在华尔街的领先公司中，摩根士丹利可能是自2018年下半年以来最持久的看跌股市的公司。的确，该公司在预测2019年公司收益下降方面领先于其他公司。摩根士丹利财富管理公司（Morgan Stanley Wealth Management）首席投资官（CIO）丽莎·莎丽特（Lisa Shalett）的一份报告警告称，本周多头正在使市场反弹至新的纪录高点，警告“增长股票的脆弱性”及其可能带来的负面影响为整个市场。
“十年牛市中最持久的特征之一是增长型股票尤其是科技股的领先地位。增长股得益于过去十年的长期增长稀缺和低迷。实际利率支持长期资产的更高估值倍数。最近，领导力从增长型转变为价值型……可能预示着更广泛的市场调整。” Shalett说，投资者保护自己的一种方法是通过增加以价值为导向的积极管理者来中和他们以增长为重点的投资组合。
下面总结了她的几个要点，并在本故事中进行了讨论。
成长股票的漏洞
- 增长型估值被拉长到类似于Dotcom Bubble的1999年，盈余被高估值错过了“危险的组合”。对冲基金对成长型股票的高度所有权实际利率似乎正在触底。增长的贝塔值接近历史最高水平监管压力的建立
对投资者的意义
鉴于许多主要股市指数（例如标准普尔500指数）都以市值加权，这意味着它们“偏向成长型股票”，尤其是科技股。 就这一点而言，Shalett引用了一句格言：“技术一样，市场也一样。”
沙利特写道：“一些投资者已经将增长优势的价值归为己有，以为某些类别的杀手已经建立了准竞争性的准垄断，因此竞争性无懈可击，因此值得大额估价。” 她承认一些成长股确实符合这种模式，但她声称，其中的绝大多数实际上受到了美联储在2008年金融危机后实行的宽松货币政策的提振。
“正是中央银行通过负实际利率和量化宽松政策提供的超常便利，助长了党及其所有表现出色的金融资产的礼物。与美国的增长型股票相比，很少有资产类别从这种收益中受益更多。”沙丽特断言。 她怀疑这种“非凡的适应”是否可能长期持续下去。
同时，高股票估值意味着对未来利润增长的高期望。 报告警告：“在市盈率已经很高的时候，成熟的商业周期正在为获利带来阻力。更重要的是，在过去十年中，被对冲基金覆盖的许多高价证券都看到了它们的市场beta膨胀，从而消除了防御性如果经济增长的复苏支撑实际利率，他们可能会遭受损失。”
展望未来
社交媒体股可能受此趋势影响最大。 这些公司在世界范围内引起了政治大火和日益严格的监管，这可能会限制其未来的增长。 Shalett说，这可能会促使投资者出售这些“成长型股票大赢家”的股票，并用现金购买最新一轮的IPO。
