目录
- 行使价注意事项
- 风险承受力
- 风险回报回报
- 行使价选择示例
- 情况1：购买电话
- 情况2：购买看跌期权
- 情况3：编写涵盖电话
- 选择错误的执行价格
- 行使价要考虑的点
- 底线
期权的行使价是可以行使看跌期权或看涨期权的价格。 行使价也被称为行使价，选择执行价格是投资者或交易者在选择特定期权时必须做出的两个关键决定之一（另一个是到期时间）。 行使价对您的期权交易将如何发挥至关重要。
行使价注意事项
假设您已经确定了要进行期权交易的股票，以及期权策略的类型（例如购买看涨期权或卖出看跌期权），则在确定行使价时最重要的两个考虑因素是风险承受能力和您所需的风险回报回报。
风险承受力
假设您正在考虑购买看涨期权。 您的风险承受能力应确定您是考虑货币内（ITM）呼叫选项，货币内（ATM）呼叫还是货币外（OTM）呼叫选项。 ITM期权对标的股票的价格具有更大的敏感性（也称为期权增量）。 因此，如果股票价格上涨给定数量，那么ITM呼叫将比ATM或OTM呼叫获得更多收益。 但是，如果股票价格下跌，则ITM期权的较高差价也意味着，如果基础股票价格下跌，则其下跌幅度将比ATM或OTM期权下跌幅度更大。
但是，由于ITM调用具有更高的内在价值，因此，如果在期权到期之前股票仅下跌适度的金额，您便可以收回部分投资。
风险回报回报
您期望的风险回报收益只是意味着您要在交易中冒险的资本数量和预计的利润目标。 与OTM呼叫相比，ITM呼叫的风险可能较小，但成本也更高。 如果您只想在您的看涨交易想法中投入少量资金，那么OTM看涨可能是最好的选择，请原谅。
如果股价飙升至行使价以上，那么OTM呼叫的百分比收益将比ITM呼叫大得多，但总的来说，成功的机会比ITM呼叫小得多。 这意味着，尽管您花了少量资金购买OTM通话，但是您可能损失全部投资的几率要高于ITM通话。
考虑到这些考虑因素，相对保守的投资者可能会选择ITM或ATM呼叫，而对风险具有较高承受能力的交易者可能更喜欢OTM呼叫。 下节中的示例说明了其中的一些概念。
（有关相关阅读，请参见： 为什么看涨期权和看跌期权被认为具有风险？ ）
行使价选择示例
让我们考虑一下通用电气公司的一些基本期权策略。通用电气公司是许多北美投资者的核心持股，也是被广泛视为美国经济的代表的股票。 从2007年10月开始的17个月中，GE暴跌了85％以上，2009年3月跌至16年低点5.73美元，原因是全球信贷危机危及GE子公司。 该股票稳定回升，2013年上涨了33.5％，并于2014年1月16日收于27.20美元。
假设我们要交易2014年3月的期权； 为了简单起见，我们忽略了买卖差价，而是使用了2014年1月16日的三月期权的最后交易价格。
下表1和表3列出了2014年3月通用电气的看跌期权和看涨期权的价格。 我们将使用这些数据来为三种基本期权策略选择执行价格，即买权，买入看跌期权和编写备兑看涨期权，供两个风险承受力差异很大的两名投资者使用，它们分别是保守的Carla和爱好风险的Rick。
情况1：购买电话
卡拉（Carla）和里克（Rick）看好通用电气，并希望购买3月看涨期权。
表1：GE 2014年3月电话
由于通用电气的股价为27.20美元，卡拉认为，到3月份，它的股价可以升至28美元。 就下行风险而言，她认为该股可能跌至26美元。 因此，她选择了3月$ 25的看涨期权（这笔交易是平价的），并为此支付了$ 2.26。 2.26美元被称为期权的权利金或成本。 如表1所示，该看涨期权的内在价值为2.20美元（即股票价格为27.20美元减去行使价25美元）和时间值为0.06美元（即看涨价格为2.26美元减去内在价值2.20美元）。
另一方面，里克（Rick）比卡拉（Carla）更看涨，并且正在寻求更高的回报率，即使这意味着如果交易不成功，则会损失交易中的全部投资。 因此，他选择了$ 28的看涨期权并为此支付$ 0.38。 由于这是OTM调用，因此它仅具有时间值，而没有内部值。
（有关相关阅读，请参阅： 掌握Option Premium 。）
表2列出了Carla和Rick的看涨期权的价格（按3月份到期的GE股票的一系列不同价格）。Rick每次看涨只投资0.38美元，这是他可能损失的最多； 但是，只有在期权到期前GE的交易价格高于$ 28.38（行使价$ 28 +买入价$ 0.38）时，他的交易才能获利。 相反，Carla投入的资金更多，但即使期权到期时股价跌至26美元，也可以收回部分投资。 如果GE的期权到期日交易价格达到29美元，Rick的利润将比Carla高得多，但是即使GE的期权到期交易价格小幅上涨（例如达到28美元），Carla也会获得微利。
表2：Carla和Rick的通话收益
请注意以下几点：
