与通常的看法相反，内幕交易并不总是非法的。 当公司内部人员（例如公司董事，高级管理人员和员工）根据证券法律和法规买卖公司股份时，内部人交易是合法的。 此类合法内幕交易必须在规定的时间内以某些形式向美国证券交易委员会（SEC）提交。
然而，成为头条新闻的内幕交易是拥有重大和非公开信息的人进行的非法交易。 SEC积极寻求此类内幕交易案例，以确保资本市场是一个没有任何人享有不公平优势的公平竞争环境。 否则，猖inside的内幕交易会削弱公众对市场的信心并阻碍其运作。 SEC成功起诉了玛莎·斯图尔特（Martha Stewart）和麦肯锡前全球负责人拉贾特·古普塔（Rajat Gupta）等知名人士，证明如果他们从事此类非法活动，任何人都不会违反法律。 考虑到英特尔（INTC）首席执行官Brian Krzanich出售股票的问题，人们对该公司芯片中发现的漏洞提出了疑问，下面我们来看看什么是内幕交易以及股票监管机构如何对其进行检查。
非法内幕交易
SEC将非法内幕交易定义为“购买或出售证券，违反了信托义务或其他信任与信任关系，同时拥有有关证券的重大非公开信息”。 SEC继续澄清，违反内幕交易的行为还可能包括“给小费”这些信息，“给小费”的人进行证券交易以及由盗用这些信息的人进行的交易。
什么是重要信息？ 尽管没有确切的定义，但“重要信息”可以广义地定义为公司的任何特定信息，而那些正在考虑买卖股票的投资者将其视为足够重要。 这可能包括很多项目，包括与当前预期，业务发展，与安全相关的项目（例如，股息的增加或减少，股票分割或回购）不同的财务结果； 收购或剥离； 赢得或失去主要合同或客户。 “非公开信息”是指尚未向投资公众发布的信息。
多年来，SEC已针对数百个方提起了内部交易案，其中包括
- 在了解了重大的机密发展之后交易公司证券的公司内部人员；内部人员的朋友和家人，以及在收到此类信息后进行证券交易的其他技巧的接收者；法律，银行，经纪和印刷等服务公司的员工曾在公司上获得重大非公开信息并进行交易的公司； 由于工作而获得内部信息的政府雇员。
SEC追踪
美国证券交易委员会执法部门的托马斯·纽基克和梅利莎·罗伯森在1998年9月发表的题为“内幕交易–美国的观点”的演讲中说，内幕交易是很难证明的犯罪。 他们指出，由于内幕交易的直接证据很少，因此证据几乎完全是间接的。
SEC通过多种方式跟踪内幕交易：
- 市场监督活动 ：这是识别内幕交易的最重要方法之一。 SEC使用复杂的工具来检测非法的内幕交易，尤其是在重要事件发生时，例如收益报告和关键公司发展。
大多数内幕交易的目的是“将其击出球场”，这有助于进行这种监视活动。 就是说，一个从事非法交易的内部人通常希望尽可能多地参与进来，而不是为了低分而妥协。 如此巨大的异常交易通常被标记为可疑，并可能引发SEC调查。
- 提示和投诉 ：内幕交易也通过提示和投诉（来自不满意的投资者或交易错误一方的交易者）来披露。 在上述讲话中，Newkirk和Robertson指出，SEC经常收到来自“愤怒”期权撰写人的电话，他们可能在另一家公司推出证券之前不久就在股票上写了数百笔超值（OTM）合约。要约收购。 他们补充说，一些重要的内幕交易案例是由愤怒的交易者发出的这样的电话开始的。 这种趋于充分利用内部信息的趋势是另一个漏洞，它使得检测内部交易更加容易。
某人利用内部信息的最简单方法是使用OTM选项，因为这些选项带来了最大的收益。 假设您有100, 000美元投资于一个邪恶的交易计划，并被告知即将以12美元交易生物技术股票的要约收购。 您的消息来源是潜在收购方的高管人员，您告诉您，目标公司的出价为20美元现金。 现在，您可以立即以12美元的价格购买目标公司的8, 333股股票，在交易宣布后以20美元的价格出售，并获得66, 664美元的微弱利润，可获得60％的回报。 但是由于要最大化收益，您需要在目标公司上购买2, 000张为期一个月的看涨合约，其行使价为15美元，每张0.50美元（每张合约的价格为0.50美元x 100股= 50美元）。 当交易宣布时，这些看涨期权将飙升至5美元（即20美元至15美元），使每份合约价值500美元，涨幅为10倍。 2, 000份合约的价值将是很酷的100万美元，而这笔交易的收益将是90万美元。
