除了简单地购买看涨期权或看跌期权外，可能最常用的期权交易策略是“隐含看涨期权”。 正如大多数人所定义的那样，该策略涉及根据股票头寸出售（或“写”）看涨期权。 通常，这涉及根据已持有的股票头寸卖出看涨期权。 其他时候，投资者可能会认为适合购买100股（或其某些倍数）某些股票，同时每100股所持股票写一份看涨期权。 （为了更好地理解选项，请查看我们的“ 选项基础教程” 。）
标准承保电话
通常，标准的看涨期权用来对冲股票头寸和/或产生收入。 有些人会因为单凭提供的唯一对冲便是在写出期权时收到的权利金金额而辩论了有担保看涨期权作为对冲的用处。 例如，假设投资者以每股50美元的价格购买100股股票，并以行使价50出售看涨期权，从而收取了2美元的溢价。 此时，他已经支付了5, 000美元（不计手续费）购买了股票，并收到了200美元的看涨期权。 结果，在期权到期时，他在这笔特定交易中的收支平衡价格为每股48美元（50-2美元）。
换句话说，如果股票价格跌至每股48美元，他将在股票头寸上损失200美元，但是，该期权将无价值地到期，他将保留200美元的权利金，从而抵消了股票的损失。 （看一下一项研究，发现每四个期权中有三个已到期，一文不值。请参阅 期权卖方是否具有交易优势？ ）
如果在期权到期时股票价格升至行使价50以上，则该股票可能会被“撤离”投资者。 实际上，在期权到期之前，该交易的最大潜在利润为200美元。 这指出了大多数人在进入典型的有担保看涨期权头寸时不会考虑的潜在缺陷之一：交易具有有限的上升潜力，并且有无限的上行风险，尽管略有降低。
因此，投资者通常会写出一些合理的期权，以期获得一定的收入（即溢价），同时也减少抛售股票的可能性。 与典型的“买/写”策略（即买入股票和卖出看涨期权）有关的另一个问题是，买入股票所需的资金量可能相对较高，因此回报率可能相对较低。 因此，让我们考虑一种有兴趣产生收入的投资者的替代策略，而又不会产生与典型的承保看涨头寸相关的费用和不利的风险回报率情况。 （采用这种不同的方式处理承保看涨期权，可以降低风险，提高潜在利润，请参阅 《替代承保看涨期权交易策略》 。）
没有股票的定向承保电话
在这种有盖看涨期权策略的迭代中，交易者无需购买100股股票然后出售看涨期权，而只需购买期限更长（通常更低的执行价格）的看涨期权来代替股票头寸，并购买比他卖。 最终结果实质上是一个头寸，也称为日历价差。 如果做得正确，相对于典型的已覆盖看涨期权头寸，该头寸的潜在优势是：
- 大大降低了进入交易的成本潜在更高的回报率受风险限制的有限风险。
一个例子
为了更好地说明这些潜在的好处，让我们考虑一个示例。 图1左窗格中显示的股票交易价格为46.56美元，12月45日看涨期权交易价格为5.90美元。 典型的买入/卖出形式如下：
-以46.56美元的价格购买100股股票
-于12月45日以$ 5.90卖出一个看涨期权。
投资者将支付$ 4, 656购买股票并获得$ 590的权利金，因此该交易的有效盈亏平衡价格为$ 40.66（$ 46.56-$ 5.90）。 该交易的最大潜在利润为434美元（行使价45美元+权利金5.90美元减去股票价格46.56美元）。 简而言之，交易者提出了4, 066美元，希望赚434美元，即10.7％。
图1 –标准涵盖的呼叫位置的风险曲线
现在，让我们考虑一下该交易的替代方案，仅使用期权以较低的成本，较低的风险和更大的上升潜力来制作仓位。
对于此示例，我们将：
-以10.80美元的价格购买三个1月40个看涨期权
-以5.90美元的价格卖出两个12月45个通话
进入该交易的成本和最大风险为$ 2, 060（200x $ 5.90-300x $ 10.80）或大约如图1所示的交易所需金额的一半。
图2 –没有库存的定向承保看涨期权的风险曲线
有几个重要的差异要注意：
- 图1中的头寸具有434美元的有限上升潜力，进入成本超过4, 000美元。图2中的头寸具有无限的盈利潜力，并且进入成本为2, 060美元。图1中的头寸盈亏平衡价格为40.41。图2中的头寸。收支平衡价格为44.48。
持有任何一个头寸的投资者仍需要事先计划，如果该头寸进入后股票实际上开始以有意义的方式下降，那么他们将采取什么行动（如果有的话）以减少损失。 （从期权开始的一个好地方是针对您已经拥有的股票执行带备兑 期权 的 减少期权风险 来写这些合约。）
示例结果
出于说明目的，让我们快速前进，看看这些交易是如何进行的。 到十二月期权到期时，标的股票已从每股46.56美元大幅上涨至68.20美元。 选择通过图1中的交易对冲头寸和/或产生收入的投资者本应对他行使空头头寸，并以他所出售期权的行使价或每股45美元的价格出售其股票。 。 结果，他将以$ 4, 066的投资收益434美元，即10.7％。
在图2中进入交易的投资者本可以以28.50卖出他的三个1月40个长期看涨期权，然后以23.20回购两个12月45日的短期看涨期权，然后以2, 060美元的投资获利1, 850美元，即89.8％。
底线
一个理想例子的结果绝不能保证一种特定的策略总是会比另一种更好。 尽管如此，这里显示的示例确实说明了与简单地购买股票或使用标准对冲策略相比，使用期权制作潜力更大的交易的潜力。
