随着投资者在不久的将来等待美国证券交易委员会（SEC）的裁决，基于比特币的交易所交易基金（ETF）仍然是最迫切期待的金融工具。 两家领先的投资管理公司ProShares和VanEck（与金融服务公司SolidX合作）是比特币ETF申请的领先者。
ProShares是最大的ETF阵容之一，拥有超过300亿美元的资产，它针对其比特币ETF提出了两项建议，并且都基于比特币期货合约。 另一方面，VanEck-SolidX的提议基于物理支持的比特币ETF。 本文着眼于两种产品之间的主要区别。
ETF如何运作？
让我们首先快速回顾一下ETF的工作原理。 ETF是共同基金和股票的混合体。 ETF根据其追踪的基础指数或一篮子证券（例如共同基金）提供良好的分散度，并提供实时的逐笔价格变化（例如股票）交易的便利。 ETF由投资管理公司和资产管理公司（AMC）发起，它们根据供求来购买（或出售）基础证券。 这些资产管理公司创建并随后将ETF股份（有时称为单位）出售给投资者，这些股份的价格反映了相关资产价格的变化，因为资产管理公司按给定比例持有基础证券篮子。 由于跟踪错误，价格可能会有细微差别，这会导致交易成本和管理费用。 ETF证券为普通投资者提供了一种便捷的方式，使他们只需持有一个ETF就可以拥有种类丰富的证券投资组合。
ETF投资者应注意，购买ETF股份意味着他们实际上并不拥有基础证券（或一篮子证券），但拥有AMC整体资金的一部分。
就比特币ETF而言，价格将反映相应AMC的与比特币相关的持有量。
实物支持的比特币ETF如何工作
如果是实物支持的比特币ETF，投资管理公司将购买实际的比特币并创建较小规模的股票，然后可以在证券交易所出售，交易和赎回这些股票。 投资管理公司将负责购买或出售必要的比特币，安全地存储它们，并维护其钱包或金库的私钥。
普通投资者将仅在其demat帐户中持有比特币ETF股票，类似于持有上市公司的普通股。 这些比特币ETF股票的价格将不断变化，以反映比特币的价格。 从理论上讲，如果比特币价格在一小时内变化了1.5％，则也可以期望以实物为基础的比特币ETF的价格以相同的幅度和相同的向上方向移动（反之亦然）。 对于希望在不实际持有比特币的情况下进行比特币敞口的投资者而言，这种实物支持的比特币ETF更好。
期货支持的比特币ETF如何运作
期货支持的比特币ETF将通过在比特币期货合约中持仓而不是持有真正的比特币来建立基金中的股票。 由于期货是可能以溢价或折价交易的投机工具，因此与实际比特币价格相比，期货支持的比特币ETF的股价可能会出现较大程度的偏差。 例如，如果比特币的价格上涨了1.5％，但比特币期货的价格折价为2％，则有可能看到期货支持的比特币ETF单位价格下跌。 尽管这样的举动可以为活跃的交易者提供获利的机会，但当他们陷入错误的交易时，他们就有遭受损失的风险。
由于经营此类期货支持的比特币ETF的投资管理公司仅持有基于比特币的衍生证券，因此他们不必担心经常与加密货币持有相关的盗窃和黑客攻击。 尽管此类期货支持的比特币ETF节省了安全存储的成本，并且没有冒被黑客入侵和盗窃实际比特币的风险，但这些收益却因交易费用而部分抵消。 由于期货合约带有到期日，因此此类ETF需要将其基础期货资产展期。 它通常涉及在一个月中以较高的价格购买期货，并在到期日之后以相对较低的价格出售期货。 此类强制性结转不仅由于上述价格差距而降低了获利潜力，而且由于需要进行常规交易而增加了运营成本。
为什么市场偏爱期货支持的比特币ETF
根据CoinDesk的数据，截至2018年8月，有10个与比特币相关的基金正在等待SEC审查，并将在未来两个月内做出决定。 有趣的是，其中只有一个（由VanEck-SolidX提供）是实物支持的比特币ETF，其余九个是期货支持的。 这表明与实物支持产品的批准相比，AMC在确保获得期货支持产品的批准方面投入了更高的赌注。
CoinShares执行主席Daniel Masters将其归因于安全存储加密货币的要求， “ 在这样的时候，直到主要机构将其名称归入加密货币托管之前，我都不认为实物ETF可以在美国存在…我认为现在，美国任何期货支持的ETF都有被批准的机会要多得多。”
难怪 领先的投资公司现在将目光投向了加密货币托管服务的巨大市场。
底线
任何尝试从其他证券之上建立的金融证券中获取利润的尝试，都需要有明确的了解，然后感兴趣的投资者才能用血汗钱买单。 尽管预计美国证券交易委员会（SEC）将很快做出决定，但投资者可能需要一些时间来习惯各种潜在的比特币ETF产品。
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