交易员写了您以0.50美元购买的看涨期权，却没有意识到您拥有可用于您的金钱利益和对他们不利的内幕信息。 如果他们抱怨这种交易的可疑性质，使他们对SEC造成巨大损失，是否会感到惊讶？
关于内幕交易的提示也可能来自举报人，他们可以从违反证券法的人那里收取10％到30％的钱。 但是，由于内幕交易通常是由单个内幕交易者一次性完成，该内幕交易者可以直接交易或向他人小费，因此举报人似乎更能发掘出广泛的欺诈行为，而不是孤立的内幕交易滥用行为。
- 诸如其他SEC部门，自我监管组织和媒体之类的消息来源 ：内幕交易线索也可能来自其他SEC部门，例如交易和市场部门，以及诸如金融行业监管局（FINRA）的自我监管组织）。 媒体报道是潜在违反证券法的线索的另一个来源。
SEC的调查
一旦SEC对可能的证券违规行为有了基本的了解，其执行部门就会展开全面调查，并由私人进行。 SEC通过采访证人，检查交易记录和数据，传唤电话记录等方式来发展案件。近年来，SEC运用了更大的工具和技术来打击内部交易。 例如，在具有里程碑意义的Galleon Group案中，它首次使用窃听将许多人牵连到范围广泛的内部交易圈中。
由于内幕交易案中的证据主要是间接的，SEC员工必须建立一系列事件并将证据整合在一起，就像拼图游戏一样。 SEC在2011年9月针对一家咨询公司高管及其朋友提起的一案说明了这一点。 这位高管向他的朋友传递了他已经了解到的关于两家生物技术公司即将被收购的机密信息，他的朋友购买了这些公司的大量看涨期权。 内幕交易产生了260万美元的非法利润，这位高管从他的朋友那里得到现金以换取小费。 SEC称，两人在面对面会议和电话中就潜在的收购进行了沟通。 其中一些会议是通过两名犯罪者在纽约地铁站使用MetroCard以及执行人员的朋友在会议前从自动柜员机和银行提取大量现金进行跟踪的。
在进行内幕交易调查之后，工作人员将其发现结果提交给SEC进行审查，SEC可以授权工作人员提起行政诉讼或向联邦法院提起诉讼。 在民事诉讼中，SEC向美国地方法院提起诉讼，并寻求对个人的制裁或禁止令，禁止任何进一步违反证券法的行为，以及民事罚款和非法利润的没收。 在行政诉讼中，行政法律法官会审理诉讼，法官会做出包括事实调查结果和法律结论在内的初步裁决。 行政制裁包括停止和终止命令，暂停或撤销金融业注册，谴责，民事罚款和非法所得。
内幕交易的例子
尽管1980年代是Ivan Boesky，Dennis Levine和Michael Milken之类的大规模内幕交易丑闻的十年，但本千年中最大的两个内幕交易案例包括：
- SAC Capital – 2013年11月，由史蒂夫·科恩（世界前150名最富有的人之一）创立的SAC Capital同意对内幕交易处以创纪录的18亿美元罚款。 SEC声称，内幕交易在SAC Capital广泛存在，从1999年至2010年涉及20多家上市公司的股票。为SAC工作的多达八位交易员或分析师被定罪或承认内幕交易罪名。 其中包括在SAC的分支机构工作过的投资组合经理Matthew Martoma。 在联邦陪审团裁定他犯有以埃兰公司和惠氏公司开发的有关阿尔茨海默氏病药物的重大非公开信息交易的罪名后，马托马被判处九年徒刑。 2008年7月，Martoma的内幕交易使SAC子公司获得了8, 200万美元的利润和1.94亿美元的避免损失，总计超过2.76亿美元的非法收益。 Martoma于2008年底获得了930万美元的奖金，这是他被判有罪时必须还清的。拉杰·拉贾拉特南和Galleon集团– 2011年，亿万富翁对冲基金经理拉贾拉特南因内幕交易被判处11年徒刑。 ，在这种情况下的最长监禁期。 Galleon对冲基金的创始人兼经理拉贾拉特南也因广泛的内幕交易而被罚款9280万美元。 SEC称，拉贾拉特南精心策划了一个由29个个人和实体组成的广泛的内幕交易圈，其中包括对冲基金顾问，企业内部人士（其中包括麦肯锡前首席执行官和高盛董事会成员拉贾特·古普塔和麦肯锡董事安尼尔·库马尔），以及其他华尔街的专业人士。 Rajaratnam参与了超过15家上市公司的内幕交易，避免了9000万美元的损失或获得了非法利润。
底线
在美国，内幕交易是一种犯罪，可处以金钱惩罚和监禁，对内幕交易违法行为的最高刑罚为20年，对个人的最高刑事罚款为500万美元。 尽管美国对内幕交易的处罚是世界上最严厉的，但SEC最近几年提起的案件数量表明，这种做法可能无法完全消除。
