什么是价值投资？
价值投资是一种投资策略，涉及挑选似乎交易价格低于其内在价值或账面价值的股票。 有价值的投资者积极寻找他们认为股市被低估的股票。 他们认为市场对好消息和坏消息反应过度，导致股价走势与公司的长期基本面不符。 反应过度提供了通过以折扣价购买股票来获利的机会。
沃伦·巴菲特（Warren Buffett）可能是当今最著名的价值投资者，但还有很多人，包括本杰明·格雷厄姆（本杰明·格拉汉姆（Buffet的教授和导师），大卫·多德，查理·芒格，克里斯托弗·布朗（Christopher Browne）（另一位格雷厄姆的学生）以及亿万富翁对冲基金经理塞斯（Seth）克拉曼。
重要要点
- 价值投资是一种投资策略，涉及挑选似乎交易价格低于其内在价值或账面价值的股票。价值投资者积极筛选掉他们认为股市被低估的股票。价值投资者使用财务分析，而不是随从，并且是优质公司的长期投资者。
价值投资如何运作
日常价值投资背后的基本概念很简单：如果您知道某物的真正价值，则可以在出售时节省很多钱。 大多数人都会同意，无论您是购买出售的新电视，还是以全价购买的电视，都将获得具有相同屏幕尺寸和图像质量的相同电视。
股票的运作方式相似，这意味着即使公司的价值或估值保持不变，公司的股价也会发生变化。 像电视一样，股票会经历需求上升和下降的时期，从而导致价格波动，但这并不会改变您所赚钱的状况。
就像精明的购物者会争辩说，由于电视机每年销售几次，因此为电视支付全价是没有道理的，精明的价值投资者认为股票的运作方式也一样。 当然，与电视不同，股票不会在诸如黑色星期五这样的一年中的预定时间上市销售，而且它们的销售价格也不会做广告。
价值投资是进行侦查工作的过程，以发现股票上的这些秘密销售，并与市场对它们的估值相比以折扣价购买它们。 作为长期购买和持有这些价值股票的回报，投资者可以得到丰厚的回报。
价值投资是由哥伦比亚商学院教授本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）和戴维·多德（David Dodd）于1934年提出的一种概念发展起来的，并在格雷厄姆（Graham）1949年的著作 《聪明的投资者》中 得到了普及 。
内在价值与价值投资
在股票市场中，相当于股票价格便宜或折价的是股票的价值被低估时。 价值投资者希望从他们认为被大幅折价的股票中获利。
投资者使用各种指标来尝试找到股票的估值或内在价值。 内在价值是使用财务分析（例如研究公司的财务业绩，收入，收益，现金流量，利润以及基本因素，包括公司的品牌，业务模式，目标市场和竞争优势）的组合。 用于评估公司股票的一些指标包括：
账面价格（P / B）或账面价值，或衡量公司资产的价值并将其与股票价格进行比较的价格。 如果价格低于资产价值，则假定该公司没有财务困难，则该股票被低估。
市盈率（P / E），显示公司的收益记录，以确定股价是否反映了所有收益或被低估了。
自由现金流，即扣除支出成本后从公司收入或运营中产生的现金。 自由现金流量是指支付了费用后的剩余现金，包括运营费用和称为资本支出的大笔采购，资本支出是指购买设备等资产或升级制造工厂。 如果公司产生自由现金流，则将有剩余资金用于投资业务的未来，偿还债务，向股东支付股息或奖励以及发行股票回购。
当然，分析中还使用了许多其他指标，包括分析债务，权益，销售额和收入增长。 在审查了这些指标之后，如果比较价值（股票的当前价格相对于公司的内在价值）具有足够的吸引力，则价值投资者可以决定购买股票。
安全边际
价值投资者在估计价值时需要一些误差的余地，而且他们通常根据其特定的风险承受能力设定自己的“安全边际”。 安全边际原则是成功进行价值投资的关键之一，其前提是，以低价购买股票为您提供了以后出售股票时获利的更好机会。 如果股票表现不如预期，安全边际也使您减少亏损的可能性。
