如何使用期权作为对冲策略

如果投资组合中的资产价格突然下跌，投资者会使用对冲策略来降低风险敞口。 如果做得正确，对冲策略可以减少不确定性并限制损失，而不会显着降低潜在的回报率。

通常，投资者购买与投资组合中的脆弱资产成反比的证券。 如果脆弱资产的价格出现不利变化，则反向关联的证券应朝相反方向移动，以对冲任何损失。 一些投资者还购买了称为衍生工具的金融工具。 当以战略性方式使用时，衍生工具可以将投资者的损失限制在固定的数额内。 股票或指数的看跌期权是经典的对冲工具。

认沽期权如何运作

使用看跌期权，您可以在给定的时间内以指定的价格出售股票。 例如，名为Sarah的投资者以每股14美元的价格购买股票。 莎拉（Sarah）认为价格会上涨，但是如果股票价格暴跌，莎拉（Sarah）可以支付一小笔费用（$ 7），以保证自己可以行使认沽期权并在一年内以$ 10的价格出售股票。

如果在六个月内她购买的股票价值增加到16美元，则莎拉将不行使其认沽期权，并损失了7美元。 但是，如果在六个月内股票价值跌至8美元，莎拉就可以以每股10美元的价格出售她购买的股票（每股14美元）。 通过认沽期权，莎拉将亏损限制在每股4美元。 如果没有认沽期权，莎拉每股将亏损6美元。

重要要点

• 套期保值是一项保护您的投资组合免受不利价格波动影响的投资。认沽期权赋予投资者在预定时间范围内以指定价格出售资产的权利。期权的定价取决于其下行风险，如果市场条件发生变化，他们套期保值的股票或指数将失去价值。

期权定价由下行风险决定

衍生产品的定价与基础证券的下行风险有关。 下行风险是对在市场条件变化时股票价值下降的可能性的估计。 投资者将考虑采取这种措施，以了解他们因下跌而遭受的损失，并决定他们是否会使用看跌期权等对冲策略。

通过购买看跌期权，投资者将下行风险转移给了卖方。 通常，对冲的购买者寻求转移给卖方的下行风险越多，对冲的成本就越高。

下行风险基于时间和波动性。 如果有价证券每天都有大幅价格波动的能力，则该有价证券在未来几周，数月或数年到期的选择权将被认为具有风险，因此价格会更高。 相反，如果证券每天相对稳定，则下行风险较小，选择权的价格也会降低。

看涨期权赋予投资者购买基本证券的权利； 认沽期权赋予投资者出售基本证券的权利。

考虑到期日和行使价

一旦投资者确定了他们想进行期权交易的股票，就要考虑两个关键因素：期权到期前的时间框架和行使价。 行使价是可以行使期权的价格。 它有时也被称为行使价。

行使价较高的期权价格更高，因为卖方承担的风险更大。 但是，具有较高执行价格的期权为购买者提供了更多的价格保护。

理想情况下，认沽期权的购买价格应恰好等于基础证券的预期下行风险。 这将是一个定价合理的对冲。 但是，如果是这种情况，则没有理由不对冲所有投资。

为什么大多数期权的平均支出为负？

当然，市场远没有那么高效，精确或慷慨。 对于大多数证券，看跌期权的平均派息为负。 这有三个原因：

1. 波动率溢价 ：大多数证券的隐含波动率通常高于实际波动率。 这样做的原因尚有争议，但结果是，投资者经常为下行保护支付过高的价格。 指数漂移：股指和相关股票价格倾向于随时间上升。 当基础证券的价值逐渐增加时，认沽期权的价值逐渐下降。 时间衰减：与所有多头期权头寸一样，期权每天都接近到期日，它就会失去部分价值。 衰减率随着选件上剩余时间的减少而增加。

由于认沽期权的预期收益小于成本，因此投资者面临的挑战是仅购买所需数量的保护。 这通常意味着以较低的执行价格购买看跌期权，并因此承担了更多的证券下行风险。

长期看跌期权

投资者通常更关注对冲适度价格下跌而不是严重下跌的对冲，因为这些类型的价格下跌非常难以预测且相对普遍。 对于这些投资者而言，看跌期权利差可以是一种具有成本效益的对冲策略。

在看跌看跌期权价差中，投资者购买具有较高执行价格的看跌期权，并出售具有相同到期日的较低执行价格的看跌期权。 这仅提供了有限的保护，因为最大的支出是两个执行价格之间的差额。 但是，这通常足以应付轻度或中度下滑。

从对冲中获得最大价值的另一种方法是购买长期看跌期权，或者购买期限最长的看跌期权。 六个月看跌期权并不总是三个月看跌期权价格的两倍。 购买期权时，每增加一个月的边际成本低于最近一个月。

长期认沽期权的例子

• iShares罗素2000指数ETF（IWM）可用的看跌期权交易价格为$ 160.26

罢工	到期天数	成本	费用/天
78	57	3.10	0.054
78	157	4.85	0.031
78	248	5.80	0.023
78	540	8.00	0.015