全球市场实际上只是一个巨大的互连网络。 我们经常看到商品和期货的价格会影响货币的走势，反之亦然。 货币与债券利差之间的关系（各国利率之间的差异）也是如此：货币价格会影响世界各国中央银行的货币政策决定，但是货币政策决定和利率也会决定货币的价格行为。 例如，货币升值有助于抑制通货膨胀，而货币贬值则可以促进通货膨胀。 中央银行利用这种关系作为间接手段来有效管理各自国家的货币政策。
通过了解和观察这些关系及其模式，投资者可以了解货币市场，从而可以预测和利用货币的走势。
利息和货币
要了解利率在决定货币汇率方面如何发挥作用，我们可以回顾一下过去。 在2000年科技泡沫破灭后，交易者从寻求尽可能高的回报转向专注于保本。 但是，由于美国提供的利率低于2％（甚至更低），因此许多对冲基金以及那些能够进入国际市场的对冲基金纷纷到国外寻求更高的收益率。 与美国具有相同风险因素的澳大利亚提供的利率超过5％。 这样，它吸引了大量的投资资金流入该国，进而吸引了以澳元计价的资产。
这些巨大的利率差异导致套利交易的出现，这是一种利率套利策略，该策略利用两个主要经济体之间的利率差异，同时旨在从货币对的总体方向或趋势中受益。 这项交易涉及购买一种货币并用另一种货币供资，而由于套息交易的国家极低的利率，最常使用的货币是日元和瑞士法郎。 套利交易的普及是导致澳元和日元（AUD / JPY），澳元和美元（AUD / USD），新西兰元等成对走强的主要原因之一和美元（NZD / USD），美元和加元（USD / CAD）。 （在 “信用危机”和“随身携带的交易 和 货币随身携带的交易”中 了解有关套利交易的更多信息。）
但是，个人投资者很难在世界各地的银行帐户之间来回汇款。 零售价的汇率利差可以抵消他们寻求的任何其他收益。 另一方面，投资银行，对冲基金，机构投资者和大型商品交易顾问（CTA）通常具有进入这些全球市场和影响力的能力，以控制低点差。 结果，他们来回转移资金，以寻求具有最低主权风险（或违约风险）的最高收益。 说到底线，汇率会根据资金流量的变化而变化。
投资者洞察力
个人投资者可以通过监视收益率利差以及可能包含在收益率利差中的利率变化预期，来利用这些流量变化。 下表只是利率差异与货币价格之间密切关系的一个示例。
图1
请注意，图表上的斑点是近乎完美的镜像。 图表显示，在1989年至1998年之间，澳元和美元的五年收益率差（由蓝线表示）正在下降。这与澳元兑美元的大幅抛售相吻合。
2000年夏天，当收益率利差再次开始上升时，几个月后，澳元也做出了类似的上升。 澳元兑美元在未来三年内的2.5％价差优势相当于澳元/美元上涨了37％。 那些成功从事这项交易的交易者不仅享受了可观的资本增值，而且还获得了年化利率差。 因此，根据上述关系，如果澳大利亚和美国之间的利率差从图表上的最后日期持续缩小（如预期），则澳元/美元最终也会下跌。 （了解更多有关 外汇交易者对澳元/黄金关系的看法 。）
利率差异和货币汇率之间的这种联系并不是澳元/美元独有的。 在USD / CAD，NZD / USD和GBP / USD中可以看到相同的模式。 看看下一个新西兰和美国五年期债券与NZD / USD利率差异的例子。
图2
该图表提供了一个更好的债券利差示例作为领先指标。 差异在1999年春季触底，而NZD / USD直到2000年秋季才触底。基于同样的原因，收益率利差在2000年夏季开始上升，但是NZD / USD在2000年夏季开始上升。这是2001年秋初的收益率。2002年夏季收益率最高的价差可能会超出图表。 历史表明，新西兰和美国之间的利率差异变化最终被货币对反映。 如果新西兰和美国之间的收益率差继续下降，那么人们可以预期NZD / USD也将达到最高点。
其他评估因素
