黄金价格由供应，需求和投资者行为共同影响。 这似乎很简单，但是这些因素共同作用的方式有时违反直觉。 例如，许多投资者将黄金视为通胀对冲。 这具有某种常识性的合理性，因为随着印刷更多的纸币，纸币会失去价值，而黄金的供应则相对稳定。 碰巧的是，采矿并没有增加很多年。
与通货膨胀的关系
国家经济研究局（National Bureau of Economic Research）的两位经济学家，杜克大学富夸商学院（Fuqua School of Business）教授坎贝尔·哈维（Campbell Harvey）研究了黄金价格与多种因素的关系。 事实证明，黄金与通货膨胀没有很好的关联。 也就是说，当通胀上升时，并不意味着黄金一定是个好选择。
因此，如果通货膨胀不是推动价格上涨，那么恐惧吗？ 当然，在经济危机时期，投资者涌向黄金。 大萧条爆发时，黄金价格上涨。 但是，黄金一直在上涨，直到2008年初，接近每盎司1000美元，之后跌至800美元以下，然后又反弹并随着股市触底反弹而上涨。 也就是说，即使经济复苏，金价仍保持上涨。 黄金价格在2011年达到最高点1, 921美元，此后一直在下滑。 现在它的交易价格约为1300美元（截至2018年4月底）。
Erb和Harvey在题为 “黄金困境 ” 的 论文中指出，黄金具有积极的价格弹性。 从本质上讲，这意味着，随着越来越多的人购买黄金，价格随需求上升。 这也意味着，金价没有任何潜在的“基础”。 如果投资者开始涌向黄金，无论采取何种货币政策，价格都会上涨。 这并不意味着这完全是随机的，也不是畜群行为的结果。 一些力量影响了更广泛市场中的黄金供应-黄金是全球性商品市场，例如石油或咖啡。 （有关更多信息，请参阅： 我如何投资黄金？ ）
供应
但是，与石油或咖啡不同，黄金不消耗。 几乎所有曾经开采的黄金都还存在。 黄金有一些工业用途，但并没有像珠宝或投资那样增加需求。 世界黄金协会2017年的数据显示，总需求为4, 071吨，其中只有332.8吨用于技术领域。 其余的是投资，为371.4吨，珠宝为2, 135.5吨，金条和硬币需求为1, 029.2吨，ETFs等，为202.8吨。 早在2001年，当时金价已接近历史最低点（至少自从70年代重新获得金条所有权以来），珠宝占3009吨，而投资则为357吨，科技需要363吨黄金。
如果有的话，人们会期望金价会随着时间的流逝而下降，因为周围的黄金越来越多。 那么，为什么不呢？ 除了人数可能不断增加的人外，珠宝和投资需求也提供了一些线索。 正如Kitco的全球贸易总监Peter Hug所说：“最终会出现在抽屉的某个地方。” 珠宝有效地一次被撤出市场多年。
即使在印度和中国这样的国家，黄金可以充当价值储存工具，但在那里购买黄金的人却不会定期进行交易。 很少有人通过交出金手链来支付洗衣机的费用。 珠宝需求随金价而上升或下降。 价格高时，珠宝需求相对于投资者需求下降。
中央银行
休说，主要的市场推动者通常是中央银行。 在外汇储备庞大且经济蓬勃发展的时代，中央银行将希望减少其持有的黄金数量。 那是因为黄金是一种固定资产–与债券甚至是存款帐户中的货币不同，黄金不会产生回报。
中央银行的问题在于，这恰恰是当时其他投资者对黄金不那么感兴趣的时候。 因此，即使出售黄金恰恰是该银行应该做的事情，中央银行始终处在交易的错误一边。 结果，黄金价格下跌。
此后，中央银行一直试图以类似卡特尔的方式管理其黄金销售，以避免过多地扰乱市场。 所谓的《华盛顿协议》本质上说，银行一年不会卖出超过400公吨。 它不具有约束力，因为它不是条约。 相反，它更像是一个绅士的协议-但这符合中央银行的利益，因为立即在市场上释放过多的黄金会对他们的投资组合产生负面影响。
中国是一个例外。 中国央行一直是黄金的净买主，这可能给金价带来一些上行压力。 不过，金价仍在下跌，因此即使是中国人的购买也最多也减缓了跌势。
交易所买卖基金
除中央银行外，交易所买卖基金（ETF），例如SPDR黄金股份（GLD）和iShares黄金信托（IAU），它们使投资者无需购买矿业股票即可购买黄金，它们现在是主要的黄金买卖者。 两家公司均提供黄金股票，并以盎司黄金衡量其持有量。 SPDR ETF目前持有约9, 600盎司，而iShares ETF有约5, 300盎司。 不过，这些ETF旨在反映黄金价格，而不是动摇黄金价格。 （有关更多信息，请参见： 您应该拥有哪种黄金ETF？ ）
投资组合注意事项
谈到投资组合，休格说，对投资者来说，一个好问题是购买黄金的理由是什么。 作为对冲通货膨胀的对冲工具，它不能很好地发挥作用，但被视为投资组合的一部分，是一个合理的分散器。 重要的是要认识到它可以做什么和不能做什么。
实际上，金价在1980年达到最高点，当时金价达到每盎司近2, 000美元（以2014年美元计）。 自那以后，任何购买黄金的人就一直在赔钱。 另一方面，即使最近价格下跌，在1983或2005年购买它的投资者现在也很乐意卖出。 值得注意的是，投资组合管理的“规则”也适用于黄金。 一手持有的黄金盎司总数应随价格波动。 如果有人想要2％的黄金投资组合，那么有必要在价格上涨时卖出，在价格下跌时买入。
保留价值
关于黄金的一件好事：它确实保留了价值。 埃尔布（Erb）和哈维（Harvey）将2000年前的罗马士兵的薪水与现代士兵的薪水进行了比较，根据这些士兵的薪水以黄金计算。 罗马士兵每年可获得2.31盎司黄金，百夫长则可获得35.58盎司黄金。
假设每盎司1600美元，一位罗马士兵每年可得到的收益为3, 704美元，而一名美国陆军士兵在2011年的收益为17, 611美元。 因此，美国陆军一个私人获得约11盎司的黄金（按当前价格计算）。 在大约2, 000年的时间里，投资增长率约为0.08％。
一个百夫长（大致相当于一个机长）每年能得到61, 730美元，而一个美国陆军机长则能以$ 1, 600的价格得到$ 44, 543 – 27.84盎司，或以$ 1, 200的价格得到37.11盎司。 回报率为每年–0.02％–基本上为零。
埃尔布（Erb）和哈维（Harvey）得出的结论是，黄金的购买力一直保持不变，并且与当前价格基本无关。
底线
如果您查看的是黄金价格，那么查看某些国家/地区的经济状况可能是个好主意。 随着经济状况的恶化，价格通常会上涨。 黄金是不与任何其他事物捆绑在一起的商品； 小剂量时，它是投资组合的良好分散要素。
