芝加哥期权交易所（CBOE）创建并跟踪称为波动率指数（VIX）的指数，该指数基于标准普尔500指数期权的隐含波动率。 本文将探讨如何将VIX用作相反的市场指标，如何通过VIX来衡量机构情绪，以及为什么对VIX的理解会倾向于多头和空头看跌期权。 （有关选项的全面概述，请参阅我们的“ 选项基础教程”。 ）
衡量市场动向
一百多年来，投资者一直在尝试衡量和跟踪股票市场中的大型市场参与者和机构。 跟随来自这些巨大管道的资金流动可能是投资成功的重要因素。 传统上，较小的投资者会查看机构在哪里积累或分配股票，并试图利用较小的规模来追赶潮流-监视VIX并不仅仅是机构买卖股票，而是机构是否试图对冲他们的投资组合。 重要的是要记住，这些大型市场推动者就像远洋客轮一样，它们需要大量的时间和水来改变方向。 如果机构认为市场正在转为看跌，他们将无法迅速卸载股票；相反，如果机构认为市场正在转为看跌状态，则它们将无法撤离股票。 相反，他们购买看跌期权合约和/或出售看涨期权合约，以抵消部分预期损失。
VIX有助于监控这些机构，因为它既可以衡量期权的供求关系，又可以作为看跌/看涨比率。 期权合约可以由内在价值 和 外在价值组成。 内在价值是股票对期权费的贡献，外在价值是在股票价格之上支付的金额。 外在价值包括时间价值（隐含波动率，时间价值是期权到期之前要支付的保费金额）等隐含波动性，隐含波动率是期权溢价膨胀或收缩的程度，具体取决于期权的供求关系。
如前所述，VIX是标准普尔500指数期权的隐含波动率。 这些期权行使价很高，溢价太高，以至于很少有散户愿意使用它们。 通常，散户期权投资者会选择较便宜的替代品，例如Spyders SPY上的期权，后者是追踪标准普尔500指数的交易所买卖基金（ETF）。如果机构看空，他们很可能会购买看跌期权投资组合保险。 由于认沽期权需求增加，VIX上升，但由于认沽期权的需求增加将导致隐含波动率上升，因此VIX上升。 像任何产品短缺的时候一样，价格将上涨，因为需求大大超过了供应。
口头禅
投资者对VIX的最早了解是：“当VIX高时，就该买入。当VIX低时，请看下面！” 图1试图确定VIX自1997年创建以来在其整个历史中一直存在的各种支持和阻力区域。请注意，VIX在其存在的早期就在19点水平附近建立了支撑区域，并在之后回到了该点。昔年。 随着时间的推移，甚至在2003-2005年的趋势市场中也形成了支撑和阻力区域。 当VIX达到阻力位时，它被认为是高水平，并且是购买股票的信号，尤其是反映标准普尔500指数的股票。支撑反弹表明市场处于顶峰，并警告标普500指数可能会下跌。（仔细观察支持和抵抗基础中的 支持 和抵抗概念 。 ）
从图1中收集的最重要的提示也许是隐含波动率的弹性。 对图表的快速分析显示，在大多数情况下，VIX在大约18-35的范围内反弹，但离群值低至10，最高为85。通常，VIX最终恢复为均值。 理解这一特征是有帮助的-正如VIX的相反性质可以帮助期权投资者做出更好的决定。 即使在经历了2008-2009年的极端熊市之后，VIX又回到了正常范围内。
优化选项
如果我们看一下上述VIX的口头禅，那么在期权投资的背景下，我们可以看到哪种期权策略最适合这种理解。
“如果VIX很高，那就该买入了。”告诉我们，市场参与者过于空头，隐含的波动已经达到了极限。 这意味着市场可能会转为看涨，隐含的波动可能会回到均值。 最佳期权策略是正三角洲和负性拉斯维加斯； 即卖空将是最好的策略。 增量Delta仅仅意味着随着股票价格的上涨，期权价格也上涨，而负的vega转化为从隐含波动率下降中受益的头寸。 （要了解有关选项 希腊语的 更多信息，请参阅 “希腊语”入门 和使用 希腊语理解选项 。）
“当VIX低时，请看下面！” 告诉我们市场即将下跌，隐含波动率将上升。 当隐含波动率预计会上升时，最佳的看跌期权策略应为负三角洲和维加指数为正（即，多头看跌期权将是最佳策略）。
去耦过程中的导数
虽然很少见，但有时VIX和S&P 500之间的正常关系会发生变化或“分离”。 图2显示了S&P 500和VIX同时攀升的示例。 当机构担心市场超买，而其他投资者（尤其是零售公众）却在疯狂买卖时，这是很常见的。 这种“非理性的繁荣”可能会使机构进行过早或在错误的时间进行对冲。 尽管制度可能是错误的，但它们并没有长期存在错误。 因此，应将脱钩视为市场趋势即将逆转的警告。
结论
VIX是一种逆势指标，它不仅可以帮助投资者寻找趋势中的最高点，最低点和低点，还可以让他们了解大型市场参与者的情绪。 这不仅在准备趋势变化时很有用，而且在投资者确定哪种期权对冲策略最适合其投资组合时也很有用。
有关识别趋势的其他方法，请参见影响 市场趋势的4个因素 和 领先的经济指标预测市场趋势 。
