什么是二和二十？
2和20（或“ 2和20”）是一种费用安排，在对冲基金行业中是标准的，在风险投资和私募股权中也很常见。 对冲基金管理公司通常向客户收取管理费和绩效费。 “两个”是指管理资产的2％，是指对冲基金为管理资产收取的年度管理费。 “二十”是指在一定的预定基准之上，基金赚取的利润的20％的标准绩效或激励费。 尽管这种有利可图的费用安排使许多对冲基金经理变得非常富有，但近年来，由于各种原因，费用结构受到了投资者和政界人士的抨击。
二和二十如何工作
无论基金的表现如何，均向对冲基金经理支付2％的管理费。 资产管理规模为10亿美元的对冲基金经理即使基金表现不佳，每年仍可赚取2000万美元的管理费。 如果基金的业绩水平超过某个特定的基本门槛（称为门槛费率），则收取20％的业绩费。 障碍率可以是预设的百分比，也可以基于基准，例如股票或债券指数的收益率。
一些对冲基金还必须应对适用于其业绩费的高水位线。 高水位标记政策规定，仅在基金的净值超过其先前的最高值时，才向基金经理收取一定比例的利润。 这避免了基金经理因业绩不佳而获得大笔款项，并确保必须在弥补业绩费之前弥补任何损失。
重要要点
- 二是指每年按资产的2％收取的标准管理费，而20则是指超过一定门槛（称为跨栏率）的利润的20％的奖励费。 这种有利可图的费用安排导致许多对冲基金经理成为千万富翁甚至是亿万富翁，但近年来受到投资者和政界人士的严格审查。 高水位标记可能适用于演出费； 它指定仅当基金的净值超过其先前的最高值时，才向基金经理支付一定比例的利润。
《二岁与二十岁》：加起来达十亿
根据彭博社的数据，十大薪资最高的对冲基金经理在2018年总共赚了77亿美元的费用，使他们的净资产总额达到707亿美元。 下表显示了2018年收益最高的前五名基金经理。
| 2018年收入最高的对冲基金经理 | ||
|---|---|---|
| 所有者 | 公司 | 2018年对冲基金总收入（美元） |
| 詹姆斯·西蒙斯 | 文艺复兴技术 | 1, 600, 000, 000美元 |
| 雷·达里奥 | 布里奇沃特联合会 | 1, 260, 000, 000美元 |
| 肯·格里芬 | 堡垒 | $ 870, 000, 000 |
| 约翰·奥德克 | 两个西格玛 | $ 770, 000, 000 |
| 戴维·西格尔 | 两个西格玛 | $ 770, 000, 000 |
这些巨无霸创立的大型对冲基金已经变得如此庞大，以至于单单它们就可以产生数亿美元的管理费。 他们多年（甚至数十年）的成功战略也为这些基金赚取了数十亿美元的绩效费用。 尽管明星对冲基金经理收取的高额费用可以通过其持续的出色表现来证明，但十亿美元的问题是，大多数基金经理是否产生了足够的回报以证明其“二十二”和“二十”费用模型是合理的。
二和二十有道理吗？
吉姆·西蒙斯（Jim Simons）是近年来收入最高的对冲基金经理，于1982年创立了万丽（Renaissance Technologies）。西蒙斯是一位屡获殊荣的数学家（和前国家安全局（NSA）代码破译者），将万丽（Renaissance）确立为定量基金，在交易中采用了先进的定量模型和技术。策略。 Renaissance是全球最成功的对冲基金之一，以其旗舰Medallion基金产生的丰厚回报而闻名。 西蒙斯（Simons）于1988年推出Medallion，并在随后的30年中产生了约40％的年均回报率，其中包括1994年至2014年期间的年均回报率71.8％。这些回报率是扣除文艺复兴时期5％的管理费和44％。 自2005年以来，大奖章已对外部投资者关闭，目前仅为文艺复兴时期的员工管理资金。 截至2018年6月，文艺复兴时期的资产管理规模为570亿美元，因此即使西蒙斯（Simons）在2010年卸任董事长，但这些超额费用仍将继续推动他的净资产增长。
但是，这种出色的表现往往是对冲基金行业的例外，而不是常态。 顾名思义，对冲基金由于能够做多和做空的能力而有望在任何市场上获利，但多年来它们的表现却落后于股票指数。 根据数据提供商对冲基金研究公司（HFR）的数据，从2009年到2018年的十年中，对冲基金的平均年化收益率为6.09％，不到标准普尔500指数15.82％的年收益率的一半。 2018年，对冲基金的回报率为-4.07％，而标准普尔500指数的总回报率（包括股息）为-4.38％。