- 每份期权合约通常代表100股。 因此，每份合约0.38美元的期权价格将涉及0.38美元x 100 = 38美元的支出。 期权价格为2.26美元，涉及费用为226美元。对于看涨期权，损益平衡点价格等于行使价加上期权成本。 就卡拉的情况而言，在期权到期之前，通用电气应至少交易至27.26美元，以使其收支平衡。 对于里克来说，收支平衡价格更高，为28.38美元。
请注意，在这些示例中并未考虑佣金以保持简单，但在进行期权交易时应考虑佣金。
情况2：购买看跌期权
卡拉（Carla）和里克（Rick）现在对通用电气（GE）持看空态度，他们想购买3月看跌期权。
表3：GE 2014年3月看跌期权
卡拉认为，通用电气可能在3月之前跌至26美元，但如果通用电气股价上涨而不是下跌，她想挽救一部分投资。 因此，她买入了29美元的3月看跌期权（ITM），并为此支付了2.19美元。 在表3中，它的内在价值为1.80美元（即行使价29美元减去股票价格27.20美元），时间价值为0.39美元（即看跌价格2.19美元减去内在价值1.80美元）。
由于Rick倾向于摆动栅栏，因此他以0.40美元的价格购买了26美元的看跌期权。 由于这是OTM放置，因此它完全由时间值组成，而没有内在价值。
表4列出了Carla和Rick的价格在3月份到期的通用电气股票的一系列不同价格。
表4：卡拉和里克的看跌期权的收益
注意：对于看跌期权，盈亏平衡价格等于行使价减去期权成本。 就卡拉而言，在期权到期之前，GE的最高交易价应为26.81美元，以使其收支平衡。 对于里克来说，收支平衡价格更低，为25.60美元。
情况3：编写涵盖电话
方案3： Carla和Rick都拥有通用电气股票，并希望对该股票写出三月份的呼吁以赚取溢价收入。
行使价格的考虑有所不同，因为投资者必须在最大化保费收入与最小化股票被“赎回”的风险之间做出选择。 因此，假设卡拉写了$ 27的看涨期权，从而为她带来了$ 0.80的溢价。 里克写了$ 28的看涨期权，这给他带来了$ 0.38的权利金。 （有关相关阅读，请参阅：编写涵盖电话。）
假设通用电气在期权到期时的收盘价为26.50美元。 在这种情况下，由于股票的市场价格低于Carla和Rick的看涨期权的执行价格，因此不会调用该股票，它们将保留全部溢价。
但是，如果通用电气在期权到期时以27.50美元的价格收盘怎么办？ 在这种情况下，将以27美元的行使价取消卡拉的通用电气股票。 因此，撰写看涨期权会生成她的净保费收入，即其最初收取的金额减去市场价格与行使价之间的差额或0.30美元（即0.80美元减去0.50美元）。 Rick的电话将在未经行使的情况下到期，从而使他能够保留全部保费。
如果在三月份期权到期时通用电气以28.50美元的价格收盘，那么卡拉的通用电气股票将以27美元的行使价被赎回。 由于她有效地以27美元的价格出售了GE的股票，比当前的市场价格28.50美元的价格低了1.50美元，因此，在看涨期权写作交易中的名义损失等于0.80美元减去1.50美元，即-0.70美元。
Rick的名义损失等于0.38美元减去0.50美元，或-0.12美元。
选择错误的执行价格
对于认沽期权的执行者而言，错误的行使价将导致标的股票的价格远高于当前市场价格。 如果股票突然暴跌，或者突然出现市场抛售，这会导致大多数股票急剧下跌，这可能会发生。
行使价要考虑的点
行使价是做出有利可图期权的重要组成部分。 计算此价格水平时，需要考虑很多因素。
考虑隐含波动率
隐含波动率是期权价格内含的波动率水平。 一般而言，股票周转量越大，隐含波动率水平越高。 如表1和表3所示，大多数股票对于不同的执行价格具有不同的隐含波动率水平，经验丰富的期权交易者将这种波动率偏差作为其期权交易决策的关键输入。 新期权投资者应考虑遵循以下基本原则，即避免对隐含波动率较高且上涨势头中等的股票撰写有保障的ITM或ATM买权通知（因为被撤回股票的几率可能很高），或者远离购买隐含波动率极低的股票的OTM看跌期权或看涨期权。
有一个备份计划
与典型的买入持有投资相比，期权交易需要更多的动手方法。 如果特定股票或广阔市场的情绪突然波动，则为您的期权交易准备一份备用计划。 时间流逝会迅速侵蚀您的多头期权头寸的价值，因此，如果情况不尽如人意，请考虑减少损失并节省投资资本。
评估不同的回报方案
如果您打算积极交易期权，则应针对不同情况制定一个游戏计划。 例如，如果您定期编写备兑认购期权，如果股票被赎回而不被赎回，可能带来的收益是什么？ 或者，如果您非常看好股票，以较低的执行价格购买短期期权，或以较高的执行价格购买较长期权，会更有利可图吗？
底线
选择行使价是期权投资者或交易者的关键决定，因为它对期权头寸的获利能力有非常重要的影响。 做作业以选择最佳的行使价是增加您成功进行期权交易的机会的必要步骤。
（有关更多信息，请参阅： 期权定价 。）
