世界比以往任何时候都更加紧密。 随着科学技术的进步，来自世界各地的经济体已经相互依存，发达国家和地区的消费者和投资者都可以在新兴经济体和前沿经济体中开展业务。 随着“金砖四国”等新兴经济体的不断增长，投资者正在寻求越来越多的方式来分散其投资组合，以包括来自这些市场的证券。
但是，许多基金经理和个人投资者面临的一个主要问题是如何正确评估在新兴市场经济体中从事大部分业务的公司。
，我们将研究CFA研究所规定的常见方法，以及试图对新兴市场公司进行价值估算时必须考虑的因素。
使用折现现金流分析进行估值
虽然给新兴市场公司赋值的想法似乎很困难，但实际上与从较为熟悉的发达经济体对公司进行估值并没有多大不同。 估值的支柱仍然是现金流量折现分析（DCF）。 DCF分析的目的只是为了估计投资者将从投资中获得的资金，并根据资金的时间价值进行调整。
尽管概念是相同的，但仍然有一些新兴市场特定的因素需要处理。 例如，在分析新兴市场公司时，汇率，利率和通货膨胀估计的影响是显而易见的问题。
大多数分析师认为汇率相对而言并不重要，因为尽管新兴市场国家的本地货币相对于美元（或其他更成熟的货币）而言可能存在巨大差异，但相对于该国的购买力平价而言，它们往往保持紧密联系（ PPP）。
因此，在这种情况下，汇率的变化对新兴市场公司的未来国内业务估计影响很小。 但是，可以执行敏感性分析以确定由于本币波动而产生的外汇影响。
另一方面，通货膨胀在估值中起着更大的作用，特别是对于那些可能处于高通货膨胀环境中的公司。 为了抵消通货膨胀对新兴市场公司DCF估计的影响，有必要以名义（忽略通货膨胀）和实际（根据通货膨胀调整）估计未来现金流量。 通过估算未来的现金流量，无论是真实的还是名义的，并以适当的比率对其进行折现（再次，在必要时根据通货膨胀进行调整），我们应该能够得出在适当考虑通货膨胀的情况下可以合理接近的公司价值。 对DCF方程的分子和分母进行适当的调整可以消除通货膨胀的影响。
（计算市场是否为特定股票支付了过多费用。请查看 DCF评估：股票市场健全性检查 。）
新兴市场中DCF的计算调整
资金成本
估算新兴市场自由现金流量的一个主要障碍是估算公司的资本成本。 公司的股本成本和债务成本，以及实际的资本结构本身都具有投入，这对于新兴市场的估算是一个挑战。 估算股票成本的最大困难将固有地决定无风险利率，因为新兴市场政府债券不能被视为无风险投资。 因此，CFA研究所建议增加当地经济体与发达国家之间的通货膨胀率差异，并将其用作该发达国家长期债券收益率的利差。
债务的成本
在估算债务成本的情况下，使用发达国家在类似债务问题上的可比价差与所讨论公司的价差相加，再从上面得出的无风险利率上加上，将得到可接受的税前成本。债务-计算公司债务成本的必要输入。 这种方法论假设新兴市场的无风险利率实际上并非没有风险。
最后，要选择合适的资本结构，最好使用行业平均值。 如果没有可用的本地行业平均值，则也可以使用区域或全球平均值。
资本成本加权平均
通过DCF方法获得可用价值的另一个关键是要包括国家相对于公司加权平均资本成本（WACC）的风险溢价。 这样做的原因是为了确保在使用名义数字折现公司的未来现金流量时我们使用适当的折现率。 关键是要选择适合公司和经济总体状况的国家风险溢价。
选择国家风险溢价有一个严格的规则。 但是，很多人（无论是业余爱好者还是专业人士）都会高估保费。 CFA研究所建议的一种好方法是在资本资产定价模型（CAPM）的背景下查看溢价，并确保将公司股票的历史收益考虑在内。
同行比较
估值难题的最后一部分，就像来自发达经济体的公司一样，是将公司与其行业同行进行多重比较。 用多个类似的新兴市场公司（即企业倍数）对公司进行评估，将有助于更清晰地了解该业务相对于同行业中其他公司的堆叠情况，特别是如果所述同业在同一个新兴经济体中竞争时。
底线
评估新兴市场的公司似乎是一个非常困难的过程。 希望很容易看出，新兴市场公司的基本估值方法与较为熟悉的发达经济体公司的估值非常相似，只是您的估计需要调整一些因素。
随着诸如中国，印度，巴西等国家的经济持续增长并在全球经济中占据一席之地，对这些国家的公司进行估值将成为建立真正的全球投资组合的重要组成部分。
