股市上的一个常数就是变化。 换句话说，波动是投资者的不变伴侣。 自从引入VIX指数以来，随后又推出了期货和期权，投资者可以选择以这种方式衡量有关未来波动的投资者情绪。 同时，意识到波动率和股市表现之间通常呈负相关关系，许多投资者已开始考虑使用波动率工具对冲其投资组合。
不幸的是，事情并非如此简单，尽管投资者拥有比以往更多的选择，但整个类别都存在许多弊端。
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有缺陷的起点？ 评估与VIX相关的交易所交易基金（ETF）和交易所交易票据（ETN）的重要因素之一是VIX本身。 VIX是股票代号，表示芝加哥期权交易所市场波动率指数 。 虽然通常作为股票市场波动性的指标（有时称为“恐惧指数”）来表示，但这并不完全准确。
VIX是标普500指数期权混合价格的加权混合，从中得出隐含波动率。 用简单的英语来说，VIX真正衡量的是人们愿意支付多少钱来买卖标准普尔500，而他们愿意支付的钱越多，表明不确定性就越大。 换句话说，这不是Black Scholes模型，确实需要强调的是，VIX完全是“隐含”波动性。
而且，虽然最经常以现货为基础谈论VIX，但那里没有ETF或ETN代表VIX的即时波动。 相反，它们是VIX上期货的集合，仅大致近似于VIX的性能。
SEE：波动指数：阅读市场情绪
众多选择最大，最成功的VIX产品是iPath S&P 500 VIX短期期货ETN （ARCA：VXX）。 该ETN在每天滚动的第一个月和第二个月的VIX期货合约中拥有多头头寸。 因为长期合同中有保险费，所以VXX的滚动收益率是负的（基本上，这意味着长期持有者会受到回报的惩罚）。 此外，由于波动率是一种均值回复现象，所以在当前波动率较低的时期（预期波动性增加），VXX的交易价格通常会高于其波动，而在当前波动性较高的时期（定价会回到较低的波动性）则VXX的交易价格较低。 ）。
iPath S&P 500 VIX中期期货ETN （ARCA：VXZ）在结构上与VXX相似，但在第四，第五，第六和第七个月的VIX期货中持仓。 因此，这更多地是衡量未来波动性的指标，并且往往对波动性的波动影响较小。 该ETN通常平均持续时间为五个月左右，并且此处负负收益率也适用于此-如果市场稳定且波动性较低，则期货指数将亏损。
对于寻求更多风险的投资者，还有更多高杠杆选择。 VelocityShares Daily两次VIX短期ETN （ARCA：TVIX）的确提供了比VXX更大的杠杆作用，这意味着当VIX上涨时回报更高。 另一方面，该ETN具有相同的负滚动收益率问题以及波动性滞后问题-换句话说，这是购买和持有乃至瑞士信贷 （NYSE：CS）在TVIX州拥有的产品表的昂贵头寸“如果您持有ETN作为一项长期投资，则很可能会损失全部或大部分投资。”
请参阅：剖析杠杆ETF收益
尽管如此，也有一些寻求ETF投资者和ETF的ETFs和ETN。 iPath反向S&P 500 VIX短期ETN （ARCA：XXV）基本上希望复制做空VXX的性能，而VelocityShares每日反向VIX短期ETN （ARCA：XIV）同样寻求提供做空的性能。一个VIX期货的加权平均到期日。
当心落伍的投资者，考虑这些ETF和ETN应该意识到，它们并不是现货VIX表现的重要代表。 实际上，通过研究标普500 SPDR （ARCA：SPY）的近期波动以及现货VIX的变化，一个月的ETN代理大约捕获了每日VIX波动的四分之一至二分之一，而中期期产品甚至更糟。 TVIX具有两倍的杠杆率，表现更好（大约是性能的一半到四分之三），但始终提供的性能不足常规一个月工具的两倍。 此外，由于该ETN中的负向滚动和波动性滞后，波动性时期开始后的持续时间过长会严重侵蚀收益。
底线如果投资者真的想对股市波动进行押注或将其用作对冲，那么与VIX相关的ETF和ETN产品是可以接受的，但存在很多缺陷。 它们无疑具有很强的便利性，因为它们像任何其他股票一样交易。 也就是说，希望真正参与波动性博弈的投资者应该考虑实际的VIX期权和期货，以及更高级的期权策略，例如标准普尔500指数的跨越和扼杀。
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