根据HFR的数据，CNBC的一项分析显示，2018年是十年来对冲基金的表现首次超过标准普尔500指数，尽管幅度很小。
沃伦·巴菲特（Warren Buffett）在2017年2月致伯克希尔·哈撒韦（Berkshire Hathaway）股东的信中估计，金融“精英”（例如富人，养老基金和大学捐赠基金，通常都是典型的对冲基金投资者）在寻求优质投资建议在过去十年中，这已使其浪费了总计超过1000亿美元的资金。
两点和二十点更新
长期表现不佳和高额费用导致投资者从对冲基金中解救出来，自2016年初以来净撤出了943亿美元。大多数市场的强劲表现使对冲基金行业资产在2019年第一季度增加了788亿美元，至3.18美元根据HFR的数据，全球万亿美元，比2018年第三季度的创纪录水平3.24美元低约2％。
对冲基金的激增，估计今天正在运作的对冲基金超过11, 000个，而30年前还不到1, 000个，这也导致对收费的下行压力。 目前，普通基金收取的管理费为管理费的1.5％和17％，而十年前为1.6％和20％。
对冲基金经理们也承受着政治家的压力，他们希望将绩效费重新分类为普通收入，而不是资本利得，这是出于税收目的。 对冲费用收取的2％管理费被视为普通收入，而20％的费用则被视为资本收益，因为收益通常不支付，而是被视为与基金投资者的资金进行了再投资。 基金的这种“带息”使对冲基金，风险投资和私募股权的高收入管理者能够以23.8％的资本收益率（而不是37％的最高普通税率）对这一收入流征税。 2019年3月，国会民主党人重新引入立法，以结束备受争议的“附带利息”减税政策。
两个二十的例子
假设假设的对冲基金“峰谷投资”（PTI）在第一年年初的资产管理规模为10亿美元，并且不对投资者开放。 到第一年年底，该基金的AUM增至11.5亿美元，但到第二年年底，AUM降至9.2亿美元，然后在第三年年底回升至12.5亿美元。如果该基金按“二和二十”的标准收费“，该基金在每年年底支付的年费总额可以如下计算：
1年级
第一年年初的基金管理资产= 10亿美元
第一年年底的基金管理资产= 11.50亿美元
管理费=年末管理资产额的2％= 2300万美元
绩效费=基金增长的20％= 1.5亿美元x 20％= 3000万美元
基金总费用= 2300万美元+ 3000万美元= 5300万美元
2年级
第二年年初的基金管理资产= 11.50亿美元
第二年末的基金管理资产= 9.2亿美元
管理费=年末管理资产额的2％= 1, 840万美元
绩效费=无需支付，因为未超过$ 11.5亿的高水位线
基金总费用= 1, 840万美元
3年级
第三年年初的基金管理资产= 9.2亿美元
第三年末的基金管理资产= 12.50亿美元
管理费=年末管理资产额的2％= 2500万美元
绩效费=超过高水位线的资金增长的20％= 1亿美元 x 20％= 2000万美元
基金总费用= 2500 万美元+ 2000万美元 = 4500 万 美元
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对冲基金对冲基金是一种积极管理的投资组合，使用杠杆，多头，空头和衍生工具头寸。 更多绩效费绩效费是为产生正回报而支付给投资经理的款项。 更多管理费管理费是基金经理代表客户进行资本投资所收取的价格。 管理费旨在补偿管理人员在选择股票和管理投资组合方面的时间和专业知识。 更多基于绩效的薪酬基于绩效的薪酬是一种基于激励的薪酬形式，可以支付给投资组合经理。 更多什么是风险投资基金？ 风险投资基金投资于早期的公司，并通过资金和指导帮助他们起步，旨在从中获利。 更多私募股权的定义私募股权是寻求投资或获取公司股权的投资者的非公开交易资金来源。 更多合作伙伴链接相关文章
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