什么是高减低（HML）？
高减低（HML），也称为价值溢价，是Fama-French三因素模型中使用的三个因素之一。 HML解释了价值股票与成长股票之间的收益差价，并认为账面市值比高的公司（也称为价值股票）要优于市净值较低的公司（即成长股票）。
重要要点
- 高减低（HML）是Fama-French三因素模型的组成部分，HML表示价值股票优于增长股票的表现，再加上小因素（SMB），HML用于估计投资组合经理'超额收益。
了解高减低（HML）
要了解HML，首先必须对Fama-French三因素模型有一个基本的了解。 Fama-French三因素模型由Eugene Fama和Kenneth French于1992年建立，它使用三个因素（其中之一是HML）来解释经理人投资组合中的超额收益。
该模型背后的基本概念是，投资组合经理产生的收益部分是由于经理无法控制的因素造成的。 具体来说，历史上平均而言，价值型股票的表现要优于增长型股票，而小型公司的表现要优于大型公司。
投资组合的表现在很大程度上可以由观察到的小股和价值股平均表现优于大股或增长型股票的趋势来解释。
这些因素中的第一个因素（价值股票的表现不佳）用术语HML来表示，而第二个因素（较小公司的表现不佳）用术语小减去大（SMB）来表示。 通过确定经理的绩效多少归因于这些因素，模型的用户可以更好地估算经理的技能。
在HML因子的情况下，该模型显示了经理是否通过投资于高市价比的股票来获得不正常的回报而依赖价值溢价。 如果经理仅购买价值股票，则模型回归表明与HML因子呈正相关，这说明投资组合的回报可归因于价值溢价。 由于该模型可以解释更多投资组合的收益，因此经理的原始超额收益减少了。
法玛和法国的五因素模型
在2014年，Fama和French更新了模型，使其包含五个因素。 与原来的三者一起，新模型增加了以下概念：报告未来收益更高的公司在股票市场中具有更高的收益，这一因素被称为获利能力。 第五个因素称为投资，与公司的内部投资和回报有关，这表明对增长项目进行大量投资的公司将来可能会跑输大市。
