卖空者绝不是企图阻碍人们取得财务成功的愤世嫉俗者（或在美国实现“美国梦”），而是通过提供流动性来使市场平稳运行，同时也抑制了投资者过度繁荣的影响。 。
过度的乐观情绪常常将股票推高至较高水平，尤其是在市场高峰期（例如，1990年代末的互联网和科技股，2003年至2007年的商品和能源股规模较小）。 卖空是一种现实检查，可以防止在这种情况下将股票出价提高到荒谬的高度。
尽管“做空”从根本上来说是一项冒险活动，因为它违背了市场的长期上升趋势，但在市场飙升时尤其危险。 在无情的牛市中面临不断加剧的亏损的卖空者，令人痛苦地想起约翰·梅纳德·凯恩斯（John Maynard Keynes）的一句名言：“市场可以保持非理性的时间长于可以维持破产的时间。”
尽管卖空吸引了一些不道德的运营商，他们可能会采取不道德的策略来降低股票价格，这些策略使用诸如“卖空和扭曲”或“熊突袭”之类的多彩名称来压低股票价格，但这与股票吹捧没有太大区别。他们在“ pump-and-dump”计划中使用谣言和炒作来增加股票。 近年来，随着对冲基金，量化基金和其他机构投资者的参与，卖空已经赢得了更多的尊重。 在本世纪的头十年中，两个野性的全球熊市爆发，这也增加了投资者学习卖空作为对冲投资组合风险的工具的意愿。
卖空可以通过暴露欺诈性地试图夸大其业绩的公司来为财务欺诈提供某种防御。 卖空者通常会做得很好，在做空之前要进行充分的研究。 这样的研究通常会发现其他地方不容易获得的信息，当然也不是那些倾向于发布购买建议而不是出售建议的经纪行通常无法获得的信息。
总体而言，卖空只是股票投资者诚实寻求利润的另一种方式。
如何卖空
让我们使用一个基本示例来演示卖空过程。
首先，您需要在经纪公司开设保证金账户来做空股票。 然后，您必须以一定的保证金为该帐户注资。 标准保证金要求为150％，这意味着您必须拿出50％的做空股票所产生的收益。 因此，如果您想以10美元的价格卖空100股股票，则必须在账户中投入500美元作为保证金。
假设您已经开设了一个保证金账户，现在正在寻找合适的卖空候选人。 您确定Conundrum Co.（一家虚构的公司）准备大幅下跌，并决定以每股50美元的价格卖空100股。
以下是卖空交易流程的工作原理：
- 您通过您的在线经纪账户或财务顾问下达了卖空订单。 请注意，您必须这样声明卖空交易，因为未声明的卖空交易构成违反证券法的行为。您的经纪人将尝试从一个经纪人的保证金账户中从包括经纪人库存在内的多种渠道借入股票。客户或其他经纪交易商。 SEC在2005年发布的SHO SHO规定要求经纪交易商有合理的理由相信可以借入证券（以便可以在交割之日将其交付给买方），然后再进行任何形式的卖空。安全; 这就是所谓的“定位”要求。一旦股票被经纪交易商借入或“定位”，它们就会在市场上出售，而收益将被存入您的保证金账户。
现在，您的保证金帐户中有$ 7, 500； 以$ 50的价格卖出100股Conundrum可获得$ 5, 000，另加$ 2, 500（$ 5, 000的50％）作为您的保证金。
假设一个月后，Conundrum的交易价格为40美元。 因此，您回购了100股Conundrum股票，这些股票以40美元的价格卖空，支出为4, 000美元。 因此，您的毛利润（为简便起见，忽略了费用和佣金）为$ 1, 000（$ 5, 000-$ 4, 000）。
另一方面，假设Conundrum并未像您预期的那样下降，而是飙升至70美元。 在这种情况下，您的损失为$ 2, 000（$ 5, 000-$ 7, 000）。
