目录
- 商业票据特征
- 商业票据的历史
- 商业票据市场
- 商业票据违约
- 商业票据交易
- 商业票据价格和定价
- 底线
固定收益证券的世界可以分为两个主要类别。 资本市场由到期日超过270天的证券组成,而货币市场包括所有在270天或更短时间内到期的固定收益工具。 商业票据属于后者,并且是许多货币市场共同基金中的通用工具。 对于希望获得更高货币回报率的零售固定收益投资者而言,这种短期工具可能是一种可行的选择。
重要要点
- 商业票据是公司发行的无担保短期债务的一种常见形式。商业票据通常用于工资单,应付账款,库存和其他短期负债的融资。 大多数商业票据的到期日从几周到几个月不等。 商业票据通常以面值折价发行,并反映当前的市场利率。
商业票据特征
商业票据是无抵押形式的期票,需要支付固定的利率。 它通常由大型银行或公司发行,以涵盖短期应收款并满足短期财务义务,例如为新项目提供资金。 与任何其他类型的债券或债务工具一样,发行实体提供该票据的前提是它可以到期支付利息和本金。 它很少用作长期债务的筹资手段,因为其他替代方案更适合于此目的。
商业票据提供了一种方便的融资方法,因为它允许发行人避免申请和获得连续商业贷款的障碍和费用,并且证券交易委员会(SEC)不需要在货币市场上交易的证券进行注册。 它通常以折扣价提供,有效期从1到270天不等,尽管大多数问题会在1-6个月内到期。
商业票据的历史
商业票据最早是在100多年前引入的,当时纽约商人开始将其短期债务出售给充当中间人的交易商。 这些交易商将以票面价值折价购买这些票据,然后将其转移给银行或其他投资者。 然后,借款人将向投资者偿还相当于票据面值的金额。
高盛(Goldman Sachs)的马库斯·高德曼(Marcus Goldman)是货币市场上第一个购买商业票据的交易商,他的公司成为内战后美国最大的商业票据交易商之一。 从那时起到第二次世界大战之前,美联储还开始与商业票据一起买卖商业票据,以提高或降低银行间流通的货币储备水平。
战后,越来越多的公司开始发行商业票据,并最终成为货币市场上主要的债务工具。 消费信贷行业的兴起促进了这一增长,因为许多信用卡发行商将使用商业票据产生的资金向商人提供持卡人的设施和服务。 然后,发卡机构将从这些商家的客户那里购买客户放置在卡上的应收款(并从利差中获得可观的利润)。
关于银行是否通过承销商业票据违反了1933年《银行法》的争论在1980年代引起了激烈的争论,因为它没有被SEC归类为债券。 如今,商业票据已成为投资级发行人和商业贷款的短期融资的主要来源,并且仍广泛用于信用卡行业。
商业票据市场
传统上,商业票据是在机构中发行和买卖的,面额为100, 000美元,超过此数额的纸币可以增加1, 000美元。 历史上,诸如投资公司,银行和共同基金之类的金融集团一直是该市场的主要买家,而在银行业中,本文的二级市场有限。
富裕的个人投资者在历史上还能够通过私募获得商业票据产品。 雷曼兄弟公司(Lehman Brothers)在2008年宣布破产后,市场遭受了沉重打击,结果对货币市场共同基金中可以持有的商业票据的种类和数量制定了新的规则和限制。 尽管如此,通过金融子公司赞助的在线渠道,散户投资者越来越多地使用这些工具。
商业票据通常比担保票据支付更高的利率,而且利率会随着国民经济的增长而上升。 一些金融机构甚至允许其客户使用商业票据基金帐户以与现金或货币市场帐户相同的方式进行支票和在线转帐。
但是,投资者需要注意,这些票据并非由FDIC承保。 它们与其他任何类型的公司债券或债券一样,仅由发行人的财务实力提供支持。 标准普尔(Standard&Poor's)和穆迪(Moody's)均使用与公司债券相同的评级系统对商业票据进行定期评级,其中AAA和Aaa分别为最高评级。 与任何其他类型的债务投资一样,具有较低评级的商业票据发行将支付较高的利率。 但是没有可用的垃圾市场,因为商业票据只能由投资级公司提供。
商业票据违约
实际上,发行和付款代理人(IPA)负责向投资者和任何相关的交易所佣金报告商业票据发行人的违约情况。 由于商业票据是无抵押的,因此持有违约票据的投资者几乎没有追索权,除非要求承担其他义务或出售公司的任何持有股票。 实际上,严重的违约实际上会吓倒整个商业用纸市场。 许多商业票据发行人购买保险作为备用形式。
违约比过去几年更为普遍。 在2007-08年金融危机之前,美国的商业票据发行人约有3%的债券违约。 该数字在2007-08年急剧上升。 实际上,由于担心持续违约,到2008年9月,未偿还的商业票据数量下降了约29%。
一个著名的商业票据违约的例子发生在1970年,当时运输巨头Penn Central宣布破产。 该公司没有履行其所有商业票据义务。 直接后果是其债权人损失了钱。 宾夕法尼亚中央商业票据到处都是,以至于整个商业票据市场都受到了打击。 与Penn Central无关的发行人看到投资者完全对该工具失去了信心。 商业票据市场在一个月内下跌了近10%。 这场灾难之后,购买备用贷款承诺作为商业票据保险的做法在市场上变得司空见惯。
商业票据交易
小型散户投资者有可能购买商业票据,尽管有一些限制使其变得更加困难。 大多数商业票据出售并转售给机构投资者,例如大型金融机构,对冲基金和跨国公司。 散户投资者将需要获得大量资本来购买和拥有商业票据; 否则,可以通过共同基金,交易所买卖基金(ETF)或在存款机构管理和持有的货币市场帐户进行间接投资。
诸如监管成本,可投资资本规模以及实际进入资本市场等因素,可能使个人或散户投资者很难购买和拥有商业票据。
例如,商业票据通常以整批出售,总额为100, 000美元。 这个门槛本身使得购买商业票据通常不属于机构投资者和富人。 此外,代表客户发行商业票据的经纪交易商与机构购买者之间已经存在关系,这些关系通过大量购买主要产品来提高市场效率。 他们不太可能将个人投资者视为交易交易的资本来源。
商业票据价格和定价
美联储委员会在其网站上发布了以商业票据支付的当前汇率。 FRB还在每个星期一的下午2点30分在H.15统计发布中发布了AA级金融和非金融商业票据的利率。利率是根据新发行的票息率与其到期日之间的估计关系来计算的。 前一天的活动每天都提供有关费率和交易量的更多信息。 每个未到期的商业票据发行的数字也可以在每个星期三闭店时和每个月的最后一个工作日获得。
底线
商业票据正越来越多地从许多商店提供给散户投资者。 那些寻求更高收益率的人可能会发现这些工具具有吸引力,因为它们的回报率高,风险适中。 有关商业票据的更多信息,请联系您的财务顾问或访问美联储网站。