价值投资者使用相同的推理。 如果一只股票的价值为100美元，而您以66美元的价格购买，您只需等待股票价格升至100美元的真实价值，即可获利34美元。 最重要的是，公司可能会成长并变得更有价值，从而为您提供赚更多钱的机会。 如果股票价格升至110美元，则从购买待售股票起您将获得44美元的收益。 如果您以$ 100的全价购买了它，则只能获利$ 10。 价值投资之父本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）仅在股票定价为其内在价值的三分之二或以下时才购买股票。 他认为这是安全的余地，他认为有必要在获得最大回报的同时最大程度地减少投资方面的不利影响。
市场效率低下
价值投资者不相信有效市场假说，该假说说股票价格已经考虑到了公司的所有信息，因此它们的价格始终反映了其价值。 相反，价值投资者认为，由于各种原因，股票可能被高估或低估。
例如，股票可能因经济表现不佳以及投资者恐慌和抛售而被低估了（大萧条时期就是这种情况）。 否则，股票可能会被定价过高，因为投资者对未经证实的新技术太兴奋了（就像.com泡沫一样）。 心理上的偏见会根据令人失望或意外的收益公告，产品召回或诉讼等新闻而推高股价。 股票也可能被低估，因为它们在雷达之下交易，这意味着它们没有被足够的覆盖 分析人员和媒体。
不要跟随牧群
价值投资者具有逆势投资者的许多特征-他们没有跟风。 他们不仅拒绝有效市场假说，而且当其他所有人都在购买时，他们通常会抛售或退缩。 当其他人都在卖东西时，他们正在买入或持有。 有价值的投资者不会购买时髦的股票（因为它们通常被高估）。 相反，如果财务状况良好，他们会投资并非家喻户晓的公司。 当股票价格暴跌时，他们还重新考虑了那些家喻户晓的股票，他们认为，如果这些公司的基本面保持坚挺并且其产品和服务仍然具有质量，那么它们可以从挫折中恢复过来。
价值投资者只关心股票的内在价值。 他们考虑购买股票的实际含义是：公司所有权的百分比。 他们希望拥有自己知道的拥有健全原则和健全财务状况的公司，而不管其他人在说什么或在做什么。
价值投资需要勤奋和耐心
估计股票的真实内在价值不仅需要进行财务分析，而且还需要相当多的主观性，这有时甚至意味着更多的是艺术而不是科学。 两名不同的投资者可以分析公司的完全相同的估值数据，并得出不同的决定。
一些只看现有财务状况的投资者并不对估计未来的增长抱有太大的信心。 其他价值投资者主要关注公司的未来增长潜力和估计的现金流量。 两者兼而有之：著名的价值投资大师沃伦·巴菲特（Warren Buffett）和彼得·林奇（Peter Lynch），曾经营富达投资公司（Fidelity Investment）的麦哲伦基金（Magellan Fund）数年，都以分析财务报表和查看估值倍数而著称，以便确定市场对股票定价错误的情况。
尽管有不同的方法，价值投资的基本逻辑是以低于当前价值的价格购买资产，长期持有资产，并在资产返回内在价值或更高价值时获利。 它不能提供即时的满足感。 您不能期望周二以50美元的价格购买股票，而周四以100美元的价格出售股票。 取而代之的是，您可能需要等待数年才能获得股票投资的回报，并且偶尔会亏损。 好消息是，对于大多数投资者而言，长期资本利得的税率要比短期投资利得的税率低。
像所有投资策略一样，您必须有耐心和勤奋才能坚持自己的投资理念。 您可能要购买一些股票，因为基本面是合理的，但是如果价格过高，则必须等待。 您将要购买当时价格最具吸引力的股票，如果没有股票符合您的标准，则必须坐下来等待，让现金闲置直到机会出现。
三分之一
