如果您曾经浏览过股票分析师的报告，则可能会遇到一种称为折现现金流（DCF）分析的股票估值技术。 DCF要求预测未来公司的现金流量，根据公司的风险采用折现率，并得出股票的准确估值或“目标价格”。
问题在于，预测未来现金流量的工作需要健康的猜测。 但是，有一种方法可以解决此问题。 通过从当前股价开始进行倒退工作，我们可以算出公司将产生多少现金流量以产生其当前估值。 根据现金流的合理性，我们可以决定股票是否值得其当前价。
重要要点
- 反向工程折现现金流量（DCF）消除了尝试估算未来现金流量的猜测。 DCF和比率分析（即可比公司分析）均产生不完善的估值。 逆向工程使分析师可以消除一些不确定性，特别是，这种类型的分析从股价（已知）开始，而不是从估计现金流量开始。 对于逆向工程DCF，如果当前价格假定的现金流量超过公司实际生产的现金流量，则该股票被高估了。 如果情况相反，则该股票被低估了。
DCF设定目标价格
基本上有两种评估股票的方法。 第一种是“相对估值”，通常将公司与同一个业务领域中的其他公司进行比较，例如使用价格/收益，价格/销售，价格/账面价值等价格比率。 这是帮助分析师确定某只股票比同类股票便宜还是昂贵的好方法。 但是，这是一种不太可靠的方法，无法自行确定股票的真正价值。
因此，许多分析师倾向于使用第二种方法，即DCF分析，该方法应该为股票提供“绝对估值”或真实价格。 该方法涉及说明公司在未来10年内将为投资者产生多少自由现金流，然后根据适当的折现率计算投资者应为该自由现金流支付多少。 根据价格是高于还是低于股票当前的价格，DCF产生的目标价格告诉投资者股票当前是被高估了还是被低估了。
从理论上讲，DCF听起来不错，但是像比率分析一样，它对分析人员也有很大的挑战。 面临的挑战之一是提出折现率这一棘手的任务，折现率取决于无风险利率，公司的资本成本和股票面临的风险。
但是，更大的问题是预测可靠的未来自由现金流。 尽管很难预测明年的数字，但要模拟十年的精确结果几乎是不可能的。 无论您进行多少分析，该过程通常都涉及与科学一样多的猜测。 更重要的是，即使是很小的意外事件也可能改变现金流量，并使您的目标价格过时。
逆向工程DCF
但是，折现现金流量可以通过另一种方式使用，从而避免了准确估算未来现金流量这一棘手的问题。 与其从一个未知的公司的未来现金流量开始分析，而不是试图达到目标股票估值，而是从您对股票的确定性开始：当前市场估值。 通过对DCF的股价进行反向计算或对DCF进行反向工程，我们可以算出公司为证明该价格而必须生产的现金量。
如果当前价格假设的现金流量超过公司实际生产的现金流量，那么我们可以得出结论，该股票被高估了。 如果情况恰恰相反，并且市场的预期低于公司的交付能力，那么我们应该得出结论，它被低估了。
逆向工程DCF示例
这是一个非常简单的示例：考虑一家销售小部件的公司。 我们可以肯定地知道其股价为每股14美元，总股本为1亿股，公司的市值为14亿美元。 它没有债务，我们假设其权益成本为12％。 今年，该公司提供了500万美元的自由现金流。
我们不知道该公司的自由现金流量在10年内必须逐年增长才能证明其14美元的股价合理。 为了回答这个问题，让我们使用一个简单的10年DCF预测模型，该模型假设公司在经过10年的快速增长后可以维持3.0％的长期年度现金流量增长率（也称为终端增长率）。 当然，您可以创建多阶段模型，该模型在整个10年期间内包含不同的增长率，但是为了使事情变得简单，让我们坚持使用单阶段模型。
通常，仅需要输入的电子表格已经可以使用，而不必自己设置DCF计算。 因此，使用DCF电子表格，我们可以对必要的增长进行反向工程以使其回到股价。 许多网站（包括Microsoft）都提供免费的DCF模板供您下载。
采取已知的输入方法：500万美元的初始自由现金流，1亿股，3％的最终增长率，12％的折现率（假设），然后将适当的数字插入电子表格。 输入输入后，目标是更改1-5年和6-10年的增长率，使您的每股内在价值（IV /股）约为14美元。 经过一番反复试验，我们得出了未来10年50％的增长率，得出每股14美元的价格。 换句话说，以每股14美元的价格定价，市场预计该公司在未来10年中将能够以每年约50％的速度增长其自由现金流。
下一步是运用自己的知识和直觉来判断50％的增长绩效是否合理。 从公司过去的业绩来看，这种增长率有意义吗？ 我们能否期望小部件公司每两年将其自由现金流输出增加一倍以上？ 市场足够大以支持该增长水平吗？ 根据您对公司及其市场的了解，增长率似乎过高，过低还是正好？ 诀窍是要考虑尽可能多的合理条件和情况，直到您可以放心地说出市场预期是否正确以及是否应该投资于市场。
底线
逆向工程DCF不能消除DCF的所有问题，但确实可以解决。 与其希望我们的自由现金流预测是正确的并且难以为股票得出准确的价值，我们可以使用我们已经知道的信息进行反算，以对股票的价值做出一般性判断。
当然，该技术并不能使我们完全摆脱估算现金流量的工作。 要评估市场的期望，您仍然需要对公司交付这些条件所需的条件有一个很好的认识。 也就是说，判断一组预测的合理性要容易得多，而不是必须自己提出一个预测。
