杜邦解码分析

在知识渊博的投资者中，股本回报率（ROE）是备受关注的数字。这是衡量公司管理层为股东创造价值的能力的有力指标。但是，该数字可能会产生误导，因为它容易受到增加其价值的措施的影响，同时也使股票具有更高的风险。如果没有分解ROE组件的方法，投资者可能会被误认为是一家公司，如果不是，那是一笔不错的投资。请继续阅读以学习如何使用杜邦分析来分解ROE，并更好地了解ROE的波动来自何处。

净资产收益率的优点在于，它是一项重要的度量指标，仅需两个数字即可计算：净收入和股东权益。

</ s> </ s> </ s> $\begin{matrix} 鱼子 = \frac{净收入}{股东权益} \end{matrix} \ begin {aligned}&\ text {ROE} = \ frac { text {净收入}} { text {股东权益}} \ \ end {aligned}$ ROE =股东权益净收益

如果这个数字上升，对公司来说通常是一个好兆头，因为它表明股东权益的回报率正在上升。问题在于，当公司承担更多债务时，这个数字也会增加，从而减少股东权益。这将增加公司的杠杆率，这可能是一件好事，但也会使股票具有更高的风险。

三步杜邦

为了避免错误的假设，必须对ROE有更深入的了解。在1920年代，杜邦公司创建了一种分析方法，通过将ROE分解为更复杂的方程式来满足这一需求。杜邦分析显示了数量变化的原因。

杜邦分析有两种变体：原始的三步方程和扩展的五步方程。三步方程式将ROE分为三个非常重要的组成部分：

</ s> </ s> </ s> $\begin{matrix} 鱼子 = NPM \times 资产周转率 \times 权益乘数 \\ 哪里： \\ NPM = 净利润率，经营指标 \\ 效率 \\ 资产周转率 = 衡量资产使用效率 \\ 权益乘数 = 财务杠杆的度量 \end{matrix} \ begin {aligned}&\ text {ROE} = \ text {NPM} times \ text {Asset Turnover} times \ text {Equity Multiplier} \&\ textbf {where：} \&\ text {NPM} = \ text {净利润率，运营指标} \&\ text {效率} \&\ text {资产周转率} = \ text {资产使用效率的指标} \&\ text {股权乘数} = \ text {财务杠杆的度量} \ \ end {aligned}$ ROE = NPM×资产周转率×股权乘数，其中：NPM =净利润率，运营效率的度量资产周转率=资产使用效率的度量股权乘数=财务杠杆的度量

杜邦分析

杜邦三步法计算

采用ROE公式：ROE =净收入/股东权益，然后将该公式乘以（销售额/销售额），我们得到：

</ s> </ s> </ s> $\begin{matrix} 鱼子 = \frac{净收入}{营业额} \times \frac{营业额}{股东权益} \end{matrix} \ begin {aligned}&\ text {ROE} = \ frac { text {Net Income}} { text {Sales}} times \ frac { text {Sales}} { text {股东权益}} \ \ end {aligned}$ ROE =销售净收入×股东权益销售额

现在，我们将ROE分为两个部分：第一个是净利润率，第二个是股权周转率。现在通过乘以（资产/资产），我们得到杜邦标识的三步走：

</ s> </ s> </ s> $\begin{matrix} 鱼子 = \frac{净收入}{营业额} \times \frac{营业额}{资产} \times \frac{资产}{股东权益} \end{matrix} \ begin {aligned}&\ text {ROE} = \ frac { text {Net Income}} { text {Sales}} times \ frac { text {Sales}} { text {Assets}} times \ frac { text {资产}} { text {股东权益}} \ \ end {aligned}$ ROE =销售净收入×资产销售额×股东权益资产

此ROE方程将其分为三个广泛使用和研究的组件：

</ s> </ s> </ s> $\begin{matrix} 鱼子 = NPM \times 资产周转率 \times 权益乘数 \end{matrix} \ begin {aligned}&\ text {ROE} = \ text {NPM} times \ text {Asset Turnover} times \ text {Equity Multiplier} \ \ end {aligned}$ ROE = NPM×资产周转率×股本乘数

我们将净资产收益率细分为净利润率（公司从收入中获得多少利润），资产周转率（公司如何有效利用其资产）和权益乘数（衡量公司的杠杆率）。现在的用途应该更加清楚。

如果公司的净资产收益率由于净利润率或资产周转率的增长而上升，这对于公司来说是一个非常积极的信号。但是，如果股权乘数是增长的来源，并且公司已经得到了适当的杠杆作用，那么这只会使事情变得更加危险。如果该公司过度杠杆化，尽管净资产收益率上升，该股可能仍应享有更多折扣。该公司也可能受到杠杆作用。在这种情况下，这可能是积极的，并表明该公司的管理水平更高。

