协方差在投资组合理论中用于确定要在投资组合中包括哪些资产。 协方差是两个资产价格之间方向关系的统计量度。 投资组合理论使用此统计度量来降低投资组合的总体风险。 正协方差表示资产通常朝相同方向移动。 负协方差意味着资产通常朝相反的方向移动。
协方差是现代投资组合理论（MPT）中使用的重要度量。 MPT试图确定投资组合中资产组合的有效边界。 有效的边界旨在优化投资组合中整体组合资产的最大回报率与风险程度。 目标是选择组合投资组合的标准偏差小于单个资产标准偏差的资产。 这可以减少投资组合的波动性。 现代投资组合理论试图创建高波动率资产与低波动率资产的最佳组合。 通过使投资组合中的资产多样化，投资者可以降低风险，同时仍可带来正收益。
在构建投资组合时，重要的是尝试通过包括彼此具有负协方差的资产来降低总体风险。 分析师使用历史价格数据来确定不同股票之间的协方差度量。 假设资产价格之间的统计关系将持续到将来，但情况并非总是如此。 通过包含具有负协方差的资产，可以最大程度地降低投资组合的风险。
两个资产的协方差通过公式计算。 公式的第一步确定每项资产的平均每日收益。 然后，为每种资产计算每日收益减去平均每日收益之间的差，然后将这些数字彼此相乘。 最后一步是将该产品除以交易期数减去1。可以使用协方差来最大化资产组合中的多元化。 通过将具有负协方差的资产添加到投资组合中，可以快速降低总体风险。 协方差提供了资产混合风险的统计度量。
协方差的使用确实有缺点。 协方差只能测量两个资产之间的方向关系。 它不能显示资产之间关系的强度。 相关系数是对该强度的更好度量。 使用协方差的另一个缺点是计算对较高的波动率收益敏感。 波动性更大的资产包括离均值更远的收益。 这些离岸收益会对所得的协方差计算产生不适当的影响。 大量的单日价格变动会影响协方差，从而导致对测量的估计不准确。
