这是一个经常被忽视的事实，但是投资者能够准确了解公司的状况并能够基于相同的指标比较公司的能力是投资中最重要的部分之一。 在媒体，公司董事会乃至美国国会中，都存在关于如何考虑授予员工和高管的公司股票期权的争论。 经过多年的争论，美国财务会计准则委员会（FASB）发布了FAS声明123（R），该声明要求从2005年6月15日之后的第一个公司会计季度开始强制性支付股票期权费用。
投资者需要学习如何识别受影响最大的公司-不仅以短期收益修正或GAAP与备考收益的形式-而且还应通过长期改变薪酬方法和解决方案的影响来确定关于许多公司吸引人才和激励员工的长期战略。
股票期权作为补偿的简史
向公司员工发放股票期权的做法已有数十年历史。 1972年，会计原则委员会（APB）发布了第25号意见，该意见要求公司使用内在价值方法来评估授予公司员工的股票期权。 根据当时使用的内在价值方法，公司可以发行“平价”股票期权，而无需在损益表中记录任何费用，因为这些期权被认为没有初始内在价值。 （在这种情况下，内在价值定义为授予价格与股票的市场价格之间的差，授予时股票的市场价格等于）。 因此，尽管不记录股票期权任何成本的做法是很早以前就开始的，但是发放的数量却很小，以至于很多人都忽略了它。
快进到1993年； 制定了《内部税收法》第162m条，有效地将公司高管现金薪酬限制为每年100万美元。 正是在这一点上，使用股票期权作为补偿的形式才真正开始兴起。 与此相伴的是，期权授予的增加是股票市场（尤其是与技术相关的股票）汹涌的牛市，这得益于创新和投资者需求的增加。
很快，不仅仅是获得股票期权的高管，而且还有普通雇员。 对于希望吸引和激励顶尖人才的公司，特别是年轻的人才，他们不介意获得一些机会（从本质上讲是彩票），股票期权已经从后台执行人员的青睐变成了全面的竞争优势。 ）而不是多余的现金来发薪日。 但是由于股票市场的蓬勃发展，授予员工的选择权与其说是黄金，不如说是彩票。 这为财大气粗的小型公司提供了关键的战略优势，他们可以节省现金并仅发行越来越多的期权，而始终不将一分钱的交易记为费用。
沃伦•巴菲特（Warren Buffet）在其1998年给股东的信中提到了事态：“尽管选择权如果结构合理，可能是补偿和激励高层管理人员的适当方法，甚至是理想的方法，但他们往往在分配高管时大为反复无常奖励，作为激励者的效率低下以及对股东而言特别昂贵。”
现在是估值时间
尽管运行良好，“彩票”最终还是突然结束了。 股市中由技术推动的泡沫破裂，数以百万计的曾经获利的期权变得毫无价值，或者说是“水下”。 企业丑闻在媒体上占主导地位，因为安然，世界通讯和泰科等公司都表现出了压倒性的贪婪，这增强了投资者和监管机构收回对适当会计和报告的控制的需求。
可以肯定的是，在美国会计准则的主要监管机构FASB上，他们没有忘记股票期权是对公司和股东均构成实际成本的一种支出。
费用是多少？
股票期权可能给股东带来的成本尚有很多争论。 根据FASB的说法，主要是因为尚未确定“最佳方法”，因此没有强迫公司评估期权授予的具体方法。
授予员工的股票期权与在交易所出售的股票期权有关键的区别，例如归属期和缺乏可转让性（只有员工可以使用它们）。 FASB在其决议中将采用任何估值方法，只要它结合了构成最常用方法的关键变量，例如Black Scholes和二项式模型即可。 关键变量是：
- 无风险收益率（通常在这里使用三个月或六个月的国库券利率）证券（公司）的预期股息率在期权期内潜在证券的隐含或预期波幅。期权的行使价。期权的预期期限或期限。
允许公司在选择估值模型时运用自己的判断力，但也必须征得其审计师的同意。 但是，根据所使用的方法和适当的假设（尤其是波动率假设），期末估值中可能仍会存在惊人的巨大差异。 由于公司和投资者都在这里进入新的领域，因此估值和方法必然会随着时间而改变。 已知的事情已经发生了，也就是说，许多公司已经减少，调整或取消了他们现有的股票期权计划。 面对在赠款时必须包括估计成本的前景，许多公司选择了快速变化。
考虑以下统计数据：标普500指数公司授予的股票期权赠款从2001年的71亿下降到2004年的40亿，在短短三年内下降了40％以上。 下图突出显示了这一趋势。
图1