五年期和十年期债券收益率的利差可用于衡量货币。 一般规则是，当收益率利差扩大有利于某种货币时，该货币将相对于其他货币升值。 但是请记住，汇率变动不仅受到实际利率变化的影响，而且还受到经济评估或中央银行提高或降低利率计划的影响。 下图说明了这一点。
图3
根据我们在图表中可以看到的，美联储经济评估的变化往往会导致美元急剧波动。 该图表明，在1998年，当美联储从经济紧缩前景（意味着美联储打算加息）转变为中性前景时，美元甚至在美联储加息（见1998年7月5日的汇率）之前就下跌了。蓝线在红线之前直线下降）。 当美联储在1999年末从中性偏见向紧缩性偏见，以及2001年开始采取宽松的货币政策时，都看到了美元的这种波动。实际上，一旦美联储开始考虑降低利率，美元的反应是急剧抛售。 如果这种关系在未来继续保持下去，投资者可能会期望美元上涨的空间更大。
当使用利率来预测货币不起作用时
尽管这种预测货币走势的策略在很多情况下都能奏效，但在货币市场上赚钱当然不是圣杯。 在许多情况下，此策略可能会失败：
- 不耐烦
如上面的示例所示，这些关系促进了长期战略。 直到利率差异触底反弹一年后，货币才会触底反弹。 如果交易者不能承诺至少六个月至十二个月的时间，则该策略的成功可能会大大降低。 原因？ 货币估值反映了一段时间内的经济基本面。 货币对之间经常存在暂时性的失衡，可能使这些国家之间的真正基本面模糊。 杠杆过多
交易者使用过多的杠杆也可能不适合该策略的广泛性。 由于利率差异往往很小，因此习惯使用杠杆的交易者可能希望利用它来增加利率。 例如，如果交易者使用10倍杠杆来获得2％的收益率差，则它将2％转换为20％，许多公司提供高达100倍杠杆，从而诱使交易者承担更高的风险并尝试将其转变为2％变成200％ 但是，杠杆会带来风险，过度使用杠杆会过早地使投资者退出长期交易，因为他或她将无法承受市场的短期波动。 股票变得更具吸引力
自技术泡沫破裂以来，寻求收益的交易成功的关键在于缺乏有吸引力的股市收益。 尽管有零利率政策，但在2004年初曾有一段时间日元上涨。 原因是股票市场正在反弹，而更高回报的承诺吸引了许多权重较低的基金。 在过去的10年中，大多数大型企业都中断了对日本的投资，因为该国面临长期停滞不前并提供零利率。 然而，当经济显示出反弹的迹象并且股市再次开始反弹时，无论日本继续实行零利率政策，资金都流回了日本。 这证明了股票在资本流动图中的作用如何会降低预测债券走势的债券收益率的成功率。 风险环境
风险规避是外汇市场的重要推动力。 基于收益率的货币交易在寻求风险的环境中最成功，而在规避风险的环境中最不成功。 就是说，在寻求风险的环境中，投资者倾向于重新组合他们的投资组合，出售低风险/高价值资产，并购买高风险/低价值资产。 高风险货币-经常账户赤字较大的货币（您可以在此处了解更多）-被迫提供更高的利率以补偿投资者的贬值风险，其贬值幅度要比未发现的利率平价所预测的高。 较高的收益是投资者承担此风险的报酬。 但是，在投资者更倾向于规避风险的时期，套利交易所依赖的高风险货币往往会贬值。 通常，风险较高的货币有经常账户赤字，并且随着对风险的需求减弱，投资者撤回了本国市场的安全，使得这些赤字更难以筹集资金。 在风险规避上升的时候放松套利交易是有意义的，因为不利的汇率变动往往至少部分抵消了利率优势。
许多投资银行已经制定了预警信号措施，以规避风险规避。 这包括监视新兴市场债券利差，掉期利差，高收益利差，外汇波动率和股票市场波动率。 紧缩的债券，掉期和高收益点差是寻求风险的指标，而较低的外汇和股票市场波动率则表明避险情绪。
结论
尽管使用债券利差来预测货币走势可能存在风险，但适当的分散投资以及密切关注风险环境将提高收益。 该策略已经使用了很多年，并且仍然有效，但是确定哪种货币是新兴的高收益货币以及哪种货币是新兴的低收益货币可能会随时间推移而变化。