价值投资专家本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）认为，被低估的股票的定价至少比其内在价值低三分之一。
为什么股票被低估
市场动向与牛群心态
有时，人们基于心理偏见而非市场基本面进行非理性投资。 当特定股票的价格上涨或整个市场上涨时，他们购买。 他们看到，如果他们在12周前进行了投资，那么现在他们本可以赚取15％的收益，并且他们担心会错过机会。 相反，当股票价格下跌或整个市场下跌时，厌恶损失会迫使人们卖出股票。 因此，他们没有把损失记在纸上，而是等待市场改变方向，而是通过卖出接受一定的损失。 这种投资者行为如此广泛，以至于影响到单个股票的价格，加剧了市场的向上和向下移动，从而产生了过多的移动。
市场崩溃
当市场达到令人难以置信的高位时，通常会导致泡沫。 但是，由于这一水平是不可持续的，投资者最终会感到恐慌，导致大量抛售。 这导致市场崩溃。 这就是在2000年代初互联网泡沫时期发生的事情，当时科技股的价值飞涨，超过了公司的市值。 我们看到同样的事情在2000年代中期住房泡沫破裂和市场崩溃时发生。
不被注意和不引人注目的股票
超越新闻中听到的内容。 您可能会发现被低估的股票的确有巨大的投资机会，这些股票可能不会受到人们的关注，例如小盘股甚至外国股票。 大多数投资者希望进入下一个大项目，例如技术创业公司，而不是无聊的，成熟的耐用消费品制造商。 例如，与宝洁（Proctor&Gamble）或强生（Johnson&Johnson）等企业集团相比，Facebook，Apple和Google等股票更容易受到羊群心理投资的影响。
坏消息
甚至优秀的公司也面临着诸如诉讼和召回之类的挫折。 但是，仅仅因为一家公司经历了一次负面事件，并不意味着该公司仍不具备根本价值，也不意味着其股票不会反弹。 在其他情况下，可能会有细分或划分影响公司的盈利能力。 但是，如果公司决定出售或关闭该业务部门，情况可能会改变。
分析师没有很好的预测未来的记录，但是当公司宣布收益低于分析师的预期时，投资者常常会恐慌和抛售。 但是，那些能够看到降级和负面消息以外的价值的投资者可以以更高的折扣购买股票，因为他们能够认识到公司的长期价值。
周期性
周期性定义为影响业务的波动。 无论是季节性和一年中的时间，还是消费者的态度和情绪，公司都无法幸免于经济周期的起伏。 所有这些都会影响公司的利润水平和股票价格，但从长远来看并不会影响公司的价值。
价值投资策略
购买低估股票的关键是对公司进行深入研究并做出常识性决策。 价值投资者Christopher H. Browne建议询问公司是否可以通过以下方法增加收入：
- 提高产品价格，增加销售数字，减少费用，出售或关闭无利可图的部门
布朗还建议研究公司的竞争对手，以评估其未来的增长前景。 但是，所有这些问题的答案往往都是推测性的，没有任何真正的支持性数值数据。 简而言之：尚无定量软件程序可帮助获得这些答案，这使得价值股票投资有些像是一场猜谜游戏。 因此，沃伦·巴菲特（Warren Buffett）建议仅投资于您亲自从事的行业或您熟悉的消费品，例如汽车，衣服，家电和食品。
投资者可以做的一件事就是选择出售高需求产品和服务的公司的股票。 尽管很难预测创新产品何时会占领市场份额，但很容易评估一家公司的营业时间并研究其如何适应长期的挑战。
内幕交易
就我们的目的而言，内部人员是公司的高级经理和董事，再加上拥有公司至少10％股份的任何股东。 公司的经理和董事对他们所经营的公司有独特的了解，因此，如果他们购买股票，则可以合理地假设公司的前景看好。
同样，拥有至少10％的公司股票的投资者，如果看不到获利潜力，也不会买得那么多。 相反，内部人员出售股票并不一定表示有关公司预期业绩的坏消息-内部人员出于各种个人原因可能只需要现金。 但是，如果内部人员进行大规模抛售，则这种情况可能需要对抛售原因进行进一步的深入分析。
