主要动作
在2月11日的Chart Advisor新闻通讯中，我提到了道氏理论和确认原理。 道指的另一个方面是牛市趋势的三个阶段模型。 随着时间的流逝，已经对该模型进行了扩展和研究，但是核心概念有助于对趋势何时结束建立合理的期望。 我想使用该模型来回答我最近从投资者那里得到的一些问题，这些投资者担心这种牛市可能最终会结束。
根据陶氏理论的定义，趋势的三个阶段如下：
- 累积：新的牛市趋势的开始阶段，耐风险的投资者愿意购买被低估的股票。 参与：牛市趋势的第二阶段往往持续时间最长，更多的市场参与者愿意承担新的风险。 分布：牛市趋势的最后阶段，通常以突然的价格飙升和波动加剧为特征。 之所以称其为“分配”，是因为所谓的“智能钱”是将他们拥有的股票分配给新投资者，他们担心这些投资者会错过资产。
在下面的图表中，我重点介绍了牛市趋势的三个阶段，该阶段持续了2003年至2007年之间，作为该模型的例证。
投资者面临的一个关键问题：分配阶段从哪里开始而参与结束？ 我发现一种非常有用的技术是从“平均真实范围”指标开始，以识别波动率开始升至高于其“正常”范围的点。 如您所见，在贝尔斯登（Bear Stearns）和雷曼兄弟（Lehman Brothers）危机爆发之前，波动率已在2007年中至后期开始飙升至正常水平以上。
标准普尔500：2009 – 2019
自2009年以来一直存在的牛市趋势在分析时更具挑战性，因为我们过去使用的许多模型并未按预期发挥作用。 美联储和政府刺激计划的近4万亿美元干预可能在掩盖我们所依赖的正常信号方面起到了很大作用。
但是，您会在下表中注意到，在美联储宣布将在2013年开始从量化宽松政策中撤出之后，平均真实区间开始看起来更加正常，并在2015年大幅下跌和20在2018年第四季度下降了％。
希望这可以为为什么一些技术人员担心当前涨势的特征在于价格范围非常宽泛提供一点透视。 我想用这些例子来说明的是，为什么即使看涨的市场也能在交易迅速发展并开始看起来像分配期的时候使交易者处于优势地位。
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道氏理论是什么？
艾略特波浪理论如何工作？
趋势交易原理
风险指标–全部或全部交易者
我认为，当市场表现出这种行为时，最大的风险就是那些坚持对市场采取二元观点的交易员。 换句话说，他们没有使用适当的风险控制（分散，对冲等），而是将任何潜在的分配信号视为退出点。
二进制交易者似乎误解了两个重要因素：
- 即使是有效的分配信号，通常也要花费数月才能转变成长期熊市。 例如，“平均真实区间”指标在2007年初开始看起来像分配，远早在2008年市场真正下降之前。这意味着通常有时间开始将投资组合朝更保守的方向转移而不完全转入现金。在趋势期间，空头市场总是比“有效”信号更多的“错误”信号。 换句话说，市场只能达到趋势的终点并开始下降。 但是，趋势中有许多点看起来像是结束而没有打破任何长期支撑位。
为了从良品中滤除不良信号，大多数技术人员将寻找确认分配已经开始的证据。 例如，收益率曲线倒置（在上周三的Chart Advisor新闻中讨论）或收益增长率下降可能会增加成功识别市场顶部的几率。
尽管一些指标已接近尾声，但除了波动性上升（牛市趋势可能会在今年结束）之外，我们没有看到大量的确凿证据。 例如，如下图所示，公司季度收入增长率仍然为正。 尽管第一季度的估计值较低，但大多数分析师仍预计2019年总体将是乐观的。
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什么是熊市？
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底线：仍在等待确认
在今天的Chart Advisor新闻中，我的目标是解决我收到的有关牛市是否即将结束的一些问题。 根据我掌握的证据，我认为这种趋势仍然值得怀疑。 我希望我已经完成的目的是解释为什么有些谨慎仍然是合理的，但是从历史上看，我认为我们没有足够的证据要过分关注。
