数十年来，全能对冲基金一直是成功投资的代名词（及其所有含义，包括好与坏）。 对冲基金的历史可以追溯到阿尔弗雷德·温斯洛·琼斯（Alfred Winslow Jones）的公司AW Jones&Co.，该公司于1949年推出了首个集合资金的另类投资工具。这种有限合伙企业的想法是利用多种投资策略来控制风险和建立补偿制度。衍生自随后几年的业绩，对冲基金成为1960年代最强大的投资选择之一。 对冲基金的崛起持续了数十年，与1970年代初的熊市一样，经历了几十年的颠簸，但直到近二十年，对冲基金才达到顶峰。 根据Preqin全球对冲基金报告，2016年整个对冲基金行业的价值超过3.2万亿美元。
然而，尽管现有对冲基金的数量在2002年至2015年间增长了5倍以上，但在过去几年中，对冲基金的时代似乎开始下降。 确实，甚至有理由相信，对冲基金以及我们数十年来所知的对冲基金已经永久性终止。 有什么变化？ 这些投资者将转向何处？
什么是对冲基金？
在探讨对冲基金近年来的下跌趋势之前，我们必须首先备份一个步骤，并研究对冲基金历史上为投资者服务的目的。 对冲基金利用了投资者将资金集中在一起时获得的额外投资能力。 简而言之，对冲基金是金融公司的总称，该公司汇集客户资产以努力获得最大的回报。 在对冲基金的世界中，有数十种不同的投资策略，有些公司选择非常积极地管理客户资产，另一些公司则利用杠杆作用，依此类推。 对冲基金的一些投资方式已变得非常流行，以至于成为该领域中自己的子类别。 例如，多头/空头股票模型是根据1950年代AW Jones的第一只对冲基金得出的。 但是投资方法的广度是如此之广，以至于有时很难以这种方式对对冲基金进行分类。
传统上，对冲基金还保持了其他一些特征，使其与其他投资工具区分开来。 除了对冲基金的使用以外，大多数对冲基金都是私人投资有限合伙制，从本质上讲意味着它们向少数精选和经认可的投资者开放，而且参与的投资门槛很高。 对冲基金要求至少数百万美元的投资是很普遍的。 除了较高的投资要求外，大多数对冲基金还要求客户将其资产保留在相当长的一段时间内，通常至少一年。 投资者同意仅在特定时间间隔（例如每季度一次）提取资产。 原因之一是对冲基金必须掌握大量资金才能执行其各种与投资有关的任务。
对冲基金行业的另一个长期需求是收费制度。 传统上，大多数对冲基金都是按“两两”收费运作的。 在这种收费系统中，客户向对冲基金的经理支付其总资产的2％的管理费。 此外，还会根据基金的表现收取奖励费。 这构成了费用的“二十”部分； 许多基金还向客户收取其初始投资所产生的全部回报的20％。 这激励了对冲基金经理们尽可能地表现出色。
总而言之，这些特征使对冲基金与大多数其他投资工具区分开了数十年。 确实，对冲基金作为一个整体在巅峰时期取得了令人难以置信的成功。 对冲基金在成功时期通常每年都会产生两位数的回报，远远超过了标准普尔500指数。当然，随着超额回报的可能性，风险也增加了，对冲基金数量也很多资金也失败了。 尽管如此，整个行业仍然花费了数十年的时间来度过衰退期。 那么最近几年发生了什么变化？
报酬差，投资者沮丧
特别是在最近几年，对冲基金面临新的压力。 对冲基金声誉的损害可能来自多种原因。 许多顶级基金一直在努力提供曾经无法提供的出色回报，投资者的胃口已经转向了更为被动地管理的机会，例如指数基金和交易所交易基金（ETF），等等。 对冲基金继续存在，一些精选公司仍然表现出色。 但是，整个行业似乎已经失去了吸引力。
只要对冲基金蓬勃发展，投资界中就有一些人对它们充其量是怀疑的，而在最坏的情况下却表现出完全的敌意。 亿万富翁投资大师沃伦•巴菲特（Warren Buffett）长期以来一直谴责对冲基金过度炒作。 确实，在2007年，他下注100万美元，使Vanguard S&P 500指数基金在十年内的表现将超过由第三方公司选择的五支对冲基金。 当10年的末期在2017年12月左右时，他被证明是正确的：在此期间，指数基金上涨了85％，而对冲基金总计只上涨了22％。 而且这还没有算上对冲基金费用的高额费用！
巴菲特的赌注是引起投资者兴趣转移的一个广为人知的例子，其原因很多。 一直有对冲基金无法实现行业所承诺的超额收益。 通常，这些资金最终都已关闭。 但是，另一方面，也总是有资金能够为投资者提供他们所期望的难以置信的回报。 现在，越来越少的资金能够做到这一点。 随着基金绩效的下降，在许多情况下，它们都落后于标准普尔500指数，投资者变得越来越有抵抗力。 他们为什么不呢？ 如果他们在对冲基金中赚的钱不及在被动管理基金中赚的钱，那又何必呢？ 许多基金除了回报率不高之外，还保留了二费制和二十费制，这一事实促使近年来投资者资产大量外流。
资金经理有问题； 什么是家庭办公室？
对冲基金投资者并不是唯一放弃这一模式的人。 确实，货币管理界的一些知名人士也对对冲基金感到沮丧。 对于对冲基金世界来说，充满魅力，无所不知的亿万富翁资金管理者被视为成功的关键指标，这意味着巨大的麻烦。 这些知名投资领导人越来越多地完全放弃对冲基金的游戏。 但是，当他们这样做时，他们倾向于继续投资数十亿美元，但他们通过所谓的家庭办公室进行投资。
家族办公室实际上是一家个性化的财富管理公司，旨在投资单个人的钱。 成功的对冲基金Duquesne的亿万富翁领袖斯坦利·德鲁肯米勒（Stanley Druckenmiller）拥有对冲基金大约30年的职业生涯，然后于2010年放弃了对冲基金。那时，他关闭了商店，并继续通过自己的家族办公室进行投资。 在他决定关闭杜肯大学时，德鲁肯米勒说，至少部分原因是他无法实现自己对对冲基金业绩的高期望。
最近，欧米茄顾问公司的经理莱昂·库珀曼（Leon Cooperman）也宣布了关闭其对冲基金的计划。 到2018年底，将归还投资者资产，该基金将转换为库珀曼的家族办公室。 据彭博社报道，库珀曼在给客户的一封信中解释说，他不希望“一生都在追逐标准普尔500指数，而专注于为投资者带来回报”。 在1990年代后期，库珀曼基金是世界三大对冲基金之一。
对冲基金结束了吗？ 很难说。 尽管一些顶级基金此后关门，改成家族办公室，或者在提供丰厚回报的同时一不振，但总会有一些成功的对冲基金。 尽管如此，对冲基金怀疑论者一直变得越来越容易辩称，该行业的鼎盛时期是过去，而不是现在。