由于2001年和2002年熊市期间的收益低迷，图表的斜率被夸大了，但是趋势仍然不可否认，更不用说戏剧性了。 现在，我们看到了通过限制性股票奖励，运营目标奖金和其他创新方法，向经理和其他员工提供薪酬和激励薪酬的新模式。 它只是处于起步阶段，因此我们可以期待随着时间的推移看到调整和真正的创新。
投资者应该期待什么
确切数字各不相同，但大多数对标准普尔（S&P）的估计都预计，由于2006年（所有公司将根据新准则进行报告的第一年）的股票期权费用在3％到5％之间，GAAP净收益将总体下降。 一些行业将比其他行业受影响更大，最显着的是科技行业，纳斯达克股票的总跌幅将高于纽约证券交易所的股票。 考虑到只有9个行业将构成2006年标普500指数期权总支出的55％以上：
图2
像这样的趋势可能会导致一些行业转向那些净收入处于“危险中”的百分比较低的行业，因为投资者会在短期内找出哪些企业受到的打击最大。
至关重要的是要注意，自1995年以来，股票期权费用已包含在SEC Form 10-Q和10-K报告中-埋在脚注中，但在那里。 投资者可以在通常称为“基于股票的补偿”或“股票期权计划”的部分中查找有关公司可支配的期权总数或归属期以及对股东的潜在摊薄影响的重要信息。
作为对那些可能已经忘记的人的回顾，员工将其转换为股票的每个选择都会稀释公司其他所有股东的所有权百分比。 许多发行大量期权的公司也有股票回购计划以帮助抵消摊薄，但这意味着他们正在支付现金以回购已免费发放给员工的股票-这些股票回购应被视为这是对员工的补偿费用，而不是对公司普通员工的厚爱。
有效市场理论的最坚决拥护者会说，投资者不必担心这种会计变化。 论据认为，由于数字已经在脚注中，因此股市已经将这些信息纳入股价。 无论您是否赞成这种信念，事实是，许多公认的公司（以公认会计原则为基础）的净收益将比市场平均水平（3-5％）下降得多。 与上述行业一样，如以下示例所示，个人库存结果将严重偏斜：
图3
公平地说，许多公司（标准普尔500指数的20％左右）决定尽早清洁挡风玻璃，并宣布将在截止日期之前开始支出费用。 他们的努力值得称赞。 他们有两到三年的额外优势来设计新的薪酬结构，使雇员和FASB都能满意。
税收优惠-另一个重要组成部分
重要的是要理解，尽管大多数公司并未记录其期权授予的任何费用，但它们在损益表中却以可扣税的形式获得了便利的收益。 员工行使期权时，公司声称行使时的内在价值（市场价格减去授予价格）为税收减免。 这些减税额记作营业现金流量； 这些扣除额仍将被允许，但现在将被计为融资现金流量，而不是营业现金流量。 这应该使投资者保持警惕。 对于许多公司而言，不仅GAAP每股收益会降低，而且运营现金流也会下降。 多少钱 就像上面的收益示例一样，某些公司受到的伤害要比其他公司要大得多。 总体而言，标准普尔公司在2004年的经营现金流量将减少4％，但结果有所偏斜，如以下示例所示。
图4
正如上面的清单所揭示的那样，其股票在该时期内大幅升值的公司获得了高于平均水平的税收收益，因为期权到期时的内在价值高于原始公司估计的预期。 随着收益的消除，许多公司将转向另一种基本投资指标。
从华尔街寻找什么
大型经纪公司如何将这种变化传播给所有上市公司，目前还没有真正的共识。 至少在前几年，分析师报告可能会同时在报告和估计/模型中同时显示GAAP每股收益（EPS）和非GAAP EPS数值。 一些公司已经宣布，他们将要求所有分析师在报告和模型中使用GAAP EPS数据，这将计算期权补偿费用。 此外，数据公司表示，他们将开始将期权费用全部纳入其收益和现金流量数字。
底线
随着奖励随着公司股票价格的增长而增长，股票期权仍处于最佳状态，仍然可以使员工与高层管理人员和股东的利益保持一致。 但是，一两个高管人为地虚增短期收益通常太容易了，要么通过将未来收益收益拉入当前收益期，要么通过扁平化操纵来实现。 在市场的过渡时期，这是一个评估公司管理层和投资者关系团队是否坦诚，公司治理理念以及是否维护股东价值的绝好机会。
如果我们在任何方面都可以信任市场，那么我们应该依靠它的能力找到解决问题和消化市场变化的创造性方法。 期权奖励变得越来越有吸引力和有利可图，因为漏洞太大了并且很容易忽略。 现在，漏洞正在逐渐消除，公司将不得不寻找新的方法来激励员工。 会计和投资者报告的清晰性将使我们所有人受益，即使短期情况不时变得模糊。
