“与债券相比，股票具有更大的回报潜力，但波动性更大。” 您可能已经听过这么多次声明，以至于您只是简单地接受它。 但是你有没有停下来问为什么？ 为什么历史上股票比债券产生更高的收益？ 为什么债券通常波动性较小？ 了解这些趋势背后的原因可以帮助您成为更好的投资者。
一个基本的例子
想象一下您正在创业。 您是唯一的所有者，也是唯一的雇员。 开始运营将需要2, 000美元，而您只有1, 000美元，因此您从朋友那里借了另外1, 000美元，并承诺在接下来的10年中每年向该朋友支付100美元，届时您将偿还最初的1000美元贷款额。 第一年，一旦所有费用（包括您自己的薪水）付清，您就会发现自己的企业已赚到500美元。 您向您的朋友支付了承诺的100美元，剩下的400美元保留了下来。 您的朋友借给您的贷款赚了10％（100÷1000），但是您的投资赚了40％（400÷1, 000）。
次年进展不顺利，一旦所有费用都付清了。 您发现该商家仅获利$ 100。 您将这100美元支付给您的朋友，后者又获得了10％的回报。 另一方面，您的回报率为0％，尽管您的两年回报率每年仍约为20％。 顺其自然。
每年，您都有机会赚到比借给您资金的朋友更多或更少的钱。 如果生意异常成功，您的回报将比您朋友的回报高得多； 如果事情分崩离析，您可能会失去一切。 贷款是一项合同安排，因此，如果您必须关闭商店，则可能剩下的所有钱都将先交给您的朋友，再归还给您。 因此，您的头寸涉及更大的风险，但有更大回报的机会。 没有更大回报的可能性，就没有理由冒险。
更多风险，更多回报
让我们来看一下现实世界中的示例股票和债券。 债券本质上是贷款：像您上面的朋友一样，投资者将资金借给公司或政府，以换取保证固定回报并承诺在将来某个时候偿还原始贷款金额（称为本金）的债券。
本质上，股票是公司的部分所有权，它使股东可以分享可能发生和应得的收益。 其中一些收益可能会以股息的形式立即支付，而其余收益将被保留。 这些留存收益可用于扩展业务或建立更大的基础架构，使公司能够产生更大的未来收益。 其他保留的收益可能会留作将来使用，例如回购公司股票或战略性收购其他公司。 无论使用什么，如果收益继续上升，股票价格通常也会上升。
从历史上看，股票的收益要比债券高，因为如上面的简化示例所示，如果公司破产，存在更大的风险，即所有股东的投资都将损失。 但另一方面，股东的回报可能会使他们投资债券所赚的钱相形见potentially。 股票投资者将根据感知的风险和预期的回报潜力（由收益增长驱动的回报潜力）来判断他们愿意为股票支付的金额。 作为一个整体，他们主要是理性的，他们将以适当的方式对投资进行校准，以补偿他们承担的额外风险。
波动的原因
如果债券支付已知的固定回报率，是什么导致其价值波动？ 几个相互关联的因素会影响波动率：
通货膨胀与货币的时间价值
第一个因素是 预期的通货膨胀 。 通胀预期越低/越高，购买者将要求的收益或收益率越低/越高。 这是因为有一个称为货币时间价值的概念，该概念围绕着这样的认识：将来，一美元将比今天购买的美元少，因为其价值会随着时间的流逝而受到通胀的侵蚀。 要以今天的价格确定该未来美元的价值，您必须以一定比率将其价值随时间折价。
折现率和现值
因此，要计算特定债券的现值，您必须以利息支付和本金返还的形式折现债券的未来付款。 预期通货膨胀率越高，必须使用的折现率越高，因此现值越低。
此外，付款越远，折现率应用的时间就越长，从而导致较低的现值。 债券支付可能是固定的并且是已知的，但是不断变化的利率环境使它们的支付流经受不断变化的折现率，从而导致不断变化的现值。 由于债券的原始支付流是固定的，因此变化的债券价格将改变其当前的有效收益率。 随着债券价格的下跌，有效收益率上升； 随着债券价格的上涨，有效收益率下降。
所使用的折现率不仅仅是通胀预期的函数。 债券发行人可能违约的任何风险（无法支付利息或不返还本金）都将要求提高贴现率，这将影响债券的现值。 折现率是主观的，这意味着不同的投资者将根据自己的通胀预期和风险评估使用不同的利率。 债券的现值是所有这些不同计算的共识。
债券的收益通常是固定的并且是已知的，但是股票的收益是多少？ 从最纯粹的形式来看，股票的相关收益被称为自由现金流，但实际上，市场倾向于将重点放在报告的收益上。 这些收入是未知且可变的。 它们可能迅速或缓慢地增长，甚至根本不增长，甚至收缩或消极。
要计算现值，您必须对那些未来的收益做出最佳猜测。 更麻烦的是，这些收入没有固定的寿命。 它们可能会持续数十年。 对于这种不断变化的预期收益流，您正在应用不断变化的折现率。 股票价格比债券价格更具波动性，因为计算现值涉及两个不断变化的因素：收益流和折现率。
底线
数千种股票和债券的定价本质上是合理的。 市场参与者运用他们对未来通货膨胀，未来风险以及已知或未知收入流的累积知识和最佳估计，来得出当前的估值。 这些估值根据不断变化的期望而不断波动。 事后看来，即使是总体而言，人们的情绪也会导致这些期望，从而导致估值不正确。 然而，在大多数情况下，它们在任何给定时间点都是正确的。
平均而言，债券的波动性永远不会比股票低，这是因为人们对债券的收益了解更多，而且对收入流的确定性更高。 更多的未知数围绕着股票的表现，这增加了它们的风险因素及其波动性。 与债券相比，它们有可能产生更大的回报，并且随着时间的流逝通常会这样做。 但是，请始终记住，除了获得更大收益的潜力外，也可能带来更大痛苦。
