什么是零息互换？
零息票互换是一种现金流量交换，其中定期进行浮动利率支付，就像普通的掉期一样，但是固定利率支付作为一次总付掉期到期时付款，而不是在掉期期间定期付款。
重要要点
- 零息票互换是固定流动现金流量的交换，但是当合同到期时，互换的固定面是一次性支付的，互换面的可变面是定期支付的因为固定支票是一次性支付的，所以评估零息票互换涉及使用零息票债券的隐含利率确定那些现金流量的现值。
零息互换的基础
零息互换是指由两方签订的衍生合同。 一方进行浮动支付，浮动支付根据利率基准的未来公布（例如LIBOR，EURIBOR等）而变化。 另一方根据约定的固定利率向另一方付款。 固定利率与零息债券或在债券存续期内不支付任何利息但预期在到期时进行单笔付款的债券挂钩。 实际上，固定利率支付的金额是基于掉期的零息票利率。 零息票掉期固定期限末期的债券持有人负责在到期时付款，而浮动腿期末的一方必须在掉期的合约期限内定期付款。 但是，可以设计零息票掉期，以便一次性支付浮动和固定利率付款。
由于付款频率不匹配，因此浮动交易方面临严重的违约风险。 直到协议终止之前才收到付款的交易对手比普通的掉期协议（后者同意在一定的日期内同时支付固定和浮动利率付款）带来更大的信用风险。
重视零息互换
评估零息票互换涉及使用现货利率（或零息票利率）确定现金流量的现值。 即期利率是适用于不支付息票且在到期日仅产生一种现金流量的折现债券的利率。 每个固定和浮动支腿的现值将分别确定并相加。 由于提前知道了固定利率支付，因此计算此支路的现值非常简单。 要从浮动利率分支中得出现金流量的现值，必须首先计算隐含的远期汇率。 远期汇率通常隐含在即期汇率中。 即期汇率是从自举建立的即期曲线得出的，即自举技术，该技术显示了一系列息票（或零息票）利率，这些利率与息票债券的价格和收益率一致。
零息票互换的变化可以满足不同的投资需求。 反向零息票互换 在合同启动时先支付固定的一次性付款，从而减少了浮动支付方的信用风险。 在 可交换的零息票互换下 ，计划在到期日收取固定金额的一方可以使用嵌入式选项将一次性付款转换为一系列固定付款。 如果波动率下降且利率相对稳定而下降，则浮动付款人将从该结构中受益。 浮动利率支付也有可能在可交换零息票互换下的零息票互换中一次性支付。