即使公司的ROE保持不变，以这种方式进行检查也会很有帮助。假设一家公司发布数字而ROE不变。杜邦分析的调查表明，净利润率和资产周转率均下降，这对公司而言是两个负面信号，净资产收益率保持不变的唯一原因是杠杆率大幅提高。无论公司的最初状况如何，这都是一个不好的信号。

五步杜邦

五步或扩展的杜邦方程式进一步细分了净利润率。从三步方程式中，我们可以看到，一般而言，净利润率，资产周转率和杠杆率的提高将提高ROE。五步方程表明，杠杆的增加并不总是表明ROE的增加。

五步计算

由于净利润率的分子是净收入，因此可以通过将三步方程式乘以1减去公司的税率，将其转化为税前收益（EBT）：

</ s> </ s> </ s> $\begin{matrix} 鱼子 = \frac{EBT}{小号} \times \frac{小号}{一种} \times \frac{一种}{Ë} \times （ 1个 - TR ） \\ 哪里： \\ EBT = 税前收益 \\ 小号 = 营业额 \\ 一种 = 资产 \\ Ë = 公平 \\ TR = 税率 \end{matrix} \ begin {aligned}&\ text {ROE} = \ frac { text {EBT}} { text {S}} times \ frac { text {S}} { text {A}} times \ frac { text {A}} { text {E}} times（1-\ text {TR}）\\&\ textbf {其中：} \&\ text {EBT} = \ text {税前收益} \&\ text {S} = \ text {Sales} \&\ text {A} = \ text {Assets} \&\ text {E} = \ text {Equity} \&\ text {TR} = \ text {税率} \ \ end {aligned}$ ROE = SEBT×AS×EA×（1-TR）其中：EBT =税前利润S =销售A =资产E =股权TR =税率

我们可以再细分一次，因为税前收益就是息税前收益（EBIT）减去公司的利息支出。因此，如果可以代替利息费用，我们得到：

</ s> </ s> </ s> $\begin{matrix} 鱼子 = （ \frac{息税前利润}{小号} \times \frac{小号}{一种} - \frac{IE浏览器}{一种} ） \times \frac{一种}{Ë} \times （ 1个 - TR ） \\ 哪里： \\ IE浏览器 = 利息花费 \end{matrix} \ begin {aligned}&\ text {ROE} = \ left（\ frac { text {EBIT}} { text {S}} times \ frac { text {S}} { text {A}}- \ frac { text {IE}} { text {A}} right）\ times \ frac { text {A}} { text {E}} times（1-\ text {TR}）\\ &\ textbf {其中：} \&\ text {IE} = \ text {利息支出} \ \ end {aligned}$ ROE =（SEBIT×AS-AIE）×EA×（1-TR）其中：IE =利息支出

这种分解的实用性并不像三步法那么清晰，但是这种身份为我们提供了：

</ s> </ s> </ s> $\begin{matrix} 鱼子 = （ OPM \times 在 - IER ） \times 电磁 \times TRR \\ 哪里： \\ OPM = 营业利润率 \\ 在 = 资产周转率 \\ IER = 利息支出率 \\ 电磁 = 权益乘数 \\ TRR = 保留税率 \end{matrix} \ begin {aligned}&\ text {ROE} =（\ text {OPM} times \ text {AT}-\ text {IER}）\ times \ text {EM} times \ text {TRR} \&\ textbf {其中：} \&\ text {OPM} = \ text {营业利润率} \&\ text {AT} = \ text {资产周转率} \&\ text {IER} = \ text {利息支出比率} \&\文本{EM} = \文本{股权乘数} \&\文本{TRR} = \文本{税收保留率} \ \结束{对齐}$ ROE =（OPM×AT-IER）×EM×TRR其中：OPM =营业利润率AT =资产周转率IER =利息费用率EM =股权乘数TRR =税收保留率

如果公司的借贷成本很高，则其更多债务的利息支出可能会使杠杆效应产生负面影响。

了解影响背后的原因

通过检查公司中正在发生的变化而不是看一个简单的比率，三步和五步方程式都提供了对公司ROE的更深入了解。与财务报表比率一样，应该对照公司的历史和竞争对手来检查它们。

例如，当查看两家同行公司时，一家公司的ROE可能较低。使用五步方程式，您可以看到它是否较低，原因是：债权人认为公司具有更高的风险并向其收取更高的利息，公司管理不善且杠杆率过低，或者公司成本较高，从而降低了其收益。营业利润率。识别出此类来源可以更好地了解公司及其价值。

底线

ROE的简单计算可能很容易并且可以说明很多，但不能提供全部信息。如果公司的净资产收益率低于同行，则三步或五步标识可以帮助显示公司落后的地方。它还可以阐明公司如何提升或支撑其ROE。杜邦分析有助于显着拓宽对ROE的理解。

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