在某些情况下,股票的交易价格低于公司资产负债表上每股净现金的金额。 每股净现金定义为现金及等价物减去总债务,除以公司流通在外的股份总数。
尽管这种股票似乎是不可抗拒的便宜货,但仍需要进行大量分析才能确定这笔交易是一笔好买卖还是太过虚假了。
每股净现金
例如,假设一家名为Bargain Basement Co.的假设公司,简称BBC,其股票价格为10美元,发行在外的股票为1000万股。 假设该公司的最新资产负债表显示持有现金1.5亿美元,总债务为2500万美元。 因此,净现金余额(现金减去债务)为1.25亿美元,每股净现金为12.50美元。
为什么使用净现金数字,而不是仅使用资产负债表上的现金金额?
因为此练习的目的是评估理论上在公司清算时股东将获得的现金净额。 因此,必须减去任何未偿债务以得出净现金数字。
请注意,每股净现金指标不考虑其他资产(例如库存)的价值。 就公司的价值而言,它仅提供了部分情况,而有形账面价值(账面价值减去无形资产,例如商誉)之类的衡量标准可能会提供更完整的情况。
企业价值
这是查看此指标的另一种方法。 股票交易价格低于其每股现金价值的公司的市值小于其资产负债表上的现金净额。 在上一个示例中,BBC的市值为1亿美元,而其净现金余额为1.25亿美元。
换句话说,BBC的企业价值为2500万美元。 企业价值是整个业务的价值; 在最简单的形式中,其定义为权益的市场价值加债务减去现金和等价物。 就BBC而言,这等于1亿美元(权益)加上2500万美元(债务)减去1.5亿美元(现金)。
公司的价值在于其在未来数年或数十年内产生正现金流的能力。 但是,公司如何具有负的企业价值,或者其估值低于其现金持有量呢?
股票何时低于现金价值交易?
可以预见,股票很少会低于现金价值交易。 但是,在某些情况下(例如以下所列),他们可能会这样做:
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在看涨的市场中,由于投资者愿意为股票支付更高的估值,因此他们很少交易低于现金价值的股票。 但是,在旷日持久的熊市期间(不确定性盛行,估值崩溃),发现交易价格低于现金价值的大量股票并不罕见。 例如,在2008年10月,由于全球金融市场陷入前所未有的抛售,据报道,超过875只股票的交易价格低于其每股现金持有量的价值。
如果投资者对该行业的前景极为悲观,则低于净现金交易的股票可能会聚集在特定行业或行业中。 例如,在2000年至2002年的“科技危机”之后,许多科技股的交易价格都低于其净现金持有量的价值。
如果公司在生物技术等行业中运作,则股票的交易价格也可能低于现金价值,在该行业中,高“烧钱率”(用于操作的现金消耗率)是常态,并且收益不确定。 在这种情况下,这可能表明市场认为该公司的现金余额仅足以应付几个季度的运营。
当资产负债表上的资产和负债估值存在很大不确定性时,股票的交易价格也可能低于现金价值。 因此,在2008年激烈的熊市中,许多银行和金融机构的交易价格低于现金价值。
价值迹象或即将失败?
股票交易价格低于其现金价值这一事实可能表明,投资者认为该公司的持续经营价值低于其被清盘或清算(以及将收益分配给投资者)的价值。 这通常表示对公司前景的极为悲观的看法,最终可能会或可能不会证明是合理的。
在对前景不抱乐观态度的情况下,低于现金价值交易的股票可能是真实价值股票。 当公司处于转型的初期阶段并且其业务前景正在改善,或者当公司正在开发一种药物或技术时,投资者对成功的机会表示怀疑时,就会发生这种情况。
如果公司可能在现金用完之前无法筹集更多资金或资产负债表上可能没有明显的重大负债(例如,未决诉讼或环境问题),则股票交易价格低于现金价值可能预示着即将失败。 。
如前所述,在大多数情况下,交易价格低于每股净现金的股票不一定是便宜货,有必要留意这些数字以找出出现异常的原因。
何时投资
从广义上讲,当市场情绪乐观并且股票处于坚挺的上升趋势中时,最好投资于净现金价值以下的股票。 因此,最好的时机是在此类股票吸引广泛的市场关注之前,开始新的,可持续的牛市。 例如,在2003年,投资者可以从几个月前交易价格低于现金价值的精选技术股票中获得可观的收益。
请注意,交易价格低于现金价值的大多数股票可能是小型股,受到投资者和媒体的忽视。 通常,投资者和媒体对大型股票的兴趣太大,以至于它们无法长期低于现金价值进行交易。 小型股有其独特的风险,希望对其进行投资的投资者必须确保他们熟悉这些风险并可以承受。
具有良好基本面的股票很少会长期低于现金价值交易。 一旦市场情绪改善,投资者通常会抓住并踩踏,从而推高股价。 否则,它很可能会被竞争对手收购。
底线
交易价格低于每股净现金的股票的最初印象可能是便宜。 但是,建议打算考虑对此类股票进行投资的投资者进行大量分析,并查看数字背后的内容,以确定这是真正的廉价交易还是“价值陷阱”。