随着美国股市继续创下新高，摩根士丹利发现越来越多的压力点有可能终结牛市。 特别是，过去推动市场上涨的关键行业在过去一个月中已成为落后者，包括科技股和小型股。 此外，在贸易紧张局势加剧的背景下，寻求避风港的海外资金涌入了美国股票市场，这是一个无法无限期维持的临时支柱。 可以说，为响应税制改革，美国公司将海外持有的现金余额汇回国内，其中很大一部分已流入股票回购中。
摩根士丹利（Morgan Stanley）的美国股票策略师在最新的《每周热身报告》（Weekly Warm Report）中写道：“认为美国股票市场忽略贸易紧张局势的负面影响是错误的。” 他们补充说：“来自行业领导层的基本信息很明确，对于积极的投资者（聪明的钱，而不是聪明的beta）如何思考贸易对美国经济或收益的最终影响，这不是建设性的。”
为什么要关注投资者
| 科技股已经从市场领导者转变为落后者。 |
| 自夏季以来的高点以来，Facebook Inc.（FB）和Netflix Inc.（NFLX）下跌了近20％。 |
| 一些半导体股票下跌了20％或更多，前景恶化。 |
| 小型股目前的表现不及标准普尔500指数（SPX）。 |
| 国防股表现突出。 |
投资者从6月开始转向防御性行业，结果，越来越多的前市场领导者，尤其是信息技术股，已成为落后者。 罗素2000指数衡量的小盘股在此期间也已经表现不及大盘标准普尔500指数。 摩根士丹利（Morgan Stanley）观察到，自9月11日以来，国际股市已超越标准普尔500指数。
从6月到9月21日，国防类股的表现优于标准普尔500指数，按总收益率计算，增长了7.8％，其中包括医疗保健（+ 13.8％），消费必需品（+ 12.5％），非必需消费品（+ 10.9％），以及截至9月21日定义的旧电信行业（增长9.9％）。 相比之下，在此期间，技术仅增长了5.8％。 摩根士丹利（Morgan Stanley）指出，越来越多的担忧“迫使投资者进入了公认的安全领域。”
未来发展
摩根士丹利（Morgan Stanley）写道：“尽管没有推动大幅下跌的催化剂，但由于估值接近我们的牛市目标3000，我们认为标准普尔没有太大上涨空间。” 他们补充说：“标准普尔的前一个P / E现在高于我们对'公允价值'的估计”，并且“面对更高的利率，估值的下行风险更有可能出现。” 7月，摩根士丹利（Morgan Stanley）降低了科技股和小型股的评级，他们指出，随后发生的事件证明了这一呼吁是合理的。 摩根士丹利（Morgan Stanley）在描述当前形势时称，“滚动的熊市往往会在不同时间打击个别资产和部门，从而使主要指数持平。”
对于全球投资组合，他们建议“向国际市场倾斜”，使欧洲和日本优于新兴市场。 对于美国投资组合而言，他们偏爱价值而非增长，能源，工业，金融和公用事业偏重，技术与消费者酌情偏低。
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