拥有债券本质上就像拥有一系列未来现金支付。 这些现金支付通常以定期利息支付和债券到期时本金返还的形式进行。
在没有信用风险（违约风险）的情况下，未来现金付款流的价值只是基于通胀预期的所需回报的函数。 如果这听起来有点技术上的混乱，请放心，本文将分解债券定价，定义“债券收益率”一词，并演示通胀预期和利率如何确定债券的价值。
风险衡量
投资债券时，必须评估两个主要风险：利率风险和信用风险。 尽管我们的重点是利率如何影响债券定价（也称为利率风险），但债券投资者也必须意识到信贷风险。
利率风险是由于现行利率变化而导致债券价格发生变化的风险。 短期和长期利率的变化会以不同的方式影响各种债券，我们将在下面讨论。 同时，信用风险是债券发行人不会按期支付利息或本金的风险。 负面信用事件或违约的可能性影响债券的价格–负面信用事件发生的风险越高，投资者承担该风险所需的利率就越高。
由美国财政部发行的用于资助美国政府运营的债券被称为美国财政部债券。 根据到期日的时间，它们被称为票据，票据或债券。
投资者认为美国国债没有违约风险。 换句话说，投资者认为，美国政府没有机会拖欠其发行债券的利息和本金支付。 在本文的其余部分，我们将在示例中使用美国国债，从而从讨论中消除信用风险。
了解利率通货膨胀和债券市场
计算债券的收益率和价格
要了解利率如何影响债券价格，您必须了解收益率的概念。 尽管有几种不同类型的收益率计算，但出于本文的目的，我们将使用收益率至到期日（YTM）计算。 债券的YTM就是可以用来使所有债券现金流量的现值等于其价格的折现率。
换句话说，债券的价格是每个现金流量的现值之和，其中，每个现金流量的现值是使用相同的折现系数计算的。 这个折现系数就是收益。 根据定义，当债券的收益率上升时，其价格下降；根据定义，当债券的收益率下降时，其价格上升。
债券的相对收益率
债券的期限或期限在很大程度上影响其收益率。 要理解该陈述，您必须了解所谓的收益率曲线。 收益率曲线表示一类债券（在本例中为美国国债）的YTM。
在大多数利率环境中，期限越长，收益率就越高。 这具有直觉意义，因为收到现金流量之前的时间越长，所需的折现率（或收益率）就会越高。
通货膨胀预期决定投资者的收益要求
通货膨胀是债券的最大敌人。 通货膨胀侵蚀了债券未来现金流量的购买力。 简而言之，当前的通货膨胀率越高，（预期的）未来通货膨胀率越高，则收益率曲线上的收益率将上升，因为投资者将要求更高的收益率来弥补通胀风险。
短期，长期利率和通货膨胀预期
通货膨胀以及对未来通货膨胀的预期是短期和长期利率之间动态关系的函数。 在世界范围内，短期利率是由国家的中央银行管理的。 在美国，美联储的联邦公开市场委员会（FOMC）设定联邦基金利率。 从历史上看，其他以美元计价的短期利息，例如伦敦银行同业拆借利率，已与联邦基金利率（也与伦敦证券交易所的债券挂钩）高度相关。
FOMC管理联邦基金利率以履行其既促进经济增长又保持价格稳定的双重任务。 对于FOMC而言，这并非易事。 总是有关于适当的联邦基金水平的争论，而市场对于FOMC的表现形成了自己的看法。
中央银行不控制长期利率。 市场力量（供求关系）决定了长期债券的均衡定价，从而确定了长期利率。 如果债券市场认为联邦公开市场委员会将联邦基金利率设定得太低，则对未来通货膨胀的预期增加，这意味着长期利率相对于短期利率会上升–收益率曲线会变陡。
如果市场认为联邦公开市场委员会将联邦基金利率设定得过高，则情况恰恰相反，长期利率相对于短期利率会下降–收益率曲线趋于平坦。
债券现金流量和利率的时间安排
债券现金流量的时机很重要。 这包括债券的到期期限。 如果市场参与者认为即将出现的通货膨胀，利率和债券收益率将上升（价格将下降），以弥补未来现金流购买力的损失。 现金流量最长的债券的收益率将上升，而价格下跌的幅度将最大。
如果考虑现值计算，这应该很直观–当您更改未来现金流量时使用的折现率时，直到收到现金流量的时间越长，其现值受到的影响就越大。 债券市场具有相对于利率变化的价格变化的度量； 这个重要的指标是持续时间。
底线
利率，债券收益率（价格）和通胀预期相互关联。 一个国家的中央银行规定的短期利率变动，将对不同期限不同的债券产生不同的影响，具体取决于市场对未来通胀水平的预期。
例如，不影响长期利率的短期利率变化对长期债券的价格和收益率影响很小。 但是，影响长期利率的短期利率发生变化（或在市场认为需要时不发生变化）会极大地影响长期债券的价格和收益率。 简而言之，短期利率的变化对短期债券的影响大于长期债券，而长期利率的变化对长期债券的影响却对短期债券的影响不大。 。
理解利率变化将如何影响某只债券的价格和收益率的关键是，要认识到债券在收益率曲线上的位置（短期或长期），并了解短期和长期债券之间的动态关系。定期利率。
有了这些知识，您可以使用不同的持续时间和凸度度量来成为经验丰富的债券市场投资者。