分析收益报告
在某些时候，价值投资者必须查看公司的财务状况，以了解其表现并将其与行业同行进行比较。
财务报告显示了公司的年度和季度业绩。 年度报告是SEC格式的10-K，季度报告是SEC格式的10-Q。 公司必须向证券交易委员会（SEC）提交这些报告。 您可以在SEC网站或公司网站上的公司投资者关系页面上找到它们。
您可以从公司的年度报告中学到很多东西。 它将说明所提供的产品和服务以及公司的发展方向。
分析财务报表
公司的资产负债表提供了公司财务状况的全景。 资产负债表包括两个部分，一个部分列出了公司的资产，另一部分列出了其负债和权益。 资产部分细分为公司的现金和现金等价物； 投资； 客户，库存和固定资产（例如工厂和设备）的应收账款或欠款。
负债部分列出了公司的应付账款或欠款，应计负债，短期债务和长期债务。 股东权益部分反映了向公司投资了多少资金，已发行的股份数量以及公司作为保留收益拥有多少。 保留收益是一种储蓄帐户，用于保存公司的累积利润。 保留收益用于支付股息，例如，被认为是健康，盈利的公司的标志。
损益表告诉您产生了多少收入，公司的支出和利润。 查看年度收入报表而不是季度报表可以使您更好地了解公司的整体状况，因为许多公司在这一年中会遇到销量波动。
研究一直发现，从长期来看，价值股票的表现要优于增长股票和整个市场。
沙发土豆价值投资
无需阅读10-K即可成为价值投资者。 沙发土豆投资是一种被动策略，购买和持有一些已经有人进行过投资分析的投资工具，即共同基金或交易所买卖基金。 就价值投资而言，这些基金将是遵循价值策略并购买价值股票的基金，或者追踪沃伦·巴菲特（Warren Buffet）等知名价值投资者的走势的基金。 投资者可以购买其控股公司Berkshire Hathaway的股票，该公司拥有或拥有奥马哈甲骨文研究和评估的数十家公司的权益。
价值投资的风险
与任何投资策略一样，尽管投资是中低风险策略，但价值投资仍存在亏损的风险。 下面我们重点介绍其中一些风险以及为什么会发生损失。
这些数字很重要
许多投资者在进行价值投资决策时会使用财务报表。 因此，如果您依靠自己的分析，请确保拥有最新信息，并且计算正确。 如果不是这样，您可能最终会做出差劲的投资，或者错过了一项伟大的投资。 如果您对阅读和分析财务报表和报告的能力还没有信心，请继续研究这些主题，直到您真正做好准备之前才进行任何交易。 （有关此主题的更多信息，请查看我们的高级财务报表分析教程。）
一种策略是阅读脚注。 这些是表格10-K或表格10-Q中的注释，它们更详细地解释了公司的财务报表。 注释紧随报表之后，解释了公司的会计方法并详细说明了报告的结果。 如果脚注难以理解或它们提供的信息似乎不合理，则可以更好地了解是否将股票传递出去。
非同寻常的收益或损失
公司的损益表中可能会出现一些事件，这些事件应被视为例外或特殊情况。 这些损失通常超出公司的控制范围，被称为非经常性损益。 一些例子包括诉讼，重组甚至是自然灾害。 如果从分析中排除这些因素，则可能会了解该公司的未来表现。
但是，请认真考虑这些项目，并运用您的判断力。 如果一家公司有一种年复一年地报告同一非凡项目的模式，那可能就不会太特别。 此外，如果年复一年出现意外损失，则可能表明该公司存在财务问题。 非同寻常的项目应该是不寻常的且不会重复发生。 同样，要提防注销模式。
忽略比率分析缺陷
本教程前面的部分讨论了各种财务比率的计算，这些比率可帮助投资者诊断公司的财务状况。 不仅存在一种确定财务比率的方法，这可能会带来很多问题。 以下内容会影响比率的解释方式：
