交易道琼斯工业平均指数（DJIA）的最简单，最具成本效益的途径是通过交易所交易基金（ETF）（请参阅：理解和发挥道琼斯工业平均指数）。 SPDR道琼斯工业平均指数ETF信托（DIA）是最古老的ETF之一，该基金追踪道琼斯工业平均指数，并寻求提供与该指数的价格和收益表现相对应的投资结果。 由于每个DIA单位的交易价格大约是道琼斯工业平均水平的现行水平的1/100，因此交易DIA需要大量的资本支出。 如果您的资金有限，但想交易该指数，则假设您知道期权交易涉及的风险，“钻石”（DJIA ETF的俗称）期权可能是一个不错的选择。 我们将在以下各节中演示如何在DJIA上购买期权。
期权策略的类型
在本练习中，我们重点关注于2015年9月的期权（该期权于2015年9月18日到期）。 该有效期限不到2015年8月的“小型Flash崩溃”事件不到一个月。 该事件使CBOE市场波动性指数（VIX）自2011年以来首次突破50，影响了9月份合约的定价。 （有关如何选择正确期权的提示，请参阅选择正确的期权进行六步交易。）
这里的重点是购买（或做空）期权，因此您的风险仅限于为期权支付的权利金，而不是涉及写（或做空）期权的策略。 具体来说，我们专注于以下期权策略：
- 长线看跌期权长期看跌期权看跌期权长期看跌期权看跌期权
请注意，这些示例未考虑交易佣金，这可能会大大增加交易成本。
致电DIA
策略 ：买入DJIA ETF（DIA）
理由 ：看好基础指数（DJIA）
选择的选项 ：9月$ 183认购
当前价格（买/卖） ：3.75 / $ 4.00
最大风险 ：4.00美元（即，支付的期权金）
收支平衡 ：DIA价格为187美元（期权到期）
潜在奖励：（ 现行DIA价格–收支平衡价格为187美元）
最高奖励 ：无限
如果您对基础证券看涨，则您将在看涨期权上买入或建立多头头寸。 当时DIA单位的历史最高价为182.68美元，该价格在2015年3月2日达到，即道琼斯工业平均指数达到峰值18288.63的同一天。 行使价为183美元，意味着您将希望DJIA在看涨期权于2015年9月18日到期之前飙升至2015年3月高点。
如果DIA期权的期权到期日收盘价低于183美元（相当于道琼斯指数约18, 300的水平），您将损失为看涨期权支付的4美元溢价。 您在该期权头寸上的收支平衡价格为187美元（即行使价183美元+支付的溢价4美元）。 这意味着如果钻石在9月18日恰好以187美元收盘，看涨期权的交易价格为4美元，这是您为它们支付的价格。 假设您以4美元的价格出售它们（就在9月18日交易结束之前），您将收回购买看涨期权时支付的4美元溢价，而您的唯一成本将是为开立和关闭期权头寸支付的佣金。
超出盈亏平衡点187美元，理论上的潜在利润是无限的。 如果道琼斯指数在到期前飙升至20, 000，DIA单位的交易价格约为200美元。 您的183美元看涨期权的交易价格大约为17美元，可得到13美元的可观利润，或者您的看涨头寸的325％收益。
长时间放置DIA
策略 ：长期持有DJIA ETF（DIA）
理由 ：看空基础指数（道琼斯工业平均指数）
选择的选项 ：9月$ 175看跌 期权
当前价格（买/卖） ：$ 4.40 / $ 4.65
最高风险 ：4.65美元（即，支付的期权金）
收支平衡 ：期权到期后，DIA价格为$ 170.35
潜在奖励：（ 收支平衡点价格为$ 170.35 –普遍存在的DIA价格）
最高奖励 ：$ 170.35
如果您对基础证券看空，则可以发起多头看跌期权。 在这种情况下，您正在寻求通过期权到期日将道琼斯指数至少下跌至17, 500，这比其当前的交易水平18, 100下跌3.3％。
如果DIA单位在期权到期日收盘价高于175美元（相当于道琼斯指数约17, 500美元）时，您将失去为看跌期权支付的4.65美元的权利金。
