巴伦的报告称，在经历了一系列挫折之后，Allergan PLC（AGN）的股价较2015年中期的历史高点下跌了50％以上。 巴伦指出，投资者最担心的是其主要产品，抗皱药肉毒杆菌毒素（Botox）的竞争，以及干眼症药物Restasis的专利专有权即将到期。
巴伦的计数器表示：“担忧过度了。”他表示，“新药前景广阔”，并补充道，“估值足够低，以至于围绕艾尔建（Allergan）的大多数坏消息似乎已经被定价了。”
重视艾尔建
Allergan于3月21日收于163.70美元。在过去的一年中，其股价下跌了30％。 根据标准普尔道琼斯指数，Allergan是标准普尔药品精选行业指数（SPSIPH）的十大成分之一，该指数今年以来上涨了4.5％。
使用巴伦银行对2018年和2019年的每股收益共识估计（15.58美元和16.51美元），基于3月21日收盘价的远期市盈率分别为10.5和9.9。 巴伦指出，竞争对手的市盈率为12或13倍。
以12倍的2019年市盈率估算Allergan的价格为198.12美元，比3月21日收盘价高21％。 罗斯福投资公司（Roosevelt Investments）的投资组合经理杰森·贝诺维兹（Jason Benowitz）告诉巴伦，他使用2019年每股收益的市盈率13.5对该公司进行估值，其价格为222.89美元，比3月21日收盘价高36％。
坏消息
Barron指出，2017年Allergan收入的约19％，在159亿美元中为30亿美元，这些药物可能会失去专利专有权。 在这一数字中，约有一半（即15亿美元）来自于干眼症药物Restasis。 通用替代品可能会在今年晚些时候上市。 Barron补充说，其他面临同样问题的大卖家还包括血压药物Bystolic和阿尔茨海默氏病治疗药物Namenda XR。
根据Barron的数据，肉毒杆菌毒素2017年的销售额为32亿美元，占公司总销售额的20％。 Barron's说，Revance Therapeutics Inc.（RVNC）一直在对目前称为RT002的类似疗法进行有希望的临床试验，并已与Mylan NV（MYL）签署了许可协议以将其商业化。
肉毒杆菌毒素
然而，长期使用Allergan的投资者Golub Group的投资组合经理迈克尔·科恩（Michael Kon）表示，RT002的治疗持续6个月，而不是肉毒杆菌毒素需要3到4个月，而且剂量要高得多。 由于这些原因，Kon排除了竞争威胁，更重要的是，Kon消除了患者和医生之间对一种可靠产品的信任，这种信任被注入面部。 他指出，这代表了比专利更大的“肉毒杆菌毒素”。
此外，Barron's指出，根据Cowen Inc.的研究，尽管出现了折扣价竞争，但肉毒杆菌毒素仍占70％的市场份额，销售额仍以两位数的速度增长。 根据巴伦公司的说法，RT002最早可能要到2020年才能上市。
交叉销售优势
Allergan的另一个优势是Barron的交叉销售和分销优势。 例如，该公司出售其他皮肤病制剂，这些制剂可以与肉毒杆菌毒素一起打折出售给医生。 如果这还不够的话，巴伦（Barron）观察到此类美学产品不属于保险范围，因此价格完全取决于消费者愿意支付的价格。
产品管道
Barron's还引用了来自Allergan的15种有前途的新药的生产线，这些新药正处于开发后期，或可能在未来几年内投放市场。 该公司预计计划于2020年发布的偏头痛治疗剂的年销售额为5亿美元，并表示，一旦批准将其用于其他用途，其双相情感障碍药物Vraylar可能会成长为一枚重磅炸弹。 总体而言，该公司表示，它有六种产品正在开发中，未来总的年销售额可能超过40亿美元。
“创造价值的各种选择”
巴伦说，艾尔建还计划今年在股票回购上花费15亿美元，减少债务40亿美元，同时通过所谓的“螺栓式收购”来增加增长。 该公司表示，在现有药物产品中，有八家在2017年的收入增长了10％至20％，他们应该在2018年实现公司整体增长的80％。
最后，巴伦（Barron's）引用首席执行官布伦特·桑德斯（Brent Saunders）的话说，关于公司的解体，“我们将考虑所有选择，我们将看看是否有创造价值的机会，并且我们将带着紧迫感去做。” Barron公司提供的方案会将Allergan分为高成长公司和低成长公司。 前者将包括美学和眼保健产品等。
再次接管目标？
巴伦（Barron）指出，辉瑞公司（PFE）提出在2015年以每股363美元的价格收购艾尔建（Allergan）。该交易涉及辉瑞（Pfizer）成为像艾尔建（Allergan）这样的爱尔兰注册公司，但是奥巴马政府采取了惩罚此类以税收为动机的公司倒闭行为的举措。收购。 随着最近美国公司税率的降低，Allergan可能会再次发挥作用。 按照巴伦公司的市值536亿美元，潜在的求购者将必须很大，例如辉瑞公司的2161亿美元。
