在动荡的牛市中，积极管理大型股本共同基金的表现一直令投资者失望。 高盛（Goldman Sachs）报告称，尽管相对于基准而言，其业绩从2019年的低点温和反弹，但今年仅有28％的基金超过基准，低于2009年以来的平均水平34％。
结果，积极管理的大盘共同基金受到投资者大量撤出资金的困扰。 根据高盛在11月20日发布的共同基础报告，截至2019年10月31日，年初至今的总流出量为2290亿美元，大致与过去四年同期的平均2340亿美元一致。截至10月的步伐，2019年全年有望实现净提款2750亿美元，这将是2016年以来的最大年度数字。
重要要点
- 大型主动管理型共同基金的撤出量很大，其中大多数都落后于市场，比最近几年还要多。平均而言，表现最好的股票都被低估了。由于政策的不确定性，2020年的流出量可能会减少上升。
对投资者的意义
高盛研究了617只基金的投资组合，管理着总计2.6万亿美元的资产。 业绩问题的部分原因是，截至10月，增持最多的基金头寸落后增持最弱的头寸125个基点（bp），而标普500指数全指则落后150个基点。 在超重量排名前10位的公司中，谷歌的母公司Alphabet Inc.（GOOGL），Visa Inc.（V），Adobe Inc.（ADBE）和MasterCard Inc.（MA）。 减持量最大的10只股票包括Apple Inc.（AAPL），Microsoft Corp.（MSFT），Amazon.com Inc.（AMZN）和Berkshire Hathaway Inc. B类（BRK.B）。
从行业而非股票看，大型大型共同基金在信息技术领域的权重偏低，在2019年表现最佳。不过，这些基金在落后者（包括医疗保健和非必需消费品）中也偏高。
高盛写道：“基金将其超重的周期性投资敞口提高至2017年第二季度以来的最高水平。” 他们补充说：“资金增加了对工业（主要是资本货物）和半导体的相对配置。但是，当前对周期性投资品的超配仍然低于平均水平。” 尽管如此，“共同基金部门敞口的周期性偏向支持了最近几周的基金表现出色。”
高盛还发现，最有可能跑赢大盘的基金是投资组合最集中，非美国股票敞口最大的基金。 关于集中度，报告发现持有少于100只股票的基金的表现明显好于拥有100只以上股票的基金。在国际风险敞口中，至少有5％的投资组合在非美国股票中的基金中有33％击败了美国股市。到2019年，只有28％的没有海外股票的国家正在这样做。
同时，尽管超过基准的大型主动管理型共同基金的百分比已从10年平均值34％降至2019年的28％，但绝对回报比过去五年大幅上升。 截至十月，该领域的中位数基金年初至今的回报率为25％，而2014年至2018年的平均回报率仅为7％。
展望未来
“我们预计明年活跃基金的资金流出将低于过去四年，因为贸易紧张局势和2020年美国总统大选可能会使不确定性加剧。历史表明，在政策高度不确定时期之后，共同基金的投资者资金流出最小。”高盛表示。