您在该期权头寸上的收支平衡价格为170.35美元（即行使价175美元减去已付的4.65美元溢价）。 因此，如果钻石在到期时精确地以170.35美元收盘，看涨期权将以您的4.65美元的买入价交易。 如果以这种价格出售它们，您将达到收支平衡，唯一的成本是打开和关闭期权头寸所支付的佣金。
超出盈亏平衡点170.35美元，理论上的潜在利润最高为170.35美元，这是在钻石跌至0美元这一不可能的情况下会发生的（这将要求DJIA指数也必须以零交易）。 如果钻石到期时交易价格低于170.35美元，则您的看跌期权将赚钱，这相当于大约17, 035的指数水平。
假设道琼斯指数到期后跌至16, 500点。 钻石交易价格为165美元，而175美元的看跌期权的价格约为10美元，潜在的5.35美元的利润或您的看跌头寸的收益为115％。
DIA上的长期看涨期权传播
策略 ：DJIA ETF（DIA）的多头看涨期权价差
理由 ：看好道琼斯指数，但希望减少已支付的保费
选择的选项 ：9月$ 183看涨 期权 （多头）和9月$ 187看涨 期权 （多头）
当前价格（买入/卖出） ：3.75 / $ 4.00（$ 183通话）和$ 1.99 / $ 2.18（$ 187通话）
最大风险 ：$ 2.01（即，已付的净期权费）
收支平衡 ：按期权到期的DIA价格为$ 185.01
最高奖励 ：$ 4（即看涨行使价之间的差额）减去支付的净保费$ 2.01
牛市看涨期权价差是一种垂直点差策略，涉及在到期日相同但行使价较高的情况下，在看涨期权上建立多头头寸，同时在看涨期权上建立空头头寸。 该策略的目的是利用对基本证券的看涨观点，但成本要比直接多头看涨头寸低。 这是通过空头头寸收到的溢价实现的。
在此示例中，已支付的净权利金为2.01美元（即，为183美元的多头头寸支付的权利金为4美元，减去在空头头寸上收取的费用1.99美元）。 请注意，您在买入或买入期权时支付要价，而在卖出或做空期权时收取买价。
在此示例中，您的收支平衡价格为185.01美元（即多头看涨期权的执行价格183美元+支付的净保费2.01美元）。 如果按期权到期，钻石的交易价格为186美元，那么您的总收益将为3美元，而净收益将为0.99美元或49％。
您可以期望在该看涨期权价差上获得的最大总收益为$ 4。 假设钻石的期权到期日交易价格为190美元。 多头183美元的看涨期权您将获得7美元的收益，而多头187美元的看涨期权将损失3美元，整体收益为4美元。 在这种情况下，扣除已支付的2.01美元净溢价后的净收益为1.99美元或99％。
公牛看涨期权价差可以显着降低期权头寸的成本，但同时也限制了潜在的回报。
长期熊在DIA上传播
策略 ：熊证套利于道琼斯ETF（DIA）
理由 ：看跌道琼斯指数，但希望减少已付保费
选择的选项 ：9月$ 175看跌 期权 （多头）和9月$ 173看跌 期权 （多头）
当前价格（买/卖） ：$ 4.40 / $ 4.65（$ 175看跌期权）和$ 3.85 / $ 4.10（$ 173认沽期权）
最高风险 ：$ 0.80（即，支付的期权金）
收支平衡 ：按期权到期的DIA价格为174.20美元
最高奖励 ：$ 2（即看涨期权行使价之间的差额）减去已付净保费$ 0.80
空头看跌期权价差是一种垂直点差策略，涉及在相同的到期日但行使价较低的情况下，在看跌期权上建立多头头寸，同时在看跌期权上建立空头头寸。 使用看跌期权价差的理由是以较低的成本建立看跌头寸，以换取较低的潜在收益。 在此示例中，最大风险等于所支付的净权利金0.80美元（即，多头175美元认沽权支付的4.65美元溢价，而短的173美元认沽权支付的3.85美元溢价）。 最大总收益等于看跌期权执行价格的$ 2差额，而最大净收益为$ 1.20或150％。
底线
道琼斯股票期权是交易ETF的一种很好的选择，因为只要熟悉交易所涉及的风险，交易期权的资本要求就大大降低。
