目录
- 什么是债券期权？
- 了解债券期权
- 期权风险
- 有价债券期权
- 债券认购期权
- 债券认沽期权
- 债券中的嵌入式期权
- 债券期权定价
什么是债券期权？
债券期权是其中标的资产为债券的期权合约。 像所有标准期权合约一样，投资者可以通过债券认购或债券认沽期权获得许多投机性头寸。 通常，所有类型的期权（包括债券期权）都是衍生产品，使投资者可以对基础资产价格的方向进行投机性押注或对冲投资组合中的某些资产风险。
重要要点
- 债券期权是一种以债券为基础资产的期权合约。尽管债券期权衍生品的范围比股票或其他类型的期权合约要受限制得多，但个人可以在二级市场上买卖某些债券看涨期权或债券认沽期权。债券发行人还将债券认购权或债券认沽期权纳入债券合同条款。
了解债券期权
要了解债券期权，先了解一些期权基础知识将很有帮助。 期权有两种形式，即看涨期权或看跌期权。 看涨期权赋予持有人以特定价格购买标的资产的权利。 认沽期权赋予持有人以特定价格出售基础资产的权利。 大多数期权将是美式的，允许期权持有人在到期日之前的任何时间行使。 确实存在欧洲期权，这要求投资者仅在到期日行使。
市场参与者使用债券期权获得其投资组合的各种结果。 对冲者可以使用债券期权来保护现有的债券投资组合免受不利的利率变动的影响。 投机者交易债券期权，希望能从有利的短期价格走势中获利。 套利者利用债券期权从期权价格差异中获利，或者像投机者一样试图找出有利的债券市场定价错误。
期权风险
期权可能会根据投资者的头寸产生许多风险，因此通过收益图了解每个期权合约的风险价值非常重要。 与所有选项一样，合同持有人没有义务行使义务。 但是，不锻炼将导致合同的购买价值和费用损失。 因此，购买价值和费用的组合会在期权上产生盈亏平衡点。 对于所有期权，购买看涨期权或看跌期权的投资者的最大损失将等于期权的购买价值。
卖出看涨期权或看跌期权会带来无限的潜在损失。 当合同持有人行使时，期权的卖方有义务履行其职务。 因此，买卖双方希望获得两个完全不同的结果。 当资产增加了看涨期权时，看涨期权持有人的收益等于看跌期权卖方的损失。 当资产带有看跌期权时，看跌期权持有人的收益等于看跌卖方的损失。 当资产价格上涨时，看涨期权具有无限的潜在获利能力，而必须交付证券的卖方具有无限的潜在损失权。 使用看跌期权，如果标的资产的价值降至零，则买方可以获取标的资产的全部价值，从而使标的资产的全部价值对卖方构成风险（不包括费用）。
卖出债券看涨期权或债券看跌期权可能会有无限的损失风险。
有价债券期权
与股票不同，债券期权在二级市场上不那么容易找到。 确实存在的大多数债券期权将在场外交易。 二级市场债券期权可用于美国国债。 除此之外，投资者还必须考虑债券交易所交易基金（ETF）的期权。
嵌入了许多债券选项。 这意味着它们带有债券，并且可以根据嵌入式债券期权的规定，在发行人或投资者的要求下行使。
债券认购期权
债券看涨期权是赋予持有人权利在特定日期以预定价格购买债券的合同。 债券认购期权的二级市场买主预计利率会下降，债券价格会上升。 如果利率下降，投资者可以行使其购买债券的权利。 （请记住，债券价格与利率之间存在反比关系，利率下降时价格上升，反之亦然。）
例如，考虑一个投资者，该投资者以950美元的行使价购买了债券认购期权。 标的债券证券的票面价值为1, 000美元。 如果在合同期限内利率降低，从而使债券的价值升至1, 050美元，则期权持有人将行使其以950美元的价格购买债券的权利。 另一方面，如果利率反而提高了，将债券的价值推低至行使价以下，则买方可能会选择让债券期权到期。
债券认沽期权
债券认沽期权的买方预计利率会上升，债券价格会下降。 认沽期权赋予买方以合同的行使价出售债券的权利。 例如，投资者购买执行价为950美元的债券认沽期权。 标的债券证券的票面价值为1, 000美元。 如果如预期的那样，利率上升且债券价格跌至930美元，看跌期权买方将行使其行使权利，以950美元的行使价出售其债券。 如果发生经济事件，利率下降且价格上涨至950美元以上，债券认沽期权持有人将让合同到期，因为他最好以较高的市场价格出售债券。
债券中的嵌入式期权
债券看涨期权和看跌期权也用于指代某些债券的类期权特征。 可赎回债券具有嵌入式赎回权，使发行人有权在利率下降时在到期前“赎回”或回购其现有债券。 实际上，债券持有人已将认购期权出售给发行人。 可赎回债券具有认沽期权，使债券持有人有权在债券到期前以指定价格“发行”或卖回发行人债券。
带有嵌入式期权的另一种债券是可转换债券。 可转换债券具有选择权，允许持有人要求在将来的特定时间段以预定价格将债券转换为发行人的股票。
债券期权定价
在定价债券期权时，大约使用两种顶级模型。 这些模型包括Black-Derman-Toy模型和Black模型。 两者中使用的变量基本相同。 债券期权定价涉及的关键变量将包括现货价格，远期价格，波动率，到期时间和利率。