- 比率可以使用税前或税后数字来确定，有些比率不能给出准确的结果，但可以得出估计值。根据术语收益的定义，公司的每股收益（EPS）可能有所不同。由于公司采用不同的会计惯例，因此即使按照相同的比率计算，也可能会比较困难。 （有关更多信息，请参见《 理解损益表》 ， 了解 公司何时确认利润。）
购买高估股票
过度支付股票是价值投资者的主要风险之一。 如果您多付了钱，您可能会损失部分或全部资金。 如果您购买接近其股票的股票也是如此 公平市场价值。 购买被低估的股票意味着即使公司表现不佳，您的亏损风险也会降低。
回想一下，价值投资的基本原则之一是在所有投资中建立安全边际。 这意味着以其内在价值的三分之二或以下的价格购买股票。 价值投资者希望尽可能减少潜在高估资产的资本风险，因此他们尽量不要为投资多付钱。
不多元化
传统的投资智慧表示，投资个别股票可能是高风险的策略。 取而代之的是，我们被教导要投资于多只股票或股票指数，以便我们接触到各种各样的公司和经济部门。 但是，一些价值投资者认为，即使您只持有少量股票，只要选择代表不同行业和不同经济领域的股票，您就可以拥有多元化的投资组合。 价值投资者和投资经理克里斯托弗·H·布朗建议在他的《价值投资小书》中至少拥有10只股票。著名价值投资者本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）表示，如果要进行多元化投资，应该选择10到30只股票您的财产。
但是，另一组专家则不同。 第二版“傻瓜价值投资”的作者说，如果您想获得丰厚的回报，请尝试只选择几只股票。他们说，在您的投资组合中拥有更多的股票可能会带来平均回报。 当然，此建议假设您擅长选择获胜者，而事实并非如此，特别是如果您是价值投资的新手。
倾听你的情绪
做出投资决策时，很难忽略自己的情绪。 即使您在评估数字时可以采取一种超脱的，批判性的立场，但当实际需要使用来之不易的积蓄来购买股票时，恐惧和兴奋可能会逐渐蔓延。 更重要的是，购买股票后，如果价格下跌，您可能会想出售它。 请记住，价值投资的重点是抵制恐慌和追赶的诱惑。 因此，不要陷入股价上涨时买入或下跌时卖出的陷阱。 这种行为会掩盖您的回报。 （在投资中扮演领导者角色很快就会成为危险的游戏。
价值投资的例子
价值投资者寻求从市场过度反应中获利，这种反应通常来自发布季度收益报告。 作为一个历史真实的例子，Fitbit在2016年5月4日发布了其2016年第一季度收益报告，并且在盘后交易中大幅下跌。 事情结束后，公司损失了近19％的价值。 然而，尽管在发布财报后公司股价出现大幅下跌并不罕见，但Fitbit不仅达到了分析师对该季度的预期，甚至提高了对2016年的预期。
该公司2016年第一季度的收入为5.054亿美元，与一年前同期相比增长了50％以上。 此外，Fitbit预计2016年第二季度将产生5.65亿美元至5.85亿美元的收入，高于分析师预测的5.31亿美元。 该公司看起来很强大并且正在成长。 但是，由于Fitbit在今年第一季度对研发成本进行了大量投资，因此每股收益（EPS）与去年同期相比有所下降。 这是所有普通投资者都需要跳上Fitbit，出售足够多的股票以导致价格下跌的原因。 但是，一名价值投资者会审视Fitbit的基本面，并了解这是一种被低估的证券，有望在未来增加。
底线
价值投资是一项长期战略。 例如，沃伦·巴菲特（Warren Buffett）购买股票的目的是无限期持有股票。 他曾经说过：“我从未尝试过在股市上赚钱。 我假设他们可以在第二天关闭市场，并且五年后不重新开放。”您可能想在需要大笔购买或退休时出售股票，但要持有多种股票并且保持长期前景，您只有在股票价格超过其公平市价（以及您为它们支付的价格）时才可以出售股票。