卖空可视为“做多”或购买股票的镜像。 在上面的示例中，空头交易的另一端将由Conundrum Co的买方承担。您在公司中100股的空头头寸被买方100股的多头头寸抵消。 当然，股票买主的风险回报收益与卖空者的收益截然相反。 在第一种情况下，卖空者从股票下跌中获利1, 000美元，而股票买主则损失了相同数额。 在股票上涨的第二种情况下，卖空者损失2, 000美元，这等于买方记录的收益。
谁是典型的卖空者？
- 对冲基金是做空活动中最活跃的实体之一。 大多数对冲基金试图通过卖空他们认为高估的股票或部门来对冲市场风险，老练的投资者也参与卖空，以对冲市场风险或仅仅是为了投机，投机者在做空活动中占很大比例。是短边的另一个关键部分。 卖空是非常短期的交易者的理想选择，他们有足够的钱来密切关注自己的交易头寸，以及可以快速做出交易决定的交易经验。
卖空规定
在美国将近70年以来，卖空是“提价规则”的代名词。 该规则于1938年由SEC实施，要求每笔卖空交易都必须以高于先前交易价格的价格或加价进行。 该规则旨在防止卖空者在已经下跌的情况下加剧其下跌动能。
美国证券交易委员会（SEC）于2007年7月废除了这种严格的规定； 许多市场专家认为，这一废除助长了凶猛的熊市和2008-09年的市场波动。 2010年，美国证券交易委员会（SEC）采取了一项“替代提价规则”，该规则限制了当股票一天内下跌至少10％时的卖空行为。
在2005年1月，SEC实施了SHO条例，该条例更新了自1938年以来基本上没有改变的卖空条例。SHO条例专门试图遏制“裸”卖空（卖方不借入或安排借入卖空的证券） ），在2000-02年的熊市中非常猖by，对卖空施加了“定位”和“平仓”要求。
风险与回报
卖空涉及许多风险，其中包括：
- 风险回报收益不对称。 与在证券中的多头头寸不同，损失仅限于投资在证券上的金额，而潜在利润是无限的（至少在理论上是无限的），卖空会带来理论上无限损失的风险，而最大收益则是–如果存货跌至零–会受到限制。 做空是昂贵的 。 卖空涉及交易佣金以外的许多成本。 除了通常需要在保证金账户上支付的利息外，大量的成本还与借入股票做空相关。 卖空者也对被卖空的股票支付的股利支付挂钩。 反对谷物。 如前所述，卖空与市场根深蒂固的上升趋势背道而驰。 时间就是一切。 卖空的时机很关键，因为在错误的时间启动卖空可能会导致灾难。 监管和其他风险。 监管机构有时会因市场状况而禁止卖空； 这可能会触发市场的飙升，迫使卖空者以巨额亏损补仓。 严重做空的股票也有“买进”的风险，这是指如果股票非常难以借贷且放贷人要求将其退还，则经纪交易商会关闭空头头寸。 需要严格的交易纪律。 与卖空相关的大量风险意味着，它仅适合具有交易纪律以在需要时减少损失的交易者和投资者。 保持无利可图的空头头寸，希望它会回来不是一个可行的策略。 卖空需要持续监控头寸并遵守严格的止损。
考虑到这些风险，为什么要做空呢？ 因为股票和市场的下跌往往快于上涨。
例如，标准普尔500指数在2002年至2007年的五年内翻了一番，但随后在2007年10月至2009年3月的不到18个月内暴跌了55％。在这种暴跌期间做空市场的精明投资者从中获利了。他们的空头职位。
底线
卖空是一种相对先进的策略，最适合熟悉做空风险和相关法规的老练投资者或交易员。 由于涉及的风险有限，使用认沽期权对冲下行风险或推测下跌可能会更好地服务于普通投资者。 但是对于那些知道如何有效使用它的人来说，卖空可能是一个投资工具库的有力武器。
