什么是贷款信用违约互换(LCDS)?
贷款信用违约掉期(LCDS)是一种信用衍生工具,其中基础贷款的信用风险在两方之间交换。 贷款信用违约掉期的结构与常规信用违约掉期(CDS)相同,不同之处在于基本参考义务严格限于银团担保贷款,而不是任何类型的公司债务。 贷款信用违约掉期也称为“仅贷款信用违约掉期”。
了解贷款信用违约互换(LCDS)
LCDS于2006年投放市场。当时,信贷违约掉期的热销市场表明,人们仍对更多的信贷衍生产品有需求,LCDS在很大程度上被视为CDS,其参考义务已转变为银团债务。而不是公司债务。 国际互换与衍生产品协会(ISDA)帮助标准化了正在使用的合同,与此同时,以杠杆收购为目的的银团担保贷款的创建也在增加。
贷款信用违约掉期(LCDS)使用银团担保贷款作为参考义务,而不是公司债务。
LCDS有两种类型。 可取消的LCDS通常被称为US LCDS,通常被设计为交易产品。 顾名思义,可取消的LCDS可以在约定的日期或将来的某个日期取消,而无需支付罚款。 不可取消的LCDS或欧洲LCDS是一种将预付款风险纳入其构成的对冲产品。 不可撤销的LCDS一直有效,直到完全清偿了相关的银团贷款(或信贷事件触发了它)。 由于美国LCDS可以选择取消,因此这些掉期的卖出率高于同类不可撤销掉期。
贷款信用违约互换与信用违约互换
与常规CDS一样,这些衍生产品可用于对冲买方可能拥有的信用风险或为卖方获得信用风险。 LCDS还可以用于对各方之前没有风险敞口的基础实体的信用质量下注。
LCDS和CDS之间的最大区别是恢复率。 LCDS的债务以资产作抵押,并在任何清算程序中具有优先权,而CDS的债务虽然优先于股票,但优先于抵押贷款。 因此,如果该笔贷款违约,LCDS的更高质量参考义务将导致更高的回收价值。 结果,LCDS通常以较小的价差交易。
有趣的是,研究表明,来自同一公司的具有相同期限和条款的LCDS和CDS在2007-2008年金融危机期间的交易价格均等,但是LCDS的收益几乎在每种情况下都更高。 从实际意义上讲,在这种情况下持有LCDS可以提供比同类CDS更高的无风险保费。